财政增量政策方向明了，或将新增地方债发行额度

为了稳经济，今年国家将要推出的财政增量政策方向明了，即在年初确定的5.2万亿元新增地方政府债券基础上，或额外增发部分地方政府债券。

9月28日召开的国务院常务会议明确，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。其中会议在部署提及推出一批务实管用的增量政策时要求，“用好地方政府债务结存限额”。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，这一表述意味着今年底之前，地方政府将在全国人大批准的地方债限额之内，增发一部分地方政府债券，从而弥补地方财力缺口，推动经济增长。

地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额。为了控制地方政府债务风险，中央对地方债采取限额管理，即地方债务余额不得突破限额。而实践中，地方政府通过加强财政收支管理、安排预算资金偿还到期法定债务等，使得目前地方债余额低于限额。

财政部数据显示，截至2025年底，全国地方政府债务余额为548231亿元，当年限额为579874亿元。这意味着2025年底地方政府债务结存限额31643亿元。

而根据此前官方安排，上述约3.2万亿元地方债务结存限额中，有2万亿元明确在今年发行用于置换存量隐性债务，因此今年实际可以动用的地方债务结存限额更小，可能在1万亿元左右。

温来成表示，从近期经济数据来看，固定资产投资呈现下滑趋势，房地产市场持续调整，这对地方财力有一定影响。而今年地方政府专项债券安排额度与去年持平，留有余力。在当前经济形势下，额外发行一部分地方政府债券，有利于巩固经济回升向好态势，有力支持地方完成今年经济社会发展目标任务。

财政部数据显示，今年前8个月地方一般公共预算本级收入86515亿元，同比增长3.1%。不过受卖地收入持续下滑影响，地方政府性基金预算本级收入18127亿元，同比下降22.9%。这也在一定程度上影响了地方财政支出力度。今年前8个月，地方政府性基金预算支出48773亿元，同比下降11.3%。

事实上，当经济面临压力需要财政发力时，而地方财力不及年初预期，动用地方债务存量限额来增加地方政府债券发行额度，是近年来常用的财政增量举措之一。

比如，国务院2022年第四季度动用了5000亿元地方债结存限额，且主要用于项目投资建设。2024年第四季度动用4000亿元地方债结存限额，主要用于补充综合财力，支持“三保”（保基本民生、保工资、保运转）。2025年第四季度则动用了5000亿元地方债结存限额，用于补充地方政府综合财力来化债和推动重大项目建设以扩大有效投资。

今年第四季度动用地方债结存限额的额度及投向仍有待后续官方公布。

温来成表示，参考前几次动用地方债存量限额规模，今年动用存量限额可能在5000亿元左右，不会超过1万亿元。

根据去年官方披露的5000亿元地方债结存限额用途，3000亿元用于补充地方政府综合财力，以支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款；2000亿元用于支持经济大省符合条件的项目建设，以精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。

从去年地方债结存限额发行使用进度来看，去年10月份各地陆续收到财政部分配的结存限额，一般来说经济越发达、财政实力越强、债务空间越大、重大项目越多的地方获得的额度越多。11月份地方债结存限额密集发行。

上述国务院常务会议要求，要加紧加力推动各项政策落地落实，存量政策要进一步增强实施效能，加快各类债券发行使用进度，推动“十五五”规划、“六张网”实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设，推进老旧水库、老旧粮库改造提升，加力实施扩投资、促消费贴息政策。

企业预警通数据显示，截至9月29日，全国发行的地方政府债券约8.8万亿元。其中新增债券发行约4.2万亿元，占年初全年新增地方债限额（5.2万亿元）比重约八成，仍有1万亿元新增地方债券待发行。