7月中期流动性净投放8000亿，扭转连续四个月回笼态势

7月24日，中国人民银行开展5000亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，当月MLF到期规模为4000亿元，本次操作实现1000亿元净投放，这也是央行连续三个月加量续作MLF。

叠加当月6个月期买断式逆回购净投放5000亿元，3个月期买断式逆回购净投放2000亿元，7月央行三大中期流动性工具合计净投放8000亿元，一举扭转此前连续四个月中期工具缩量回笼态势，宣告市场中长期流动性由回笼转向全面净投放。

中信证券首席经济学家明明认为，MLF延续净投放属于市场预期内，而7月中下旬存单中枢较为稳定，或指向商业银行长期负债压力稳健，因此MLF净投放规模相较于上月减少了1000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月中期流动性恢复净投放，有助于保持市场流动性充裕，避免市场利率过度上行，进而稳定市场预期。

从已公布的发债计划来看，7月政府债券净融资将显著放量，有望达到1.3万亿元左右，较上月大幅增加4000亿元左右。

王青认为，7月中期流动性加量续作，有利于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。

总计8000亿元中期流动性集中净投放落地后，市场也普遍产生疑问：MLF与买断式逆回购同步加量，是否意味着资金面将重回此前极度宽松的运行路径？

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，资金再现4~5月宽松路径的概率相对有限。今年上半年政府债发行节奏放缓，二季度新增专项债发行进一步回落，信贷增速持续“换挡”，因此资金或更多流转于银行体系。而下半年政府债发行有望提速，实体经济对流动性宽松的承接空间加大。

央行副行长邹澜日前表示，央行工具箱非常丰富，包括存款准备金、逆回购、中期借贷便利、国债买卖等。实践中，会根据流动性管理需要，适当选择并合理搭配这些工具，保持流动性充裕，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

“伴随三季度后续政府债供给压力上行，预计主要货币政策工具仍将继续维持宽松。”明明说。

谭逸鸣表示，需要弱化对投放绝对数量的关注，随着央行对流动性调控精准度提升，价格信号或更具参考价值。