华泰证券：医美产业链格局重塑，关注结构性机遇

华泰证券认为以下因素正持续推动“医美平权”时代：上游产品持续扩容、中游平台加速市场教育、下游龙头机构推进整合。这一趋势下，行业增量在于“以价换量”：我国医美用户数量及消费频次仍有望继续提升（毕马威预计2025年我国/韩国每千人接受医美人数分别为32/161人），但存量红海市场产品价格有下行压力、差异化新品更易突围。下游，龙头机构凭借品牌、供应链及标准化运营能力有望实现份额提升、利润率优化；上游，管线布局全面/渠道能力强/出海布局领先的企业或更具韧性。