5月数据展现经济韧性，宏观政策仍留空间

随着稳经济稳就业政策举措落地见效，尽管外部环境依然复杂严峻，中国经济韧性和潜力持续显现。

国家统计局16日发布的数据显示，5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速较4月大幅回升1.3个百分点；规模以上工业增加值同比上涨5.8%，比4月回落0.3个百分点。1~5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，增速较前四个月回落0.3个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖同日在国新办发布会上表示，国民经济运行总体平稳，展现出较强的韧劲和活力。国际环境不确定因素较多，国内经济长期积累的矛盾仍在显现，经济回升向好的基础还需要巩固。

付凌晖表示，今年以来，我国实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节，加快推进“两重”建设和“两新”工作，有力增强了消费活力，带动了生产增长，促进了转型升级，充分展现了宏观政策对稳定经济运行的重要作用。从下阶段情况看，我国政策工具箱储备充足，宏观政策留有后手，可以根据形势变化动态调整、积极应对，将继续为经济稳定运行保驾护航。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对第一财经表示，随着政策组合拳逐步显效，经济进一步复苏向好，下半年，拉动内需依然是工作重点。通过政策加码提振股市楼市，有助于实现全年GDP增长5%左右的目标。

“两新”政策带动消费提速

消费是经济增长的重要引擎。在消费品以旧换新政策、“6·18”电商大促提前与假期增加等多重因素的带动下，5月社会消费品零售总额增速大超预期。

从5月份情况看，在“五一”“端午”假期、“6·18”平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用下，5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。1~5月服务零售额增长5.2%，比1~4月加快0.1个百分点。

付凌晖分析，消费增长加快主要有以下几个方面支撑因素：一是以旧换新政策带动明显，二是“6·18”网购促销拉动，三是假日消费态势良好，四是消费新动能持续释放。

中信证券首席经济学家明明对第一财经分析，政策持续发力、节假日带动消费提前释放、新型消费场景崛起，助推居民消费意愿回暖，为经济稳定发挥关键作用。

数据显示，消费品以旧换新政策成效持续显现，带动了居民消费潜力释放，相关商品销售快速增长。5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点，比上月提高0.5个百分点。

“五一”“端午”假期居民旅游出行明显增多，“五一”假期国内旅游出游人次同比增长6.4%。各地积极探索文旅消费新模式，以多元化供给为扩大消费注入新动力，文旅休闲、出行服务、聚会就餐等消费较快增长。5月份餐饮收入同比增长5.9%，比上月加快0.7个百分点。1~5月份旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长。

付凌晖表示，总的来看，经济保持平稳运行，消费品以旧换新政策效果不断显现，消费市场活力逐步增强。从未来发展看，直播带货、即时零售等消费新业态新模式日益成熟，银发经济、首发经济、低空经济等快速发展，消费经济新的增长点不断涌现。但也要看到，居民消费能力和信心仍有待提升，消费内生动能仍需增强。

他强调，下阶段，要进一步落实好《提振消费专项行动方案》，着力提升居民消费能力和消费意愿，进一步完善消费环境，大力增加优质产品供给，积极推动服务消费提质扩容，促进消费市场稳定发展。

工业生产展现增长潜力

今年以来，工业增速维持高位，成为国民经济的压舱石。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%。

付凌晖表示，在宏观政策发力显效和产业升级发展带动下，5月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，工业生产保持平稳较快增长，展现出较强韧性和增长潜力。工业高端化、智能化、绿色化发展稳步推进，为经济高质量发展蓄势赋能。

分行业来看，5月份规模以上装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长9%和8.6%，继续快于规模以上工业增长。装备制造重点行业增长较快，5月份汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业增加值分别增长11.6%和10.2%。从产品看，高技术产品产量快速增长，5月份3D打印设备、集成电路产量分别增长40%和11.5%。

值得一提的是，企业效益预期有所改善。今年以来，经济运行总体平稳，为企业经营效益改善创造有利条件。1~4月份，规模以上工业企业利润同比增长1.4%，其中制造业企业利润同比增长8.6%。宏观政策效果显现，促进企业生产经营预期改善。5月份，制造业采购经理指数比上月上升0.5个百分点。其中生产指数、生产经营活动预期指数分别为50.7%和52.5%，分别比上月上升0.9和0.4个百分点。

北京大学国民经济研究中心发布的报告指出，5月日内瓦中美经贸高层会谈取得实质性进展，超高关税问题得以缓解，中美间贸易往来较4月份部分修复。宏观政策组合拳、工业企业盈利改善和以旧换新计划的消费刺激将为规模以上工业增加值提供支撑。

付凌晖表示，5月份工业生产平稳增长，新动能不断壮大，显示出较强发展活力。但也要看到，外部环境复杂严峻，工业品价格低位运行，工业平稳增长依然承压。下阶段，要落实好支持工业发展的各项政策，积极扩大国内需求，大力培育新质生产力，优化调整产业结构，推动传统行业转型升级，促进工业持续健康发展。

投资增速回落

投资方面，1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长8.5%，房地产开发投资下降10.7%。

随着一系列促进民营经济发展的政策措施落地实施，民间项目投资稳定增长。1~5月份，民间投资同比持平。其中，民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）同比增长5.8%。分行业看，住宿和餐饮业民间投资增长25.3%，增速比1~4月份加快2.6个百分点；基础设施民间投资增长10.0%，增速加快0.4个百分点；制造业民间投资增长8.1%。

5月以来，新增地方政府专项债券发行规模超过4400亿元，创下年内新高。当月建筑业商务活动指数为51%，继续保持扩张态势。随着地方政府新增专项债券发行逐渐提速，叠加超长期特别国债启动发行，财政资金支持扩大有效投资的资金力度进一步加大。

财信金控首席经济学家伍超明对第一财经分析，面对外部关税冲击和国内地产消费回升偏慢的形势，既定财政政策加紧加快发力已成必然，今年基建投资增速有望保持在较高水平，继续发挥托底经济作用。

设备更新投资的带动作用持续显现，前五个月设备工器具购置投资增长17.3%，拉动全部投资增长2.3个百分点，对投资增长的贡献率达到63.6%。

伍超明表示，出口下行、价格盈利偏弱以及部分行业产能过剩压力将对制造业投资构成下行压力，但国内新质生产力加快发展、一揽子扩内需政策加快落地将对投资增速形成一定支撑，2025年制造业投资增速或缓降至8%左右。

谈及下阶段经济走势，东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经分析，考虑到中美经贸对话磋商还会经历一个复杂曲折的过程，外需下滑的影响将主要在下半年体现，国内房地产市场止跌回稳基础也需要进一步夯实，接下来稳增长政策不会松劲。预计，下半年央行有望继续降息，财政政策也将在支持换新等方面出台新的增量措施。房地产支持政策方面，接下来在强化保障房收购、推进旧改和城中村改造、加大房地产项目“白名单”贷款拨付的同时，还需以下调居民房贷利率为核心，加大力度推进房地产市场止跌回稳。

付凌晖表示，近期中美经贸磋商机制首次会议，就落实两国元首6月5日重要通话共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，有利于推动中美经贸关系稳定和可持续发展，也将为世界经济注入更多稳定性和确定性。面对复杂环境，关键还是要坚定不移办好自己的事，实施好更加积极有为的宏观政策，不断增强经济发展内生动能，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性。