机构论后市丨积极调整结构，四种配置思维

沪指本周累计跌2.48%，深成指跌7.2%，创业板指跌10.08%，科创综指跌11.53%。A股后市怎么走？看看机构怎么说：

①中国银河证券：以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征

中国银河证券研报指出，指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，风格再平衡的演化节奏值得重点跟踪。当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。外部扰动因素集中，或将约束全球权益市场风险偏好。产业预期分歧进一步强化风格再平衡的内部约束。本轮海外科技财报呈现双向信号：AI算力下游需求景气持续验证、韧性较强，供需紧平衡具备较长延续性；而产能扩张推升资本投入压力，部分头部厂商自由现金流承压，市场对大额资本投入的回报效率与兑现节奏分歧加大。科技主线中长期逻辑未改，但预期博弈放大科技板块波动，推动市场风格持续再平衡。红利板块配置价值不局限于避险，支撑来自多维度：一是股息利差，利率中枢下移环境下股息率相对吸引力突出；二是资金结构，保险、社保等长线资金持续入市，久期决定配置具备持续性而非交易性；三是基本面与分红机制，板块经营性现金流稳健，叠加央国企分红考核、市值管理政策落地，分红与派现可预期性提升，长期价值夯实。拥挤度方面，红利板块成交占比较6月底抬升，但尚未进入高拥挤区间。

②中信证券：积极调整结构，四种配置思维

中信证券研报中提出四种配置思维来应对当下的市场。一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和逆变器”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益-风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。

③华金证券：11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优

华金证券研报指出，建议均衡配置超跌的科技成长和低估值蓝筹等行业。1、11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。一是复盘历史，11月景气改善和政策支持的行业表现相对占优。二是当前来看，今年11月部分科技成长和消费行业表现可能相对占优。2、当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。3、11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的医药（AI制药）、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、电新（AI电力）等；二是消费、石化、电力、煤炭等低估值蓝筹行业。