壹评级：泡泡玛特一季度海外市场短期承压但国内业务仍具韧性，长期增长逻辑稳固

5月12日，泡泡玛特披露2026年第一季度经营数据。数据显示，公司整体收益同比增长75%—80%。分区域看，中国地区收益同比增长100%—105%，领跑各区域；亚太、美洲、欧洲及其他地区收益分别同比增长25%—30%、55%—60%、60%—65%。

国内业务方面，第一季度线下门店客流维持高位，主要得益于春节效应及THE MONSTERS x 三丽鸥、星星人怦然星动系列等多款热门新品的拉动；线上渠道同样保持高增速，国内线上收入同比增长150%—155%。海外市场方面，前期急速扩张带来的供应链承压、线下缺货等运营问题凸显。同时，由于缺乏成熟的线下沉浸式体验作为支撑，随着热门IP热度逐渐退潮，海外线上业务预计也将出现下滑。

“壹评级” 认为，泡泡玛特海外业务整体仍处早期，门店渗透空间广阔。配合公司精细化的IP运营能力，随着海外布局日趋成熟，公司有望在捕捉下一轮爆款机遇时，借助线下门店加速拓展海外市场客群。综合国内业务的韧性与海外市场的扩张潜力，“壹评级” 判断公司当前估值仍有较大的上行空间。