直接融资持续发力，股债融资反超贷款近14个百分点

中国人民银行11月13日公布的数据显示，M2和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

具体来看，2026年10月末，广义货币(M2)余额359.06万亿元，同比增长7.1%；社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。1-10月，社会融资规模增量为28.61万亿元。

此外，贷款利率继续保持低位，社会融资条件较为宽松。第一财经从央行获悉，10月份企业新发放贷款加权平均利率约为2.9%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

股、债、贷协同发展

最新金融数据显示，实体经济融资渠道更加多元化，形成了信贷、债券、股票等协同发展的格局。

2026年10月末，社会融资规模存量469.16万亿元，同比增长7.2%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；前十个月社会融资规模增量累计为28.61万亿元，比上年同期少2.29万亿元。

根据第一财经统计，1-10月的社会融资规模增量中，债券和股票融资合计占比52.99%，已超过贷款（39.12%）占比13.87个百分点。

企业债券保持较快增长，今年以来新增3.1万亿元，是上年同期增量的1.7倍。

此外，截至10月28日，今年8000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕，也是多元化融资渠道协同支持实体经济的体现，有助于更好满足重大项目的资金需求，促进扩大有效投资。

市场权威专家认为，债券、股票等多元化融资渠道占比上升，与我国经济向新向优发展是契合的。多渠道融资互补的本质是不同融资渠道根据不同行业、不同发展阶段、不同企业类型的融资需求差异化特点，发挥比较优势，更好为各类企业全生命周期的健康发展提供丰富适合的金融服务。

该专家强调，贷款、债券都是信用扩张的重要形式，观察信用动能要将多种融资渠道合并来看。

近年来，伴随着债券市场深化发展，企业更多通过债券融资满足资金需求，对贷款的替代效应增强。同时，建设债券市场“科技板”、设立科技创新与民营企业债券风险分担工具等措施，也为企业发债融资创造了良好的政策环境，截至今年9月末，科技创新债券已累计发行超3.3万亿元。

此外，今年以来主要用于置换地方隐性债务的特殊再融资专项债已发行近2万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有1.4万亿元。市场分析认为，短期会影响信贷总量，长期有助于风险出清和高质量发展。随着债券等多元化渠道对贷款的替代作用日益加深，在观察社会信用扩张水平时，不宜只看贷款这个单一渠道，应转向更多维的综合视角，从社会融资规模、M2等覆盖更全面的指标来进行分析。

科技型中小企业获贷率稳步提升

10月末，人民币各项贷款余额283.33万亿元，同比增长4.7%，信贷供给对产业转型的适配性不断增强。银行信贷投放重心持续向重点领域倾斜，普惠小微贷款、科技贷款、绿色贷款快速增长。

第一财经从央行获悉，今年以来信贷结构持续优化，结构上看，不含房地产业的服务业中长期贷款余额62.99万亿元，同比增长9.2%，普惠小微贷款余额38.24万亿元，同比增长6.9%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。

评价金融服务实体经济的成效，除了看金融总量规模和增速，还要看金融服务覆盖了多少经营主体、在多大程度上满足了企业的融资需求。

例如，科技型中小企业普遍轻资产、缺抵押，早些年容易面临“融资难”问题。

业内专家表示，近年来在金融体系加力支持下，科技型中小企业的获贷率稳步提升，近三年提高4.1个百分点至51.1%，是金融服务覆盖面扩大、融资可得性提升的体现。考虑到还有较多获得债券融资、股权融资的企业和不需要外源融资的企业，企业整体的融资需求满足率还会明显高于获贷率，金融体系对企业创新发展的支持是相当有力的。

业内专家还表示，信贷结构优化本质上是金融供给顺应经济结构转型而持续动态调整的过程。9月底央行推出的一揽子货币政策措施，就是通过进一步放大结构性货币政策工具的引导效能，促进信贷结构与产业结构互相赋能升级，形成正向循环。

经济增长有望实现顺利完成预期目标

我国前三季度GDP增长4.6%，三季度GDP增速较二季度回升0.2个百分点，超出市场预期。

市场人士分析，近期宏观政策持续加力，为金融总量合理增长提供了支撑。今年以来，央行两次出台一揽子结构性货币政策措施，包括降低再贷款利率0.25个百分点、单设民营企业再贷款、降低抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点并将“六张网”纳入支持领域等，引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，既为经济结构转型升级提供坚实保障，也有助于支撑金融总量增速处于正常偏上的水平。

进入四季度，前期出台的一揽子政策逐步落地落实，8000亿元新型政策性金融工具投放的撬动效应会集中显现。

市场权威专家认为，财政支出节奏提速对经济的支撑也将进一步增强，经济增长有望实现顺利完成预期目标，为“十五五”开局起好步打下坚实基础。下一阶段，随着存量政策和增量政策集成效应不断显现，金融体系将继续保持对实体经济高质量发展的有力支持。