金价冲击年内高点，或已进入新的定价周期 | 一财号每周思想荟(第25期）

宏观视野

“六张网”背后的投资机遇解析

付一夫 星图金融高级研究员

“六张网”的投资逻辑可以归纳为三条主线：

一是确定性补短板，水网、地下管网、物流网等领域需求刚性、政策驱动明确，适合追求稳健回报的投资者；

二是高成长新赛道，算力电网、新型电网、新一代通信网受益于技术迭代与产业升级，增长弹性大，适合追求高回报的风险偏好型资本；

三是融合型新业态，六网协同催生的跨界融合机会，如算电协同、智慧物流与车联网融合、数字孪生城市等，是未来最具想象空间的投资方向。

“六张网”的高频部署、密集推进，是我国经济转型升级、高质量发展的必然要求，兼具短期稳增长、中期育产业、长远固根基的多重战略价值。既是应对复杂外部环境、畅通国内大循环的务实举措，也是培育新质生产力、抢占全球产业科技竞争制高点的前瞻布局，更是补齐民生短板、推动区域协调发展、促进共同富裕的民生工程。

数万亿级的投资蓝海，为市场主体提供了广阔的发展机遇。立足长远来看，“六张网”建设的核心价值，不在于工程数量与投资规模，而在于能否真正打通经济循环堵点、激活内生增长潜能、增进群众民生福祉。这既是政策落地的核心标尺，也是市场投资的核心逻辑，更是未来基础设施高质量发展的根本方向。

市场点金

美联储加息预期降温，金银整体偏强

梁永慧 招金金炼副总经理

受宏观利好驱动，金银日线级别上行趋势确立，均线系统形成支撑，黄金ETF持仓、场内投机多头持仓连续回升，市场看涨情绪较为浓厚。但经过一轮快速上涨之后，金价靠近前期下行破位的压力区间，白银整体走势弱于黄金。

即便多头资金仍在沉淀，但高位阻力之下，部分空头开始博弈回调，短期行情大概率由单边上涨切换为震荡整理，价格存在回踩测试支撑的需求。黄金关键支撑参考4340美元/盎司，进一步支撑4280美元/盎司；上方第一压力4470‑4500美元/盎司，强压力4560‑4580美元/盎司。白银运行区间可重点参考62‑73美元/盎司。

综合来看，美国通胀逐步回落是大方向，结合当前就业走弱的现实，判断美联储2026年内大概率维持利率不变，2027年有望开启降息周期，实际利率下行将成为贵金属中长期上涨的核心驱动力。美元走弱、全球资产多元化配置、各国央行持续购金，将共同托举金价底部。

需要客观看待，央行购金更多起到稳底盘的作用，难以单独驱动金价爆发式上涨，行情依旧会反复受美国经济数据扰动。如果后续经济再度回暖、通胀反弹，市场会重新交易加息预期，金银将面临回调压力。从价格空间判断，若金价回落至4000美元/盎司及下方，属于较好的中长期布局窗口期，2027年上半年金价有机会冲击5000美元/盎司一线。

金价突破4430美元，黄金进入新的定价周期？

刘悦 江苏大学财经学院教授

纵观2026年上半年，国际金价整体呈现“先抑后稳、高位承压”的运行格局，全年波动率显著高于历史均值，市场多空分歧持续放大。年初金价迎来快速回调，低点一度跌破4000美元/盎司，随后依托市场托底力量逐步修复，整体围绕4100美元/盎司中枢区间宽幅震荡，未出现深度下行行情，核心韧性持续凸显。截至北京时间8月18日9:00，现货黄金突破4430美元/盎司。

支撑金价韧性的核心，是全球货币格局与供需结构的深层次变革。一方面，全球去美元化进程持续推进，美元信用体系边际弱化，美债、美元的传统无风险资产属性逐步松动，为黄金货币属性回归提供了长期支撑；另一方面，全球央行持续保持高购金节奏，持续夯实金价底部支撑，对冲了资本市场波动带来的短期下行压力。

同时，金价运行的结构性矛盾同样不容回避，这也是市场紧迫感的核心来源。短期来看，美联储货币政策预期反复扰动市场，实际利率波动、美元指数震荡走强，持续压制金价上行空间；地缘风险呈现“局部缓和、整体存续”的特征，上半年核心地缘冲突边际降温，市场避险情绪回落，削弱了黄金的短期炒作动能。从行情结构来看，金价打破了传统“美元负相关”定价逻辑，多次出现美元与黄金同涨同跌的态势，定价体系的分化，意味着市场驱动逻辑正在深度重构，短期走势不确定性显著提升。

消费新声

AI推荐与佣金逻辑：一个需要正视的结构性问题

唐健盛 消费洞察与商业分析资深专家

AI大模型正在重走互联网平台“以信任换收益”的老路，而且走得更快、更彻底。

这不是危言耸听。这是一个正在发生中的结构性风险。

要理解这件事的严重性，先要厘清一个关键概念：用户对AI推荐的信任，和用户对搜索引擎的信任，是两种完全不同的信任。

搜索引擎给你结果，你自己判断、自己选择。平台知道你会怀疑竞价排名，你也会用比价软件、竞品App做制衡。这是工具性信任，你知道工具可能不完美，但你知道自己有纠偏手段。

AI推荐不同。用户把AI当作“懂行的朋友”，把自己懒得比较、不知道怎么选的事情，交给AI拍板。这种信任，是人格化的，是近乎无条件的。用户在内心深处，已经把“AI帮我选”等同于“我不用操心了”。

这正是AI推荐服务的商业价值所在。但也正是这一点，让问题变得严重。

当AI的收入模式和用户交易金额挂钩，推荐排序和商业利益之间的结构性倾斜将难以避免。佣金比例越高，推荐更贵选项的利润空间越大；平台独占特定商家资源，非合作方被排除在推荐范围之外。这是写在商业逻辑里的，不是企业选择的问题。企业声誉约束和法律风险只能在边际上约束，无法从根本消除这种结构性激励。

其他

外卖骑手“等灯停表”：算法治理须算好安全账

袁哲 浙江大学产业经济研究所副所长

“等灯停表”说明，算法治理不是放弃效率，而是重新定义效率。通俗地说，平台给系统设定什么优先级，算法就会朝什么方向优化。如果唯一目标是缩短送达时间，系统会不断寻找可以压缩的秒数；只有把安全设为不可突破的约束，才会为红灯、恶劣天气和其他合理等待留出空间。限制配送测算时速、恶劣天气补时、商家出餐慢免责，都是在给效率划定边界：平台追求的应当是安全约束下的效率。

这类调整的价值，不应仅被概括为“人文关怀”。真正有效的权利保障，要写入算法的目标、约束和执行规则，落实到骑手能够感知、平台必须执行、监管可以检验的环节。“算法向善”只有转化为可执行、可申诉、可评估的制度安排，才不会停留在口号。

因此，真正需要调整的不只是一个倒计时按钮，而是时间预估、路线规划、派单叠单、准时率考核、异常申诉和收入结算等整条算法链。系统已经识别商家出餐延迟，就不应仍让骑手承担超时责任；恶劣天气增加风险，除延长时限外，还应控制配送强度和测算时速；连续配送时间过长，也应触发合理休息。只有各环节朝同一方向调整，安全约束才不会被其他指标抵消。

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