3个月买断式逆回购缩量续作，央行“削峰填谷”净回笼2000亿

11月5日，中国人民银行开展3000亿元3个月期（91天）买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标模式，该笔操作到期日为2027年2月4日，遇节假日顺延。

本次到期规模为5000亿元，操作完成后实现净回笼2000亿元，这也是今年6月以来该品种首次出现净回笼，延续了10月MLF净回笼2000亿元的操作方向，体现央行“削峰填谷”的精细化流动性调控思路。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，11月3个月期买断式逆回购缩量续作，主要原因在于近期市场流动性向偏松方向调整较快。

中信证券首席经济学家明明认为，流动性相对充裕环境下，央行顺势缩量3个月期买断式逆回购，一方面是削峰填谷的流动性管理，在前期加力投放后回笼部分长钱、避免流动性淤积，一方面也体现了短端换锚后中端工具操作量的灵活调整。

前后仅相隔一月，操作节奏就从加量转为缩量：10月，央行曾对3个月期买断式逆回购实施加量续作，加量规模2000亿元，为市场补充中长期流动性。进入11月随即收紧投放，背后是资金面快速走向宽松。

数据显示，10月DR001均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍有下行态势，11月4日降至1.2591%，为近4个月来的最低点。

流动性环境变化，源于近期公开市场政策利率框架重大调整。10月19日，央行行长潘功胜在金融街论坛上宣布，“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。”

10月30日，央行宣布，11月2日起隔夜逆回购改为每个工作日开展操作招标，目前操作利率为1.25%，7天期逆回购调整为多重价位中标，操作时点改到税期、月末等。

王青认为，这意味着在央行主要政策利率“换锚”过程中，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。由此，11月3个月期买断式逆回购适度“收水”，有助于稳定市场预期，遏制DR001较快下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息来炒作。

往后看，明明分析，宽货币呵护态度大概率延续，月内6个月期买断式逆回购与MLF操作节奏值得跟踪。