投资增长近2倍、退出下降9%，PE/VC退出难题待破局

在资本市场与政策利好的双重驱动下，上半年中国并购市场强势回暖。

根据普华永道《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》报告统计，2026年上半年，全市场交易宗数达7316宗，同比增幅近30%，再创历史新高；交易总规模攀升至2416亿美元，同比大增56%，为2023年以来半年度最佳表现。

但与投资端火热不同是，退出端的结构性分化显著。

上半年，私募股权基金交易量与交易额同比分别增近2倍、86%，但私募股权基金退出活动整体同比下跌9%。钱投出去了，如何收回来？依旧是PE/VC行业当前的焦虑。

一方面，并购退出仍占七成，但动能明显衰减，交易数量同比下降16%。私募股权通过并购交易退出的高科技企业逾300宗，位列第一；其次为工业品和大健康类。

另一方面，IPO退出大幅回暖，同比上升50%。其中，近半数在港交所完成，港交所仅上半年即完成51宗IPO退出，创同期历史新高，其中超过半数为高科技企业。

普华永道亚太区国际税务主管合伙人庄树清分析称，香港IPO及税务新政利好将有效拓宽退出路径并增强PE市场活力。

具体看来，18C特专科技机制为硬科技企业开辟通道，壁仞科技、智谱、MINIMAX-W等AI企业相继登陆。上半年24宗“A+H”上市项目超过2025年全年，占港股IPO募资额的58%。硬件设备、半导体、软件服务三大行业合计占港股IPO总募资额约七成。

此外，通过A股上市退出的数量仍处于历史较低水平。这一局面有多重原因，A股IPO审核节奏的整体收紧，使得大量排队企业转向港股。但值得注意的是，科创板和北交所表现相对亮眼。

但仅靠港交所这一通道，显然无法承载全部退出需求，随着更大规模大私募股权基金密集进入退出周期，大量项目面临转让与退出困境。贝恩公司报告亦显示，私募股权在清理积压退出项目方面进展有限，越来越多公司“被困在投资组合中”。

近年来，在IPO与并购之外，私募股权二级市场（S基金）的退出路径正在崛起。据上海S基金联盟披露，2026年1至4月，上海S基金新增交易融资体量已达110.13亿元，其中交易成交金额38.02亿元，同比增长1084.42%（即超10倍）。GP主导型S交易（接续基金）正崭露头角，解决了原LP退出的同时，仍能激励GP做基金管理。

政策也在打开新空间。2026年《政府工作报告》明确提出，“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。国家发改委宣布设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

普华永道中国企业并购服务合伙人聂晓华认为，尽管私募股权退出压力与优质资产高估值带来一定挑战，但多重积极因素将推动市场持续向好。政策支持与引导资金将持续推动战略性行业整合，上市公司估值回升亦为换股收购提供支撑。硬科技整合、国企改革及机构间转让等交易将成为结构性增长的主旋律。