壹评级：五粮液经营仍处调整期，无需过度悲观

10月27日，五粮液发布2026年三季报，公司第三季度营业收入同比下降37.7%，归母净利润同比下降48.3%。第一财经“壹评级”认为，三季报业绩低于市场预期，公司经营仍处于调整期，但低估值与股东回购形成一定支撑，无需过度悲观。

“壹评级”指出，公司三季度报表收入降幅高于终端真实动销降幅，反映出渠道仍在消化库存，公司也在主动控制发货节奏，历史库存包袱正处于去化过程中。费用方面，公司第三季度销售费用同比增长19.6%，管理费用同比下滑14.8%，说明渠道支持力度仍在加大，同时内部管理也在优化。此外，三季度末合同负债较二季度末减少15.1亿元，显示经销商回款积极性仍偏弱，预计四季度至明年春节前后，公司仍将以消化历史库存为主。

整体来看，公司短期经营调整预计还将持续，但长期品牌护城河依旧稳固。当前估值处于较低水平，管理层同步推进股份回购，因此无需过度悲观，静待经营拐点出现即可。