【电视精编版】科创未来•资本赋能——科创板上市全攻略丨陆家嘴金融沙龙

在中国经济迈向高质量发展、新质生产力加速培育的关键时期，资本市场与实体经济的融合愈发深入。科创板作为支持“硬科技”企业的主阵地，通过制度创新持续激活科技创新动能。如何精准把握政策红利？如何跨越上市过程中的合规与风控门槛？本期陆家嘴金融沙龙特邀科创板专业服务机构、已上市企业及拟上市企业代表，围绕政策解读、合规风控、上市申报等维度展开深度对话，为拟上市企业提供全景式指引。

主题演讲：科创企业上市的战略价值与实操要点

国泰海通证券业务总监郁伟君指出，科创企业上市具有四大战略价值：一是实现融资功能，2025年科创板企业平均IPO募资达20亿元，可优化资产负债结构，为快速发展奠定基础；二是品牌提升，上市带来投资者与媒体的广泛关注；三是治理优化，从准备期开始规范运作，推动管理水平跃升；四是人才激励，有流动性的股权激励能有效绑定核心团队。

针对上市地点选择，郁伟君强调，科创板定位于“硬科技”，面向符合国家战略、拥有关键核心技术、创新能力突出的企业。六大行业——新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药——均可在此找到适配定位。在上市标准上，科创板建立了五套标准，其中四套允许未盈利企业申报。从募资规模看，2025年科创板平均募资20.03亿元，超过其他板块；从发行估值看，平均发行市盈率达40.96倍，优势显著。

在上市准备环节，郁伟君重点分享了三大要点。第一，股权结构设计。员工持股平台搭建是关键环节，目前使用最多的是有限合伙企业形式。激励方案的制定需统筹激励对象确定、行权条件设立、离职回购机制及股份支付处理。战略投资者引入需关注估值谈判与战略协同，既不能涸泽而渔，也不能偏离合理区间。第二，财务合规。企业必须坚守一条红线——坚决杜绝财务造假。审核重点关注收入确认规范、研发费用归集、同业竞争与独立性、资金流水合规四大维度。第三，上市流程。科创板上市包括前期准备、申报受理、审核问询、上市委审议、证监会注册、发行上市六大流程。他建议拟上市企业尽早选聘“三驾马车”——券商、律师、会计师，群策群力推进上市进程。

已上市企业复盘：审核重点与经验分享

奥浦迈副总经理倪亮萍以亲身经历复盘IPO审核关键。奥浦迈从2019年启动到2022年挂牌，历时四年，总结出三大审核重点：一是科创属性。作为国内首家以细胞培养基为核心业务上市的企业，监管问询聚焦行业地位、研发创新能力、核心技术是否转化为收入。企业需与中介机构充分沟通，准确界定定位。二是研发费用核算。科创板实施强监管，企业需建立完善内控制度，确保费用归集清晰可追溯。税务口径与会计口径存在差异是合理的，切勿人为调节。三是资金流水核查。监管核心在于杜绝财务造假，企业必须提前规范，避免被动调整。倪亮萍将经验概括为：提前规划、聚焦核心、规范运作、专业团队。IPO不是百米冲刺，而是马拉松，及早让中介机构进场，将风险消灭在会议室而非问询函中。

拟上市企业视角：把握时点，拥抱科创板

集益威半导体董秘陈轶青指出，自AI时代开启，算力、存力、运力构成三大核心支撑，全球半导体市场进入长期扩容期。面对机遇，企业应在扩张期尽早启动上市，通过上市降低融资成本、加速研发、稳定核心团队。谈及为何选择科创板，陈轶青表示，科创板在包容度、审批时间确定性方面优势显著，且其上下游伙伴多已在此上市，选择科创板可实现“同频共振”，在同一制度框架下与客户供应商完美契合。

投资人视角：硬科技企业的四维评估

云锋基金执行董事张思培提出硬科技企业四维评估体系：技术的关键词是“动态”，关注持续迭代能力；团队的关键词是“互补”，既需技术专家也需商业化人才；资本的关键词是“可持续”，不仅看现金储备，更看融资能力；商业化的关键词是“闭环”，警惕只讲故事的企业。作为投资人，底线思维是穿越周期，在不确定性中寻找平衡。

法律视角：人才与技术的风险防控

德恒律所合伙人余云波聚焦科创板IPO中“人”与“技”的风险。人的风险主要体现在股权激励：激励对象问题、股权代持、股份支付与税务合规。技的风险包括知识产权权属、匹配性以及侵权诉讼。他建议分阶段动态管理风险，留存原始底稿，确保知识产权布局与业务真实匹配。

圆桌对话：科创属性、上市时点与合规难题深度解析

在圆桌环节，主持人与四位嘉宾围绕核心议题展开思想碰撞。针对科创属性界定，倪亮萍认为这不是硬性数学题，监管关注点在于企业是否持续投入技术并转化为收入。她特别强调，企业在埋头研发的同时，也要学会用资本市场语言“讲故事”，让投资者理解科技背后的商业逻辑。作为CFO，不仅要管好数字，更要理解科技背后的商业逻辑，才能讲好最终的科技故事。

关于上市时点选择，陈轶青表示，为匹配客户节奏公司必须加速，同时员工渴望在价值创造中实现“共创共享”，上市能为团队带来确定性，打造极具战斗力的团队。2025至2026年正是半导体行业加速奔跑的关键窗口期，此时登陆资本市场是最合适的时机。

投资决策中最重要因素，张思培认为是人与团队——好的团队能在技术转型时抓住窗口期，在商业化时果断决策。各方面因素相互影响，很难形成具体的打分表，但优秀的团队能带来好的技术，成熟的技术能带来好的商业化。

股权激励对IPO周期的影响，余云波指出有三方面：股份支付对报表的影响；激励不当导致人才流失；值得关注的是，股权激励覆盖率与IPO申报周期呈负相关关系，覆盖率越高，申报周期往往越短。

针对研发费用口径差异，倪亮萍建议正视差异存在的合理性，企业内部要建立明确的内控制度，无论是哪个口径，关于研发费用的归集都要有清晰可追溯的路径。切勿为了抹平差异而人为调节，这往往是财务造假的开始。

关于为何选择科创板而非其他板块，陈轶青重申，科创板多元化的上市标准让不同发展阶段企业都能找到自身定位。扎根中国的企业，客户与供应链主要在国内，优先与中国投资者、客户及供应商交流，是天时地利人和的选择。相比香港市场，A股在估值水平和流动性方面优势明显。

关于涉外合规事项，余云波提醒，需关注IPO主体是否有涉外股东，穿透后是否完成37号文登记；涉外交易真实性核查是中介机构的难点；跨境资金流动若涉及外汇违法违规，可能对IPO构成实质障碍。

本期陆家嘴金融沙龙汇聚了来自券商、企业、投资机构、律所的专业智慧，从战略价值到实操细节，从科创属性到财务合规，全方位勾勒了科创板上市的清晰路径。上市不是终点，而是企业借助资本力量实现二次腾飞的新起点。在科创板改革深化之年，具备核心技术的硬科技企业应把握机遇、提前布局、规范运作，在资本市场的助力下迈向更广阔的舞台。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，“陆家嘴金融沙龙”秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。系列活动将持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

本场沙龙详细内容，敬请关注第一财经频道3月21日21：00、3月22日13：20播出的电视节目：《科创未来·资本赋能——科创板上市全攻略》。