壹评级：非经营性因素扰动无碍基本面，国瓷材料盈利修复可期

国瓷材料2026年上半年实现营收同比增长16.64%，但归母净利润增速受汇兑及费用拖累，略低于营收增速。第一财经“壹评级”认为，若剔除股份支付等非经营性影响，公司净利增速与营收基本同步，主业盈利质量扎实。随着下半年高端产能释放，公司盈利弹性将迎来修复。

“壹评级”指出，上半年利润增速低于营收，主要源于汇率波动导致财务费用激增及股权激励费用的集中确认，这属于阶段性的非经营性扰动。同时，公司上半年经营现金流净额显著高于净利润，验证了回款优化的成效与盈利含金量。

在业务端，公司呈现出显著的结构性亮点。电子材料业务受益于AI服务器与车规需求景气，高端MLCC粉体占比持续提升，有效对冲了常规品的价格竞争压力。新能源材料业务增速超56%且毛利率大幅改善，正成为第二增长极。随着三星等海外头部客户认证落地，以及公司第三季度实现批量供货，高毛利产品的放量有望带动毛利率回升。此外，在稀土政策背景下，国产供应链优势凸显，生物医疗板块有望承接更多的海外转移订单。

整体而言，国瓷材料的平台化布局能够有效平滑单一行业的周期波动，为公司的长期稳健发展提供了坚实支撑。