渤海证券9月21日晨会纪要

宏观点评及策略分析

维持本周策略：弱势震荡中仅可轻仓博弈（周喜）

上周市场低开后小幅震荡走高，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于2482.34点和10878.23点，较前一交易周分别回落0.62%和0.13%，当周两市共成交3954.2亿元，日均交易额为988.55亿元，较前一交易周略有萎缩。行业层面，23个申万一级行业中仅有6个行业出现上涨，其中信息设备、综合、信息服务、化工和黑色金属涨幅居前，在下跌的17个行业中有色金属、农林牧渔、家用电器、餐饮旅游和医药生物跌幅居前。风格层面，中小板综合指数相对于沪深300指数的估值溢价继续回落，由前一周的2.88倍回落至2.86倍。

上周外围市场的大幅反弹并未带动国内A股市场的做多情绪，这进一步说明国内因素才是主导A股市场走势的关键。在经济增长前景方面，用电量增速的回落再度显示了国内终端需求的疲弱，考虑到企业家对未来需求回升的谨慎态度，我们再度强调即使去库存行为即将结束，其后开始的补库存行为也将是一个亦步亦趋的缓慢过程，加之企业盈利能力的下降，上市公司三季度的业绩增速将继续下行；在估值方面，A股市场仍未摆脱整体合理与结构性高估并存的现状，就起前景而言，货币政策仍是分析的关键，通胀水平缓慢的回落速度令货币政策难以全面放松，无论是温总理在达沃斯论坛上的发言，还是其在大连考察时的讲话，都再度强调了稳定通胀的重要性，加之A股市场本身的扩容压力，不仅短期内估值整体提升空间不大，而且高估值板块和行业还面临较大的估值下降风险。于是，我们认为A股市场仍将维持震荡探底的总体态势，除不断波荡的欧债危机，即将于下周召开的美国议息会议也将成为A股市场的冲击因素。

就操作而言，既然市场所处环境仍未出现有效改善，保守的“防御策略”依旧优于激进的“进攻策略”，建议投资者继续维持较低的仓位水平，关注具备估值优势且业绩增长平稳的投资品种，如综合和轻工制造，同时考虑到国庆的临近，投资者可适度关注商业零售板块中的区域龙头。

分析师报告要点

纺织服装行业周报 9月第4周周报——中性（初文）

行业新闻和公司信息

1、 工信部：纺织工业在国民经济中重要地位没有改变

2、 2016年中国零售总额将超美国

3、 美国重提两项法案波及纺织品进口格局

4、 日本服装巨头迅销公司计划向中国、东南亚等海外市场大举扩张

5、 金飞达注资传闻

6、 凤竹纺织注资创投公司

行业基本走势

截至周二，上周市场指数整体下降，沪深300下跌1.12%，申万纺织服装行业指数下降幅度为0.10%。在子行业中，申万纺织行业指数下降0.23%，申万服装行业略小，为0.02%。市场指数下跌幅度大于行业指数。

纺织服装行业整体估值为24.53，纺织行业估值为21.89，服装行业估值为26.38，与上周相比几无变动。行业整体估值继续大幅低于6年均值，纺织行业估值目前只有均值的3/5，只有服装行业的估值略微低于平均值。

纺织服装行业整体换手率继续下降，已接近09年以来的历史低点。 本周观点 目前市场走势较弱，受系统性风险影响，纺织服装行业亦无整体上涨行情，建议继续保持低仓位，长期关注品牌服饰子行业的龙头公司。长期推荐的罗莱家纺、富安娜、七匹狼，以及九牧王四家公司，上周收益为-1.85%。

行业动态跟踪与点评

海隆软件限制性股票激励计划草案点评——推荐（崔健）

海隆软件公布限制性股票激励计划草案，拟授予激励对象不超过225万股股票，其中预留22万股在首次授予日后12月内进行授予，股票来源为公司向激励对象定向发行普通股。首次激励对象为52人，均为公司董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的董事、高级管理人员、核心经营管理/技术人员，且均不持有公司首次公开发行前已发行股份；授予价格为8.95元/股；限制性股票有12个月锁定期，12个月至48个月为解锁期，解锁比例分别为30%、30%和40%。解锁的业绩条件是：2011-2013年加权平均净资产收益率不低于16%、17%和18%；以2010年净利润为基准，2011-2013年净利润增长率分别不低于50%、70%和90%，相当于2011-2013年净利润同比增长率不低于50%、13.33%和11.6%。

限制性股票期权的推出有助于公司稳定核心团队，吸引外部人才，从而提升公司长期价值。我们维持对公司的业绩预测，预计2011-2013年，公司将分别实现营业收入4.50、6.44和8.91亿元，分别同比增长52.88%、43.07%和38.49%；分别实现归属于母公司所有者净利润0.79、1.11和1.58亿元，同比分别增长75.07%、40.67%和41.8%；对应每股收益为0.71、0.99和1.41元/股。公司目前股价对应2011年动态市盈率为23.75倍，明显低于行业平均水平，我们维持对公司“推荐”的投资评级。