壹评级：三生国健成熟药销售承压，自免管线迎密集收获期

三生国健披露2026年三季报，第三季度营收为5.27亿元，同比增长11.14%，增长主要来源于双抗药物SSGJ-707授权辉瑞产生的一次性里程碑付款。第一财经“壹评级”认为，剔除一次性授权收入影响，公司核心业务仍处于新旧动能转换的阵痛期，但凭借丰富的在研储备，未来两年有望迎来自身免疫疾病管线的密集收获与业绩兑现。

“壹评级”指出，公司核心产品益赛普受集采降价及增值税率调整影响，销售额持续低于历史峰值；赛普汀则因乳腺癌领域竞争加剧而增长乏力。老药管线整体呈现缓慢萎缩态势。今年获批的益赛拓和益赛那虽然疗效优异，但银屑病赛道竞争激烈，痛风用药习惯的改变也需要逐步进行市场培育，短期放量仍受限制。

公司在研梯队接续紧密。抗IL-4Rα单抗上市申请已获受理，预计2027年获批；抗IL-5单抗已完成三期临床入组，红斑狼疮等适应症也推进至临床阶段。凭借在风湿免疫领域的渠道复用优势，随着学术推广深入，未来两年多款重磅自免药物有望集中上市，驱动公司进入新的业绩收获周期。