富汇创投曾军：科创板激励早期投资，“投早投小”不再是孤勇者的冒险

2026年7月22日，科创板迎来开市七周年。七年时间，科创板已经成长为拥有600多家上市公司、总市值超过15万亿的重要板块，多元门槛包容性不断增强，各类硬科技企业借助资本力量快速成长。

科创板为各类创投机构提供了更加多元、清晰的退出渠道，近年来更多社会资本不仅愿意在企业成熟期投资，也更敢于在技术验证期、企业初创期就介入。

“近几年国家各类支持政策密集出台，优化创投市场生态，鼓励‘投早、投小、投硬科技’。”富汇创新创业投资管理有限公司（下称“富汇创投”）创始人曾军对第一财经表示，科创板不断成长、壮大，让越来越多的投资人确信，“投早投小”不再是孤勇者的冒险，背后一定是政策、市场与产业的共同托举。

坚定投早投小

对于创投机构而言，更加多元的上市门槛是其放开手脚、大胆“投早、投小、投硬科技”的底气。

不过，曾军加入创投行业时，还是创业板设立之前。在多数同行仍追逐 pre-IPO “短平快”项目的年代，富汇创投为何从创立之初就将“投早投小”作为战略定位？

曾军坦言，这与他早年的创业经历有关。上世纪90年代初，基于从中国科学院（下称中科院）一位博士手中5万元购买的技术发明，曾军与朋友共同创建消防电子企业海湾控股公司。2005年，海湾控股在香港主板上市（HK00416），之后该公司被世界500强头部企业全部收购并私有化。

这段经历不仅让曾军收获了创业的“第一桶金”，也让他自己亲身体验了一次科技成果转化以及上市、退出的过程，这让他看到很多财务投资者看不到的“know-how”，也让他体会到早期投资的巨大价值。

2008年曾军发起创建富汇创投，合伙人以自有资金出资，专注做科技成果转化及科技企业早期投资。

同年，政策层面释放重大利好。三部委联合发布《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，强调创业投资引导基金要“鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业”。

在这一领域已经有所积累的富汇创投，顺利乘上政策东风。2010年，经过公开征集和严格评审，富汇创投成为国家新兴产业创投计划首批合作创投机构，也是北京市首批四只试点创投基金中明确定位于专注早期投资的基金。

专注成果转化

在曾军眼中，中科院各院所科技创新项目非常多，是成果转化的“富矿”，富汇创投在发展进程中也一直受益于中科院各院所的多方支持。

“2013年左右我们就主动找到中国科学院理化技术研究所合作科技成果转化基金。”曾军说，但成果转化并不是一件容易做成的事情。作为创投机构，不仅要为创新项目持续提供资金支持，还要帮助研发团队构建起生产能力和销售能力，同时还要协调好科学家与企业家之间的角色冲突，在此基础之上，科技成果转化才能有效实现。

2017年，中科院创业投资管理有限公司（已更名为国科创业投资管理有限公司，下称“国科创投”）成立，曾军负责组建中科院科技成果转化母基金，并出任首任总经理，该基金重点支持中科院系统早期科技成果转化项目。

该基金成立后，与中科院下属十余家技术成果多的重点研究所合作共建子基金，通过母子基金联动及母基金直投组合的方式为院所科研成果转化提供资金支持。同时，帮助中科院体系内多个重点研究所搭建了所级股权投资平台，使研究所在专利授权、一次性成果转让等方式外，又多了一个科技成果转化的选项。

“做早期投资是一条很漫长也很孤独的道路，但是对国家科技创新发展的意义重大，需要更多人加入这一领域。”曾军对记者说，中科院相关基金设立之后，对研发人员积极性有极大的激励效果，这是巨大的无形价值。

投资硬科技

“资本市场的不断改革发展，对我们做创投的人来说是非常重要的。”曾军对记者说，2004年中小企业板开板，2009年创业板开板，尤其是2019年科创板推出，极大地丰富了创投退出通道，提升了科研成果转化的信心。

2018年，中科院科技成果转化母基金参与长光华芯B轮融资，2022年长光华芯在科创板上市，现市值已超700亿元；2019年参与寒武纪B轮融资，次年寒武纪登陆科创板，被称为“国产AI芯片第一股”。

“明星企业上市敲钟的时候，大家往往看到的是招股书中赫然在列的投资机构，早期投资机构可能已经‘功成身退’了。”曾军说，这既是种子投资的天然属性所致，也有基金存续期限制的原因。

不过，目前富汇创投正在推动一个超低温项目冲刺科创板上市。2016年，富汇创投联合中科院理化技术研究所及其核心科学家团队共同发起设立中科富海。2025年10月，中科富海完成北京证监局上市辅导备案，拟冲刺科创板。2026 年6月底，企业顺利完成10亿元Pre-IPO 轮大额融资，当前整体估值突破90亿元。“这是国际上少数几家具有完全自主知识产权的大型超低温制冷装备制造与系统解决方案供应商，突破多项海外垄断技术，成为行业头部企业。”曾军对记者表示，中科富海有望成为国内超低温赛道科创板标杆上市公司，也将成为富汇创投又一标志性完整退出案例。

谈及未来布局，曾军表示，富汇创投将继续坚持“投早投小”策略，重点聚焦生物医药领域，同时关注半导体、新能源等硬科技方向。

“在创新成果不断涌现的生物医药领域，我们已与中科院上海药物研究所合作，在广东省、中山市国资及国科创投的支持下持续设立了多只早期创新药基金，用于重点支持了中科院上海药物研究所及其他早期创新药成果的产业化项目。”曾军告诉记者，目前这些基金已经投资了20余个早期创新药项目，其中近半数企业管线研发顺利，达石药业等被投企业已实现海外授权（License-out）。此外，凯斯凯迪、洛启生物等已经在冲刺港股IPO。

在他看来，科创板七年来的发展已经证明，“投早投小”不再是孤勇者的冒险，背后有政策、市场与产业的共同托举。未来，富汇创投也将继续沿着这条路坚定走下去。