港股延续“跟跌不跟涨”，互联网巨头能否稳住市场？｜市场观察

中东地缘政治局势再度紧张，通胀数据上升引发全球央行加息预期升温，6月11日上午恒生指数一度跌破24000点，创年内新低，延续了过去几个月对A股和海外市场都是“跟跌不跟涨”的走势。

6月11日恒生指数跌0.65%，报收24249.29点，成交2885.74亿港元。

在第一财经记者采访的业内人士看来，港股估值并不高，当前位置适合分批布局，建议投资者优先选择盈利稳定、估值合理、具备竞争优势的优质资产；此外，香港部分权重互联网公司因为估值已经处于低点，能给市场提供一定的稳定性；全球科技股并未到全面泡沫化阶段，但可能受到美国多个大型IPO融资影响。

海外央行加息预期升温

本周受美国就业数据和通胀数据上升影响，投资者预期美联储可能重新加息，美国、韩国等海外市场一度大跌，拖累港股科技股表现，随着中东局势紧张带来的油价上升，投资者担忧日本和欧洲等地央行，也将会逐步加息对抗通胀。

蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭向第一财经记者表示，过去一段时间港股从来都是环球股市的“提款机”，当其他市场出现资金缺口时，资金往往会首先抛售港股，此次韩国等地海外股市大跌，港股也继续受到拖累。

博大资本国际行政总裁温天纳向第一财经记者表示，港股表现弱势，主要受地缘政治风险、美联储政策不确定及权重股盈利预期调整影响，近期“跟跌不跟涨”特征再度显现。不过，当前恒生指数动态市盈率约12倍，处于历史较低水平，作为“估值洼地”的特征明显，南向资金持续净流入成为关键增量资金，目前这些资金偏好高股息蓝筹与科技成长标的。

温天纳称，短期来看恒指可能在23000点至25000点区间反复震荡，地缘冲突与美债收益率波动压制全球风险偏好，中东局势变化会加大市场波动。企业盈利来看，2025年见底回升，2026年预计温和增长，受益于内地稳增长政策、AI资本开支及消费复苏，当前结构性机会集中于高股息防御板块、硬科技、消费复苏及新能源出口链，建议投资者分批布局，优先选择盈利稳定、估值合理的优质资产。

光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，港股面对多重利空因素，包括美国加息预期升温及海外科技股从高位急跌，中东局势再度紧张，内地及香港收紧跨境资金范围，使得港股市场流动性受压。

中金公司分析师刘刚表示，基于对整体信用周期的判断，维持对港股指数中性震荡的看法，考虑到紧张的流动性环境和长期低迷，后续边际变化（如美债利率回落、互联网龙头在AI投入上的催化）都可能带来科技股等板块估值修复，目前市场预计欧洲央行与日本央行大概率6月加息，会形成阶段性的紧缩环境。

刘刚称，全球紧缩和利率走高，这背后依然取决于油价与伊朗局势何时解决，如果油价持续高位有加息压力，那么不仅会冲击估值，也会通过抬高融资成本反噬资本开支。从中国角度，政策作为主要的融资方，不需要太多考虑资金成本的问题，因此在现在的增长组合下，当外需走弱，政策可能不得不将重心偏离科技转为刺激内需，以抵御潜在的增长下行压力。

阿里巴巴领跌科技股

阿里巴巴（09988.HK）大跌5.37%报收107.4港元，创2025年7月15日以来收盘新低，有市场人士担忧管理层变动，7万字长文《置身钉内》刷屏一周后，6月11日，阿里巴巴宣布钉钉管理层调整：陈航（无招）卸任钉钉CEO，1992年出生的“技术极客”陈宇森接棒。

6月11日恒生科技指数一度跌破4600点，创2025年4月10日以来新低，全天恒生科技指数跌1.46%，报收4656点，成交694亿港元。

另一只权重股腾讯控股（00700.HK）连升两日后，6月11日跌1.8%，报收457.2港元，随着人工智能业务加速追赶竞争对手，近期股价相对强势，已经逐步脱离5月28日的调整低点420.4港元。

伍礼贤表示，部分权重互联网公司因为估值已经连跌较长时间，处于近期低点，预计能给市场提供一定的稳定性。

李泽铭称，港股受惠于这一轮全球AI爆发上涨的幅度并不显著，大部分权重的传统互联网股份和传统经济股份没有太大受惠，预计进一步下跌空间有限，不过目前来看，虽然估值比较低，但港股依然比较难成为全球股市震荡的“避风港”，预期会跟随全球股市的震荡。

提到全球科技股，李泽铭表示，这一轮AI相关概念股的下跌有机会延续一段时间，可能出现更深的调整，主要由美股引发，一是博通（AVGO）等公司公布的业绩指引使得市场失望，市场对AI的预期值有所改变，投资者趁机出货；二是SpaceX、OpenAI、Anthropic等多家大型IPO对美股流动性有影响，这些公司上市后会纳入纳斯达克、标普500等指数，由于体量巨大，进入后意味着原有股份权重降低，未来一两个月资金方面可能比较紧张，美股资金紧张时，欧美投资者会从亚洲市场套现，预计未来一两周环球市场会处于较剧烈波动的环境。

广发证券策略分析师刘晨明表示，当前通胀和利率环境尚未形成“通胀失控—政策被迫收紧—融资条件急剧恶化”的完整链条，短端利率也未显著上行。AI产业仍有真实资本开支和盈利支撑，但估值端已较充分定价未来增长，当前AI行情是产业周期仍在前中段，但资产价格已经进入高敏感区间，这意味着后续更可能出现高波动和板块轮动，部分涨幅过大的个股可能剧烈回撤。如果产业趋势主导的龙头公司的每股收益不断上修、业绩兑现度强劲，那么利率和流动性的扰动只是短暂的，中期的股价趋势并不会受到影响。

刘刚表示，并不认为当前美国的AI发展已经到了全面泡沫的程度，不过由于经营性现金流已被资本开支耗尽，意味着未来如果没有更多应用和货币化突破，更多投资就需要依赖外部融资完成，市场的疑问也自然会增多，毕竟美国九成资金都来自私人部门，所以回报率和成本更重要，接下来每一个业绩期都会成为关键检验点。

刘刚称，如果油价回落，那么美债利率压力至少可以缓解，甚至美联储降息预期也可以回归，那么美国内需如地产消费等也可以有温和改善，但与此同时中国外需也不会遇到太大挑战，反而会促使国内政策依然继续重点聚焦在科技领域，科技趋势或依然延续，被美债利率持续压制的恒生科技指数和创新药等也会有估值修复。