美元遇信任危机，人民币国际化迎来新机遇

（本文作者张宁，中央财经大学金融学院教授）

近年来，随着中国经济的持续崛起以及全球经贸格局的深度调整，人民币国际化再次成为备受关注的话题。本文从当前美元波动、全球贸易秩序重塑等纬度考量，深入探讨人民币国际化面临的情况与未来路径。

一、美元形势与全球经贸格局呈现新特点

特点1：美元波动与信任危机

近年来美国持续推行债务货币化与财政赤字货币化政策，致使美债规模急剧膨胀，截至 2024 年已突破36万亿美元，债务占GDP比重超120%，“特里芬难题” 愈发严重。美元面临着既要维持全球储备地位，又需通过贸易逆差输出美元的矛盾，最终陷入信用透支的恶性循环。

在这样的背景下，美元在全球外汇储备中的占比在2024年降至59%，下滑趋势明显。在国际支付领域，美元的份额虽仍领先，但已大不如前。与此同时，美元汇率波动加剧，2024 年美元兑主要货币汇率波幅平均超过8%，市场对美元的信心受到严重冲击，各国持有美元资产的风险显著增加。

特点2：全球经贸格局重塑

中美达成短暂经贸共识，双方同意相互取消 91%的关税，暂停部分关税，在一定程度上缓和了紧张的贸易局势，但也促使全球产业链供应链加速重构。众多企业为降低贸易风险，开始分散生产布局，寻求更加多元化的市场与供应链体系。

区域经济合作蓬勃发展，成为全球经贸格局变化的重要特征。例如《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效后，区域内贸易投资自由化便利化水平显著提升，2024年区域内贸易额增长8%，高于全球平均水平。此外截至 2024年底，中国与沿线国家累计签署200余份本币互换协议，规模超4万亿元，覆盖65个国家和地区，有力促进了区域间的贸易与投资合作。

二、人民币国际化的未来路径建议

短期：构建风险缓冲机制

面对美元体系不稳定带来的冲击，短期内构建有效的风险缓冲机制至关重要。在外汇储备结构调整方面，中国可将黄金储备占比从当前的 12%逐步提升至15%，并增持金砖国家主权债、通胀保值债券（TIPS）等抗风险资产，构建多元化的 “抗美元贬值资产组合”，降低外汇储备对美元资产的依赖程度，增强储备资产的稳定性与安全性。

汇率预期管理是稳定人民币汇率的关键环节。央行可通过重启逆周期因子调节，灵活调整人民币汇率中间价，向市场传递明确的政策信号，增强市场对人民币汇率的信心。设立 5000亿元跨境资本流动平准基金，密切监测跨境资本流动情况，在必要时及时干预市场，防范热钱大规模流动对人民币汇率造成的冲击，确保人民币汇率在合理区间内波动。

完善应急流动性安排对于保障区域贸易结算稳定性意义重大。建议进一步扩大人民币与东盟货币的互换规模至1.5万亿元，与更多国家和地区建立双边货币互换机制。在紧急情况下，为贸易双方提供充足的流动性支持，确保跨境贸易结算不受外部因素干扰，促进人民币在区域内的广泛使用，提升人民币的国际地位。

中期：打造双引擎驱动模式

从中期来看，打造 “数字支付 + 离岸市场” 双引擎是推动人民币国际化的核心策略。加速 CIPS系统与数字人民币的融合，提升人民币跨境支付效率。预计在2025年前，实现对 “一带一路” 沿线国家清算行全覆盖，推出基于区块链的跨境结算平台，将中小微企业结算到账时间从2天缩短至2小时，将大大提高跨境贸易的便利性和效率。数字人民币的应用将进一步拓展人民币的支付场景，提升人民币在国际支付市场的竞争力。

依托香港 “离岸人民币枢纽” 地位，推动离岸人民币市场的多元化发展。发行绿色人民币债券，2024年规模已达3200亿元，为绿色项目提供资金支持的同时，丰富离岸人民币市场的投资产品。推出人民币外汇期货期权组合产品，为境外投资者提供有效的汇率风险管理工具，满足不同投资者的风险偏好与投资需求，吸引更多国际资本参与离岸人民币市场交易，提升离岸人民币市场的活跃度与吸引力。

推进金融市场制度型开放是提升人民币国际吸引力的重中之重。如国债期货市场对外资更多开放，或允许境外机构参与商品期货人民币计价交易，或将为人民币国际化带来千亿级增量资金。通过完善金融市场制度，加强与国际市场规则的对接，提高市场透明度与监管水平，吸引更多境外投资者长期持有人民币资产，促进人民币在国际金融市场中的广泛使用。

长期：实施战略突破举措

长期而言，实施 “大宗商品锚定 + 多边机制突破” 战略，是打破美元垄断、构建多元国际货币体系的关键。提升人民币在大宗商品市场话语权。2025年目标实现10种大宗商品人民币结算占比超 30%，为人民币国际化奠定坚实的基础。通过掌握大宗商品定价权，使人民币与全球重要资源的交易紧密结合，增强人民币的国际认可度与吸引力。

联合东盟打造 “10 + 1” 货币合作框架，试点区域外汇储备库（初始规模 500 亿美元），推动亚洲货币基金组织（AMF）的建立。积极参与并主导国际金融规则制定，在 IMF、世界银行等国际金融机构中争取更多话语权，推动国际金融秩序朝着更加公平、合理的方向发展。通过构建多边货币合作机制，加强区域内货币金融合作，提升人民币在区域货币体系中的核心地位，逐步扩大人民币在全球范围内的影响力，为人民币国际化创造更加有利的制度环境。

人民币国际化是一个长期而复杂的过程，在当前美元形势波动、全球经贸格局重塑的背景下，既面临着诸多新挑战，也蕴含着难得的发展机遇。通过短期构建风险缓冲机制、中期打造双引擎驱动模式、长期实施战略突破举措，稳步推进人民币国际化进程，有望在未来国际货币体系中占据更加重要的地位，为中国经济的持续发展以及全球经济的稳定繁荣做出更大贡献。

（第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者个人观点）