优化流程、灵活估值，业内热议注册制下并购重组新路径

全面注册制改革正推动中国资本市场变革，并购重组加速向“价值驱动型”转型，为传统行业转型和硬科技企业带来机遇。在此背景下，如何更高效地实现并购重组，以助力资本市场实现更高效的资源配置，成为市场参与者关注的焦点。3月15日，并购重组领域的各方代表参与陆家嘴金融沙龙第三期的圆桌讨论“注册制下上市公司重组的资本新路径”。嘉宾们认为，当前，并购重组的主要堵点包括监管审批流程长、科技企业估值过高、估值难，以及与监管沟通问题。针对这些问题，嘉宾们建议优化流程，采用更灵活的估值方法，加强专业沟通和行业理解，以及加快监管进度以提升并购效率。

硬科技并购新趋势

在资本市场持续变革的当下，注册制的全面实施为上市公司的发展带来了新的机遇与挑战。同时，政策也明确了对上市公司围绕战略性新兴产业发展的六条支持措施。

在政策推动下，半导体行业作为战略性新兴产业的代表，亟需通过并购整合来实现高质量发展。韦豪创芯董事长周思远强调，并购整合对培育龙头企业和重塑市场秩序意义重大。自2018年资本大量涌入后，半导体企业数量已超万家，但快速扩张背后问题重重。因此，当前行业亟需并购整合，以提升国际竞争力，消除资本市场泡沫，重新构建行业秩序。

当前，AI相关领域也展现出巨大的投资潜力。云岫资本合伙人兼首席技术官赵占祥指出，AI的快速发展带动了相关基础设施和应用的爆发，为未来投资提供了重要方向。他表示，AI基础设施方面，云端和端侧AI需求增长明显，互联网巨头未来几年将投入几千亿元带动基础设施建设。同时，AI应用中的虚拟人或虚拟生命，如硬件机器人、机器狗等，也将成为投资热点。

跨界并购在硬科技投资中逐渐变得常见，成为企业布局新兴领域的重要战略。百傲化学董事会秘书鲍榕铭分享了公司跨界并购芯慧联的经验。他指出，并购时需综合考量行业趋势、估值时机及与标的公司文化契合度，而目标企业的实控人产业背景和研发团队是决定企业潜力和未来走向的关键因素，尤其值得重视。此外，为确保企业的真实情况与自身预期相符，避免被夸大或虚假的信息误导，并购过程中还应找行业研究专家进行论证。

优化流程提升并购效率

在讨论堵点和建议时，锦天城律师事务所高级合伙人王立指出，如监管审批流程进一步优化，将有力提升并购重组效率。他同时强调，法律尽职调查不应局限于书面材料，要深入挖掘标的公司的实际情况，以避免欺诈和虚假信息。

赵占祥认为，科技企业估值过高阻碍了并购进程，建议采用更灵活的估值方法。他指出，目前收购科技公司时，由于其发展周期长、前期投入大，往往在企业没有盈利或利润不多时需要较高的估值，这使得并购难度增加。

鲍榕铭则强调了估值难题与监管沟通问题。他建议加强专业沟通和行业理解以促进并购顺利进行。在投资新行业时，需关注标的公司的产业背景、研发团队以及实际需求。

周思远补充说，在重大资产重组时，加快监管审批进度有助于提升并购效率，特别是在当前优质标的涌现的背景下，并购基金在这一过程中可以发挥重要作用，通过先控股标的公司助其盈利达标后再由上市公司收购，可以提高并购成功率。