冰火两重天！美国货币基金规模创历史新高，私人信贷基金赎回需求高涨

上半年来，美国货币市场基金和私人信贷基金的境遇截然不同。

其中，货币市场基金规模再创历史新高，而私人信贷基金二季度遭遇的资金撤离、赎回规模比第一季度更大。

货币市场基金规模创历史新高

据投资公司协会（ICI）7月2日发布的数据，截至7月1日当周，美国货币市场基金净流入477亿美元，录得6月3日当周以来最大的单周资金流入规模，也是近九周以来的第七次增长，推动美国货币基金总资产规模创下7.95万亿美元的历史新高。

ICI的数据不包括企业内部货币基金。追踪更广泛货币市场情况的科瑞数据有限公司（Crane Data LLC）报告显示，截至6月26日，货币市场基金总资产为8.326万亿美元，也较前一周增加140亿美元。

自美联储官员释放未来数月可能加息的“鹰派”信号以来，货币市场基金持续受到投资者青睐。2日，美国非农就业报告公布后，利率掉期市场显示，交易员预计美联储7月会议加息的概率约为20%，低于数据发布前的33%。但无论如何，交易员目前预计美联储在12月前将累计加息31个基点，意味着市场仍预期加息幅度将超过一次25个基点的标准加息。

威灵顿投资管理固定收益基金经理瓦拉纳（Brij Khurana）对第一财经记者表示，6月美联储议息会议政策声明中关于通胀的措辞明显偏鹰派，重申了美联储2%的通胀目标，并以对物价稳定的坚定承诺收尾。相比之下，声明对实现“充分就业”这一核心政策任务的强调显著弱化。沃什似乎正着力在市场中树立“抗通胀”的公信力，这也是历任新任美联储主席上任后的一贯优先要务。

“随后的整场媒体发布会期间，沃什也一再强调美联储实现物价稳定的决心。然而，对于美联储将通过何种工具达成这一目标，无论是进一步加息、缩减资产负债表、借助人工智能（AI）带来的生产率提升，还是其他政策渠道，他没有给出具体说明。不过，他确实表示，AI带来的需求端影响很可能会先于供给端显现红利，这意味着在AI推动产能提升的成效真正实现之前，美联储或倾向于收紧货币政策。”他称。

还值得一提的是，企业财务人员通常会将资金从直接持有证券转向现金类产品以获取收益，这一趋势原本预计将持续，但中东冲突对通胀预期产生了影响，令上述趋势有所改变。

私人信贷基金赎回资金二季度再上涨

私人信贷基金的情况完全不同。数据显示，投资者在二季度试图赎回更多资金，但真正到手的资金却减少。根据媒体数据，投资者第二季度要求从美国私人信贷基金中赎回156亿美元，高于上一季度的约139亿美元。但根据投资银行Robert A.Stanger的数据，尽管要求赎回的资金规模更大，但基金经理在第二季度真正退还给客户的资金额仅为59亿美元，反而低于上一季度的74亿美元。

统计结果突出了两个明显的趋势：个人投资者已经意识到，他们不能像进入货币基金那样迅速退出私人股权基金，这促使更多投资者开始提出赎回要求；基金经理正在为长时间的高提款率做好准备。虽然像黑石这样的一些大资管机构选择在第一季度兑现所有赎回，但它们在二季度面临更高的赎回要求，也已将提款限制在5%，以保留资金以备未来投资者要求。

具体来看，甚至许多大型私人股权基金面临的赎回要求都在激增，包括阿波罗全球管理（Apollo Global Management）、阿瑞斯管理（Ares Management）、HPS Corporate Lending Fund和贝莱德私人信贷部门等第一季度受影响较小的资管机构，二季度赎回要求也激增。

显著的例外是，橡树资本管理公司管理的基金Oaktree Strategic Credit Fund的赎回请求二季度反而大幅下降，从第一季度的8.5%降至4.5%。根据券商Raymond James的研究，该基金是少数几个在第一季度报告了净资产价值上升，且没有不良贷款的私人信贷公司之一。

同时，根据媒体数据，5月整个私人信贷行业的新融资规模约为5亿美元，录得至少18个月来最小规模，比今年1月已经低迷的水平又环比下降了约75%。

融资规模减少可能会阻碍私人信贷基金的放贷，从而可能影响依赖这些贷款的企业的投资和财务状况，并引发违约。瓦拉纳表示，如果新融资规模保持在如此低的水平，也可能拖累整体经济，因为私人信贷基金大多会向信用评级较低、很难从银行获得贷款的企业放款来进行投资。

他补充称，如果这些私人信贷基金获得的新融资规模抵不过投资者赎回资金的规模，它们将无法继续放贷。这将阻碍那些信用评级较强的借款人的投资和扩张，并可能导致信用评级较弱的借款人（比如那些面临被AI取代风险的软件企业）面临更大规模的违约。