壹评级：茅台二季度业绩承压，全年经营平稳可期

8月14日，贵州茅台披露2026年半年报，上半年归母净利润同比下滑2.0%，其中第二季度归母净利润同比下滑6.9%。第一财经 “壹评级” 认为，二季度业绩略低于市场预期，主要与公司主动控货策略有关，全年业绩仍有望保持平稳。

从产品结构看，上半年茅台酒收入同比增长2.8%，表现稳健，飞天茅台提价与放量有效对冲了非标茅台市场化改革带来的影响；系列酒收入同比下滑6.0%，主要受主动控货及茅台1935降价拖累，但仍完成半年度既定经营任务。此外，上半年i茅台收入同比增长274.2%，收入占比升至44.4%，渠道转型战略成效显著。

“壹评级”分析指出，二季度业绩承压主要源于渠道改革与投放量节奏的主动调控，并非需求端走弱。展望下半年，随着飞天茅台提价效应的持续释放与旺季放量，业绩有望实现环比改善。当前公司的低估值与高股息属性提供了较高的安全边际，全年经营节奏预计保持平稳。