PPI同比涨幅创年内新高，专家研判下阶段走势

最新物价数据出炉。5月居民消费市场运行总体平稳，受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，工业品价格加快上涨。

国家统计局6月10日发布的数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨1.2%，涨幅较4月持平；环比下降0.1%，上月为上涨0.3%。工业品出厂价格（PPI）同比上涨3.9%，涨幅较上月回升1.1个百分点，涨幅继续创下年内新高，环比上涨0.5%，涨幅较上月回落1.2个百分点。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，5月物价运行呈现结构分化、动因多元的特征。总体温和上行，但内部价格力量此消彼长，既有供给端因素的快速切换，也有需求侧节奏的阶段性变化。

庞溟认为，随着暑期消费旺季叠加“人工智能+”产业应用的深化落地，预计CPI将保持温和运行，而PPI有望随着工业企业补库节奏的加快，呈现震荡回升态势。这种“温和消费+回升工业”的组合，不仅为稳增长政策预留了充足的货币空间，也为实体经济高质量转型提供了平稳的价格“护城河”。后续需关注工业品涨势能否向终端消费传导，以及食品价格在夏季供给变化下的波动路径。

CPI总体平稳

从环比看，5月全国CPI下降0.1%，上月为上涨0.3%，主要是受能源和服务价格变动影响。受国际油价传导影响，国内汽油价格由上月上涨12.6%转为下降0.3%，带动能源价格由上月上涨5.7%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点。受“五一”节后出行季节性回落影响，服务价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%，对CPI环比的影响由上月上拉0.22个百分点转为下拉0.03个百分点。

从同比看，5月全国CPI上涨1.2%，涨幅与上月相同。其中，工业消费品价格上涨3.9%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI同比上涨约1.18个百分点。工业消费品中，受上年同期对比基数较低影响，汽油价格涨幅继续扩大至23.5%，影响CPI同比上涨约0.66个百分点。

庞溟分析，5月CPI同比上涨1.2%，延续温和区间，但食品与非食品的“剪刀差”进一步拉大。食品端的弱势主要来自供给充裕与季节性上市节奏加快，显示生活必需品价格仍处于宽松状态。非食品价格同比上涨1.9%，成为支撑CPI的核心力量，尤其是交通通信、其他用品及服务等分项涨幅靠前，反映出部分工业消费品与服务需求的修复仍在继续。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，显示消费内生动能保持稳中有进，助力价格中枢温和抬升。

国家统计局新闻发言人王冠华日前表示，从下阶段看，国际能源价格波动不可避免会对国内价格带来一定影响，但我国商品和服务供给充足，基础能源保障有力，产业链供应链稳定可靠，流通体系较为顺畅，重要民生商品和能源资源保供稳价举措持续显效，保持物价稳定的基础没有改变。

PPI继续上涨

从环比看，5月全国PPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，本月PPI环比运行的主要特点：一是产业结构优化升级带动部分行业价格上行。二是季节性需求增加带动部分行业价格上涨。“迎峰度夏”备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨3.2%。三是国际原油价格波动传导影响国内相关行业价格由涨转降或涨幅回落。

数据显示，人工智能与各领域深度融合，算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价格上涨，5月有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%，计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.6%，电气机械和器材制造业价格上涨0.5%。

此外，随着国际油价回调，5月石油开采价格环比由上月上涨24.1%转为下降1.8%，精炼石油产品制造价格由上涨19.0%转为下降0.3%，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业价格分别上涨2.0%、1.5%和1.5%，涨幅比上月分别回落6.3个、4.1个和0.2个百分点。

庞溟表示，PPI同比上涨3.9%，继续处于上行通道，但环比涨幅回落至0.5%，显示工业品价格的上行动能有所分化。上游有色金属、黑色金属加工等行业受全球大宗商品波动与国内制造业投资需求带动，价格继续走强；而石油开采、炼化等行业则因国际油价回调而由涨转跌。装备制造、计算机通信等行业价格保持上行，与AI相关产业链需求扩张形成呼应。

中国银河证券指出，在地缘冲突推升能源价格与供给冲击逐步显现的情况下，PPI已进入上行通道，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。但由于需求端修复仍偏温和，本轮价格上行仍以成本推动为主，上游盈利有望改善，而中下游制造业利润仍面临一定挤压。

庞溟认为，5月数据显示，输入性因素对国内物价的影响已明显减弱，国内食品价格仍处于供给宽松阶段，猪肉与鲜菜价格的季节性回落对CPI形成抑制。非食品项中，节后服务需求回落亦使短期涨势趋缓。在此背景下，6月CPI同比可能呈现涨幅收窄的走势。随着大宗商品涨势放缓，PPI环比涨幅可能继续回落，同比涨幅或进入高位震荡区间。整体判断，6月物价仍将保持温和运行，结构性特征延续。