停滞超过五年后，德国经济又“复活了”？IMF发出这些预警

在经历了超过五年的停滞之后，德国经济可能正在显现复苏迹象。

欧盟在近期发布的最新预测中表示，预计德国经济在2026年和2027年都将增长1.2%。

德国联邦统计局发布数据也显示，德国第三季度国内生产总值（GDP）保持平稳，避免了经济衰退。与此同时，德国9月份工业订单和产出以及出口均有所回升。德国联邦银行表示，在服务业扩张和工业部门企稳的推动下，预计第四季度将实现温和增长。

国际货币基金组织（IMF）专家在近日访问德国后发表声明表示，德国政府对债务刹车机制进行了具有里程碑意义的改革，预计这将有助于推动经济逐步复苏。

“复苏指日可待。”德意志银行首席德国经济学家温克勒（Robin Winkler）表示，“我们只需要等待财政刺激措施真正发挥作用。”

第一财经采访的多位学者和德国经济学家均指出，作为欧洲最大经济体，德国近年来遭受一系列打击，包括地缘政治冲突带来的能源成本飙升、美国提高对德出口关税以及在汽车等关键领域面临激烈竞争等，但这些挫折也给德国政策制定者和企业敲响了警钟，他们更加重视增加投资、提高借贷规模和增加国内需求。

不过，IMF也发出警告称，“如果不在国内和欧盟层面进行进一步的大胆改革，德国仍将面临严峻的中期增长前景。”

德国柏林自由大学现代中国学院客座研究员、对外经济贸易大学区域国别研究院中德经贸研究中心主任史世伟在接受第一财经记者采访时表示，德国政府通过债务融资设立总额5000亿欧元的特别基金，用于交通、电网等基础设施建设。而且该特别基金被认定为额外债务，不计入现行债务上限。

“但这些资金因为各种原因真正能动用没有那么快，因而要对德国GDP产生影响，也得到2026年或者2027年。”他解释道。

德国经济重大调整

自2019年以来，德国国内生产总值（GDP）基本停滞不前，经历了二战后历史上持续时间最长的经济停滞期。

经济复苏的关键在于前述5000亿欧元特别基金的设立：此次支出计划标志着德国经济政策的重大调整。但是，其中相当一部分资金已计划用于国防，国防工业有望弥补制造业的缺口。

据报道，德国本土军火制造商莱茵金属公司目前正转向雇佣德国汽车行业失业的工人，以支持企业的扩张计划，同时该公司也在寻求入驻大众汽车集团等汽车制造商闲置的工厂。

“这背后有安全方面的考量，但也可以将其视为一项产业政策。这代表着德国政府有意投资并扶持本土产业，”温克勒表示。

但关键问题在于该方案的实施效率。温克勒认为，础设施项目需要时间才能启动，而对产能的担忧，尤其是劳动力短缺，可能会导致进一步的延误，这反过来又可能推高物价。

“如果这一切最终演变成一场通货膨胀的灾难，那将是一场彻底的灾难。但这并非我们的观点，”德国复兴信贷银行（KfW）首席经济学家舒马赫（Dirk Schumacher）表示。他补充说，在建筑等行业，现有的产能足以启动投资。

该行业可能对德国的经济复苏至关重要。过去三年，建筑业经历了深度衰退，约占德国总产出损失的50%。但温克勒表示，与制造业不同，此次危机是周期性的而非结构性的，预计会反弹。

法国巴黎银行的分析师则认为，德国政府有望按计划实现其2025年的投资和国防开支计划。

如果一切顺利，摩根士丹利分析师在一份报告中指出，德国经济可能还有进一步上涨的空间，“改革需要时间，但终将到来。”

IMF则认为，“德国计划于2026～2027年实施的财政宽松政策以及近期货币宽松政策的滞后效应，预计将在未来几年提振经济增长。实际GDP增速预计将在2026年加速至1%左右，并在2027年达到1.5%。”

IMF称，“在内需带动下，德国经常账户余额预计将随着时间的推移逐步下降，但仍将保持正值。通胀率预计将保持在接近欧洲央行2%的目标水平。”

史世伟也对记者表示，以他在德国多年的观察来看，当前德国仍能维持一个较高水平的保障体系，其在许多领域的比较优势仍然存在，譬如说在机械制造方面。

需要注意的是“德国的贸易活动有60%在欧盟内部进行的，欧盟内部贸易对德国的高端制造仍有需求”。他对记者解释道，德国这两年最大的问题，是汽车业的确遭受较大打击，因为德国汽车业在策略上存在问题，“太相信自己，也没想到中国竞争力提高那么快。”

IMF警告：不要将新增借款浪费在向选民发福利上

IMF专家在访问德国后，赞扬了默茨对德国宪法中对借贷的限制进行的“里程碑式改革”，这项改革为未来十年德国高达1万亿欧元的债务融资基础设施和国防开支铺平了道路。

IMF表示，从2026年起，更高的政府支出将“为经济增长提供可喜的推动力”，而且“非常必要”。IMF还补充说，由于德国公共债务水平较低，因此能够负担额外的借贷。“预计到2027年，德国的债务将升至GDP的68%左右，但仍是七国集团（G7）中最低的，”IMF强调。

不过该机构也警告称，“预计未来五年，德国劳动年龄人口的下降幅度将超过其他任何G7成员国。”

IMF还表示，在经历了多年零增长之后，作为欧洲最大经济体的德国需要进行比默茨迄今为止宣布的更为根本性的改革。

IMF还强调，希望德国不要将新增借款浪费在向选民发放福利上。

德国联邦银行、德国经济专家委员会和两家智库也均警告称，大量新增债务可能会被挥霍一空，因为这些资金被指定用于提高福利支出和其他一些本应由常规预算支付的、备受争议的福利项目。

上述机构提出，新增借款需要“谨慎”使用，以提升德国的“长期生产能力”，同时应避免采取“代价高昂且扭曲经济”的措施。

史世伟对记者表示，原因在于，在德国政府的规划里，必须超过联邦预算1%的大项目才能动用资金，因而整体资金并非容易使用，但在这5000亿欧元的资金中，目前有1000亿欧元实际上给了地方政府，考虑到德国地方政府特别缺钱，所以有担忧他们会将这些钱挪做他用，譬如放到社会保障等领域，而并非放在基础建设上，“所以他们认为要严格对此类资金进行审查和监督，防止资金被滥用。”