货币政策“三箭”齐发，降准降息恰逢其时

5月7日国新办举行新闻发布会，一行两局介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

货币政策“三箭”齐发。人民银行行长潘功胜宣布推出一揽子货币政策措施，包括三大类共十项。

1、降准等数量型政策：降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0，加强两类机构对汽车消费、设备更新投资的信贷供给能力。

2、降息等价格型政策：降低政策利率OMO（公开市场操作）和LPR（贷款市场报价）利率10bp，降低各类结构性货币政策工具利率25bp，降低住房公积金贷款利率25bp，体现货币政策对信贷总体、重点领域及房地产止跌企稳的支持增强。3、结构性货币政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款支持“两新”，设立5000亿元再贷款加大对服务消费及养老的支持，增加支农支小再贷款额度3000亿元支持涉农、小微及民营企业，合并两项支持资本市场的货币政策工具额度，创设科技创新债券风险分担工具，支持科创企业及股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资。

本次推出的一揽子货币政策措施，支持强度、适配性和精准性明显提升。在总量层面，货币政策“双降”实现量价双重支持，有助于中国经济的稳定增长；在结构层面，重点支持科技创新、服务及养老消费、涉农小微及民营企业、资本市场等领域，同时通过降低居民购房成本，促进房地产市场止跌企稳。

降准降息恰逢其时。首先，是对经济内生动能的有效激发。历史上，货币政策集中发力能够有效开启“社融增长—投资回报率上升”的正循环，通过将贷款利率降至企业投资回报率之下，对企业投融资意愿形成充分刺激。今年一季度民间投资同比增长0.4%，体现了民间投资对基础设施和社会事业等公共领域参与度提升、制造业投资保持较快增长等积极变化，贷款利率的下行有利于提升民间投资积极性。

其次，是对财政发力的更有力配合。考虑到今年政府债券发行增长较快，我们测算表明，假设今年货币政策配合使政府债券利率以与去年同样的斜率下降，全年政府债利息支付占2025年广义财政预算收入的比例也将上升至9.2%（去年为7.8%），占广义财政预算支出的比例也将升至6.1%（去年为5.7%）。政策利率下调将减轻政府债付息对广义财政的占用，拓宽财政政策的空间。

资本市场反响积极。股票市场方面，5月7日上证指数强势高开，成功收复前期失地，接近4月3日的水平。宏观政策及时、精准、有力对冲，作为“晴雨表”的股票市场充分体现出政策的积极效果。4月中央政治局会议重申“持续稳定和活跃资本市场”，可对资本市场抱有更多信心。

债券市场方面，新闻发布会召开后，收益率曲线趋于陡峭化，短端与长端此消彼长。短端国债及资金利率明显回落，体现流动性环境更趋合理充裕；长端国债存在一定幅度的上行，缘于对中国经济基本面预期的上修。随着5月8日OMO降息，5月15日降准正式落地，国债收益率曲线有望进一步下移，助力降低政府部门融资成本，为财政发力提供更有力充分配合。

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