欧洲央行按兵不动，12月或加息25基点

当地时间周四（29日），欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持于2.50%、2.65%和2.90%，符合市场预期。这是欧央行继9月加息25个基点后首次按兵不动。今年以来，欧央行已于6月和9月两次加息，累计加息50个基点。

决议公布后，对利率敏感的欧元区两年期国债收益率进一步回落；欧元汇率短线下挫，随后反弹，截至欧洲时间周四晚间，欧元兑美元小幅上涨0.08%。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，货币市场认为欧央行12月加息的概率约为67%。

欧股全线上扬。德国DAX指数收高1.31%，法国CAC40指数收高1.05%，欧洲斯托克600指数收高0.77%，英国富时100指数收高0.26%。

管委会曾讨论加息

欧央行在货币政策声明中表示，能源价格持续上涨，给通胀前景带来上行风险，给增长前景带来下行风险。能源冲击的全部影响仍在显现，但潜在通胀目前大体稳定，工资也尚未出现实质性反应。声明同时警告，能源冲击的规模扩大、持续时间延长，以及由此带来的间接效应和二轮效应，很可能推高通胀、拖累增长。

据欧盟统计局（Eurostat）数据，欧元区9月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨3.8%，高于8月的3.2%，为2023年9月以来最高；其中能源价格同比上涨18.9%，剔除能源、食品、烟酒的核心通胀同比上涨2.5%。

欧央行行长拉加德（Christine Lagarde）在随后的记者会上称，管委会本次讨论了加息是否合适。她解释说，自9月会议以来，石油、汽油、燃料和天然气等能源成本上升，长期融资成本也明显上升。但“考虑到不断累积和上升的不确定性，以及大体未变的潜在通胀”，管委会一致认为，目前有足够的条件按兵不动，审慎的做法仍然合适。

她在回答记者提问时表示，“目前我们没有看到超出（9月）预测已包含部分的二轮效应”。对于12月议息会议，她表示，接下来六周“将带来丰富的信息”，有助于判断“当前这种本可能需要加息的局面”是否会得到确认，“如果是这样，方向就相当明确了”。

债市“替央行收紧”

欧洲债市近期的大幅波动，是本次按兵不动的另一重要因素。欧央行声明专门指出，自上次议息会议以来融资条件已经收紧，市场化债务融资成本和房贷成本上升，可能对通胀和增长构成压力。拉加德表示，欧元区10年期国债平均收益率已上升约35个基点。她认为，长期收益率上升是全球性现象，既反映了通胀和利率预期，也与大型科技公司为融资而大举发债有关。

欧央行内部测算显示，与9月基准预测相比，近期欧债收益率上升将使2027年至2028年经济增长和通胀分别累计降低100个和90个基点。

法国是压力最集中的地方。受债务攀升和政治不确定性影响，法国与德国10年期国债收益率之差上周一度逼近178个基点，接近15年来最高水平，周四回落至150个基点左右。

欧央行声明并未点名法国，但强调“财政可持续性是至关重要的锚”，应对能源冲击的财政措施应当是临时性的。拉加德同样回避点名，但表示高负债国家在制定财政计划时必须考虑到，利率已经上升，并可能在一段时间内维持在较高水平，相关计划须符合欧盟财政规则。她同时重申，“如果市场动态威胁到货币政策的顺畅传导，包括出现不合理和无序的市场波动，我们有工具可以应对”。

加息周期仍未结束

在德意志银行首席欧洲经济学家马克·沃尔（Mark Wall）看来，欧央行虽然本次维持利率不变，但发出了12月加息“明确在考虑之列”的信号。他认为，此前两次加息和9月以来融资条件的收紧，“可能还不足以”抵御能源通胀风险的进一步上升。他预计，欧央行将在拉加德任内的12月会议上再加息一次，将存款便利利率上调25个基点至2.75%，“这很可能就是本轮加息周期的终点”。

瑞银全球财富管理欧元区和英国首席经济学家迪恩·特纳（Dean Turner）认为，本次决定“应被视为一次鹰派暂停，而不是紧缩周期的结束”。他认为，在没有出现更广泛金融压力的情况下，法国的财政挑战预计不会改变欧央行货币政策的方向。

荷兰国际集团（ING）全球宏观主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）表示，从拉加德的最新表态看，欧央行12月会议再次加息“显然已在酝酿之中”，除非增长前景急剧恶化，否则欧央行很可能再次加息。