王雅媛：跌市助企业私有化

申银万国香港联席董事 王雅媛

上周五瀚宇博德(00667)举行股东特别大会，成功通过私有化建议，笔者认为这次大跌市帮了该股大股东一个大忙，原因是在大跌市之前发生。笔者一直听到投资者的意见均偏向于认为私有化作价过低，故不太愿意接受私有化建议。不过随著大市不断下跌，在其他股票股价跌过不停的情况下，原本被认为过低的私有化价亦变得相对吸引，最终导致建议顺利通过。

人本来就是贪心的动物。因此笔者猜测，若该企业大股东早料到会有大跌市出现，其开价或会更低。一般来说，大股东私有化一家公司，作价都会较真正价值为低，尤其是第一次提出私有化，当然这是个假设性的看法，就是大股东一定比任何一个人都清楚公司本身的真正价值，故他又怎可能会提出一个比真正价值还要高的作价去收购呢！

纵使大股东这种先天资讯不对称会对小股东不公平，但这也是无法改变的事实，这亦是为甚么很多知名投资者都十分强调管理层的道德水平的原因，因为一个行业怎样良好，一家公司盈利怎样高速增长，只要大股东或管理层利用先天优势去压榨其他股东，说到底投资者也是怎样都赚不了大钱的。

另外，上市公司被私有化跟上市公司被其他公司收购完全是两回事，前者大部分时间作价都是不太吸引，而后者大部分时间都是非常吸引。只要我们把角色搞得清清楚楚，就会明白个中原因。

私有化方面，最清楚公司营运的大股东是买家；而在被收购方面，大股东则变成是卖家。由于两者在资讯上均存在不对称的原故，因此在任何交易中，大股东永远都是最著数。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票