壹评级：泡泡玛特管理层下调全年指引，回购动作彰显长期价值

泡泡玛特发布2026年半年报，上半年公司实现营收171.7亿元，同比增长24%；归母净利润50.4亿元，同比增长10%；经调整净利率为30%。针对全年业绩，公司管理层认为，受海外IP热度回落影响，达成年初设定的20%收入增速指引存在一定难度。第一财经“壹评级”认为，短期业绩承压主要源于泡泡玛特的经营节奏调整与周期性波动，随着海外运营节奏逐步回归正轨，长期价值依然具备坚实支撑。

从收入端看，国内市场表现稳健，收入在高基数下仍实现47%的同比增长，品牌力持续提升。海外市场则因去年同期线上流量基数偏高，因此在热度回落后线上收入大幅下滑。另外海外线下门店布局尚未完善，未能有效承接客流，导致亚太、美洲地区收入均有所下滑。

IP运营呈现分化格局。Labubu销售额为44.5亿元，同比下滑7.5%，仍居各IP首位；星星人销售额为26.5亿元，同比增长580%，在中国及亚太地区热度快速上升。新业务方面，乐园表现超出管理层预期，新区域开放后客流环比翻倍。

利润率方面，受原材料及物流成本上升、汇兑损失等因素影响，净利率同比下滑约3.6个百分点，但剔除汇兑因素后盈利质量依旧保持稳健。公司同步宣布启动20亿至50亿元股份回购，充分彰显了对未来经营的信心。“壹评级”综合判断，尽管泡泡玛特短期业绩波动，但公司国内业务稳健增长，IP生态建设持续深化，仍具备长期核心价值。