李亚敏：政府投资基金要带头做耐心资本 | 一财大V解读政府工作报告

（本文作者李亚敏，华东师范大学经济与管理学部金融系副教授）

3月5日，十四届全国人大四次会议开幕会在北京人民大会堂举行，国务院总理李强在政府工作报告中提出，政府投资基金要带头做耐心资本。此前，党的二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，提出“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。

自“耐心资本”2024年首次写入中央文件后，政策脉络日益清晰。特别是今年初国家层面出台系列文件，首次将“投早、投小、投长期、投硬科技”上升为政府投资基金的刚性约束。2026年1月12日，国家发展改革委、财政部、科技部、工业和信息化部联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，明确要求政府投资基金“突出政策性定位，有力有效支持重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节”。

耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常较少受到市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。就发挥政府投资基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用而言，应注意以下方面：

一是突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，支持接续投资，优化全链条、全生命周期考核评价体系，理顺政府投资基金与管理人的关系，优化基金发展环境，落实建设全国统一大市场的部署要求，突出正向激励政策导向，有耐心地发展耐心资本，注重发挥实效。

二是加强统筹，整合优化基金布局，加强上下级基金联动，积极争取国家级基金支持，在前沿科技领域和产业链关键环节，结合上海地方资源禀赋，通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式，形成资金合力，同时优化退出机制，比如鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等，提高新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力，促进投资良性循环。

三是加强政策制度协同，构建科学化、差异化、可量化的绩效指标体系，健全权责一致、激励约束相容的责任机制，促进形成规模适度、布局合理、运作规范、科学高效、风险可控的政府投资基金高质量发展格局。要加强信息共享和沟通协调，重点关注政策目标综合实现情况，推动解决政府投资基金发展中的现实问题。

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