经济大省发债图谱：GDP前五拿了全国三分之一发债额度

为了支持经济大省发挥挑大梁作用，地方政府债券额度明显向其倾斜。

根据财政部近期披露的地方政府债券市场报告（2025年10月），今年前10个月全国36个省市（自治区、直辖市、计划单列市）发行了新增债券约4.7万亿元。其中，广东地区（不含深圳）、山东地区（不含青岛）、浙江地区（不含宁波）、江苏、四川发债规模稳居前五。这五个省份经济总量也位居全国前五。

今年年初，中国确定全国地方政府新增债券发行规模为5.2万亿元；10月，财政部额外给地方增加了0.2万亿元新增（专项）债券用于项目建设。这意味着，今年全年新增债券发行规模约5.4万亿元。

根据企业预警通数据，截至12月11日，全国地方发行新增债券规模约5.3万亿元，占全年预计发债规模比重约98%，新增债券发行接近尾声。其中，广东（约4966亿元）、山东（约3667亿元）、浙江（3429亿元）、江苏（3101亿元）、四川（约2818亿元）新增债券发行规模依然稳居前五，合计约1.8万亿元，占当年已发行新增债券总额比重约34%。

地方政府新增债券主要用于项目建设。在地方财政收支矛盾较大的当下，新增债券已经成为地方稳投资的重要资金来源。因此，地方政府力争获得更多的新增债券额度。经济规模前五省份获得全国约三分之一新增债券总额，也跟这些省份经济财政实力强、重大项目较多、债务风险相对较低等有关。财政部在分配新增债券额度时，会更多向其倾斜。

地方政府发行的债券，除了新增债券之外，还有再融资债券。再融资债券发行规模也很大。这笔债券资金主要用于偿还旧债，如偿还到期政府债券本金、置换存量隐性债务等。一般来说，到期债务大、置换存量隐性债务多的省份，会获得更多的再融资债券额度。

根据企业预警通数据，截至12月11日，包括再融资债券在内的全国地方政府债券总计发行约10.2万亿元。其中，江苏以约7330亿元发债总额位居全国第一；广东以6378亿元排在第二；山东、四川、河南、浙江分列第三至第六，发债规模均超5000亿元。这六个经济大省发债总额占地方发债总额比重约34%。

经济大省除了拿到更多的发债额度外，今年发债也更加便捷。根据国务院发布的新规，今年起，广东、江苏、山东、浙江、四川等10个省份开展专项债券项目“自审自发”试点，即省级政府审核相关项目后可立即组织发行专项债券，无需上报国家发展改革委、财政部审核。

为了缓解地方偿债压力、政府债券项目建设周期和收益更好地匹配，近年来地方政府债券发行期限整体有所拉长。

根据财政部数据，今年前10个月，地方政府债券平均发行期限为15.56年，同比增加2.19年。自2015年地方政府债券大规模发行以来，近两年10年期及以上债券占比明显提升，今年前10个月这一占比为75.14%。

随着近些年地方政府债券发行规模大幅攀升，地方政府债务余额也快速增长。不过，发债规模仍控制在限额之内，地方政府债务风险总体安全可控。

财政部数据显示，截至10月末，全国地方政府债务余额约54.01万亿元，控制在全国人大批准的债务限额（约57.99万亿元）内。

目前地方政府债务投资人主要来自银行等金融机构。财政部数据显示，截至今年10月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券约51万亿元，占比达到95.35%；其中，商业银行持有地方政府债券约37万亿元，占比约69%。

与前些年相比，商业银行持有地方政府债券额度占比呈现下降趋势，资管产品等非法人投资者增加了地方政府债券投资规模，地方政府债券投资者群体正不断丰富多元。