壹评级：甘李药业GZR18出海，双周制剂价值获重估

甘李药业近日与Menarini达成GZR18欧洲独家许可协议，获得6200万欧元首付款（约合人民币4.8亿元）。第一财经“壹评级”认为，此次合作不仅验证了双周GLP-1制剂的临床与商业价值，公司估值中枢更有望随管线兑现进程而上调。

“壹评级”指出，GZR18作为潜在全球首款每两周给药一次的GLP-1受体激动剂，在给药便利性与患者依从性方面，相比现有周制剂具有差异化优势。Menarini作为欧洲头部药企，拥有成熟的销售网络与注册经验，将有效弥补甘李药业在海外商业化方面的短板，从而加速产品在欧洲39个国家和地区的放量进程。

此外，协议中高达6.64亿欧元的里程碑付款及双位数销售提成，不仅增厚了公司短期现金流，更印证了国际巨头对GZR18创新价值的认可。“壹评级”判断，随着胰岛素集采影响逐步出清、本土业务复苏稳固，本次交易标志着公司GLP-1管线从研发端向商业化价值端的实质性跨越。有效缓解了市场此前对管线同质化竞争及出海能力的顾虑。

根据壹评级DDM估值模型，甘李药业目前处于合理估值区间，后续海外权益的持续兑现有望推动估值中枢小幅上调。未来需重点关注GZR18在欧洲的临床进展及注册审批进度。