黄金需求的 “冰与火” 重构，从消费退潮到投资狂热的深层解读

（本文作者江瀚，盘古智库高级研究员）

近期全球黄金市场上演了“价格狂欢与消费冷清”的共生：伦敦金现价格在假期后期一度冲高至4378.41美元/盎司的历史峰值，10月21日稳定在4368.42美元/盎司，国内首饰金价格同步飙涨，10月21日周大福足金报价已达1262元/克。但与之形成反差的是，世界黄金协会数据显示，2025年上半年国内黄金首饰消费量同比暴跌28%，创下2009年以来同期最低水平。这场矛盾现象的本质，是黄金需求结构的深度重构——传统消费需求持续退潮，投资与功能性需求逆势爆发，不同群体的行为逻辑差异正重塑市场生态。

一、传统消费需求：从 “刚性必需” 到 “弹性可选”，退潮信号显著

黄金的消费属性（以首饰、婚庆为主）曾是国内需求核心支柱，但2025年以来，这一需求端正经历前所未有的“去刚性化”，具体呈现三大特征：

1. 婚庆刚需“降级”：从“买得起”到“租得起”，预算收缩寻求替代

婚庆作为黄金首饰消费的核心场景，过去多为结婚标配，但2025年金价的陡峭上涨彻底打破了预算平衡。以一套50克的传统“五金”计算，去年国庆期间按766元/克测算成本约3.83万元，而今年10月按1262元/克计算，成本飙升至6.31万元，涨幅超64%。

中国婚庆行业协会数据显示，2025年上半年选择购买全套黄金首饰的新人占比从2023年的68%降至32%，而“租三金”的占比从5%跃升至28%。更值得关注的是，银饰、合金饰品等非金替代品销量同比增长45%，进一步分流了传统婚庆黄金需求。

2.礼品需求“实用化”：从“送黄金显贵重”到“送实用更贴心”

黄金曾是节日礼品的“硬通货”，但2025年这一需求显著收缩。一方面，高金价让“送黄金”的成本翻倍——往年1000元可买1.5克左右金饰，2025年仅能买0.8克，“拿不出手”的心理促使消费者转向其他礼品；另一方面，年轻群体更倾向于送家电、数码产品等实用型礼品，黄金的礼品属性被进一步弱化。

中国黄金协会调研显示，2025年上半年礼品类黄金消费占比从2023年的18%降至9%，是所有消费场景中降幅最大的品类。而世界黄金协会的数据也显示，尽管上半年金饰消费额因金价上涨维持高位，但需求量的下滑已清晰传递出消费端的审慎态度。

二、投资需求：从“小众配置”到“大众选择”，多维度爆发重塑市场格局

与消费需求退潮形成鲜明对比的是，2025年黄金的投资属性被全面激活，不同风险偏好、不同资金规模的投资者通过多样化渠道涌入市场，推动投资类需求成为金价上涨的核心动力。

1. 普通投资者：“积存金和黄金ETF”成“入门首选”，低门槛撬动大众需求

过去普通投资者参与黄金投资的门槛较高，但“积存金”和“黄金ETF”的普及让“1元买黄金”成为可能。工商银行、建设银行等推出的“按元积存”模式，投资者可每日固定投入最低10元，累计到一定克重后可兑换实物或变现，2025年上半年全国个人积存金开户数已突破1200万户，月均交易量突破300吨。

黄金ETF因“场内交易、T+0变现”的灵活性更受风险偏好稍高的投资者青睐。这类投资者以35岁以下年轻人为主，核心诉求是“强制储蓄+对冲通胀”，不少人将其作为“养老金储备”的补充工具。

2. 中高净值人群：“实物金条+定制化投资”成“避险压舱石”

对于资金规模较大的中高净值人群，“看得见、摸得着”的实物金条仍是首选，且需求呈现“大额化、长期化”特征。2025年上半年，全国金条及金币消费量达293吨，同比增长26%，创下2013年以来同期最高水平。

3. 机构投资者：“央行购金+主权基金配置”成“长期买方”

全球机构投资者的“战略增持”为金价提供了长期支撑。中国央行已连续11个月增持黄金，截至9月末黄金储备达7406万盎司，占外汇储备的6.5%。印度、巴西等新兴市场央行也在同步增持，2025年一季度分别购入9.6吨、7.2吨。

央行购金的核心逻辑是“外汇储备多元化”——在美元信用弱化、地缘冲突加剧的背景下，黄金作为“无信用风险资产”，成为对冲主权货币风险的重要工具。

三、需求变革的深层逻辑与市场展望

黄金需求的“冰与火”重构，是多重因素共同作用的结果：经济环境下的“务实消费”与“避险需求”双重驱动。

对传统金店而言，转型已迫在眉睫——需加速增加轻克重、设计感产品占比，降低溢价，对接源头供应链；对投资者而言，黄金的多元配置价值凸显，但需警惕短期波动风险，黄金在投资属性的同时也会伴随价格的涨跌，因此其中的风险也不能忽视；对整个市场而言，需求重构不是衰退而是升级——黄金正从“单一首饰或投资品”转变为“消费、投资、流动性兼具的复合型资产”，这一趋势将长期塑造市场格局。

黄金还是那个黄金，但市场已不是那个市场。在这场由价格飙升引发的行业洗牌中，唯有真正理解并满足新时代消费者的需求，才能在变局中立足。

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