市场凸显"四大拐点" 牛市真的要来了？

===精彩导读===

市场拐点 市场凸显“四大拐点” 估值修复行情启动

政策信号 胡主席G20峰会透露三大重要政策信号

先兆特征 证监会连否三家IPO 新股审核创今年最严

牛市将至

林园：牛市到来 现在就是买入股票的好时候 | “熊”已过 “牛”来了

操作策略 跟着主力一起做“吃饭行情”

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市场凸显“四大拐点” 估值修复行情启动

10月下旬以来的A股在“两常态、四拐点”的背景中筑底反弹。“两常态”即欧美经济继续疲软、中国经济温和缓降中继续促进转型;“四拐点”分别是：高位回落的通胀、由紧趋松的流动性、政策“微调”、3年期央票中标利率首见下行使市场形成了估值拐点。

11月份开始的CPI很可能将降落至5%以下，目前各地房价已经出现回落，这应该是政策开始“微调”的背景。在经济与通胀双降形势中，宏调政策的重心正在由“控通胀、遏房价”向“稳经济、促内需”转移。政策面上一次的“微调”是2009年的8月初，上次方向是由松趋紧，结果A股形成了3478点的重要头部。本次政策“微调”的方向是中性趋松，在“估值到底”的市场背景下，能否促使A股行情形成一个重要底部值得期待。

在政策“微调”信号出现后，更进一步转向宽松的周期应该是明年一季度的中后期。因为明年一季度是固定资产投资开工的淡季，圣诞周期后又面临出口增速下降，GDP增速进一步降落至9%以下是大概率。截至10月30日，已公布三季报全部A股公司前三季度润增速为20.6%，非金融类公司的利润增速仅为14%，中小板与创业板的利润增速分别只16%和15.7%。全部A股、中小板、创业板的单季同比利润增速仅分别为14%(剔除金融股后位6.3%)、10%、5%。因此，在三季报公布的尾声期，各投研机构对2011、2012年的公司盈利预期再次出现了2%-4%不等的下调。更值得关注的是，三季报显示受持续紧缩的影响，公司经营性现金流与营业收入的比例只有1.7%，降到了2003年以来的最低值，公司流动性压力增加必然给后续市场带来再融资的压力。明年的基本形势可能是“经济与公司盈利较弱，政策环境相对宽松”。

目前无论是三季报公布后的2011年一致性公司盈利预期从原先的23%调降到20%以内，还是2012年一致性公司盈利预期从之前的13%被调降到10%左右，都不会改变市场低估值的状况。2400点对应的全市场静态PE是17.10倍，对应2011年20%公司利润增速的动态PE是14.25倍。由于临近年终，市场的估值坐标已经切换到2012年的盈利预期，再结合2012年10%左右的公司盈利增长，对应的2012年动态PE实际上只有12.95倍。

10月下旬发行的3年期央票中标利率下行1个基点，这是过去15个月来首次回落。3年期央票利率回落可以引导债券市场长端利率下降，这除了意味着货币政策开始松动，持续紧缩已经告一段落外，另一个重要意义是资金市盈率的上升，资金市盈率上升对股市估值修复具有间接推动作用。如果把今年3月下旬发行的十年期记账式附息债3.83%的固定利率视为长期基准利率，其对应的资金市盈率是26.11倍;如果把目前一年期3.5%的定存利率作为中短期基准利率，其对应的资金市盈率是28.57倍。2400点对应的全市场静态PE是17.10倍，即使再给予20%的风险回报也不过20.5倍。因此行情估值修复的动力也正在形成。

在经济系统性转弱的背景下难以形成新的趋势性牛市，年内行情整体仍是“在筑底中反弹、在反弹中筑底”的基本格局。评判行情的大势趋向还待于观察明年一季度末期经济冷与政策松的匹配情况，也需要关注12月初中央经济工作会议对后续经济政策的定调。冬季来临，煤炭股具备了“取暖”的周期性机会;市场趋于稳定后，“五破股”(破净、破发、破股权激励行权价、破定增价、破股东增持价)具有更好的交易性机会;按照以往惯例，在三季报披露结束公司盈利预期稳定后，部分小市值股将开始提前布局年报高含权行情。(陆水旗 华鑫证券)

胡主席G20峰会透露三大重要政策信号

作为备受关注的中国，胡主席在G20峰会着重强调了保增长，对A股透露了三个重要的政策信号：

1、这就说明了中国经济在未来的时间段将会更加着重与投资与消费，而A股中，相关民生工程或将会重新得到重用，如高铁、核电等工程。

2、在物价指数拐点出现时，管理层或将会出台更多的经济刺激政策解，如：下调存款准备金、货币政策定向宽松等，从而实现中国经济的软着陆。

3、在保增长的前提下，新兴产业将会有更多的政策扶持。因此A股中的新兴产业将会有更多的表现机会。

总的来看，每次重要领导的讲话，大盘都会积极的反应，但是实际影响大盘的，却是长期。周三A股低开强势涨高，资金流上看超级机构加仓十分明显。这说明了机构投资者对中国经济未来的看好，对胡主席的讲话给予了最积极的正面反应。(广州万隆)

林园：牛市到来 现在就是买入股票的好时候

通胀曾是引发本轮市场下跌的重要心理预期因素，但目前私募对通胀的关注度已经急速下降。在通胀心理威胁解除、两市估值处于历史低位，以及财政政策对新兴产业的积极扶持等叠加效应之下，私募判断11月份市场有望迎来有一波"吃饭行情"。

据私募排排网的调查，48.38%的私募看涨11月行情，比上月大幅提高了19.35%，41.94%私募认为会横盘整理，看跌的私募则仅为9.68%，看空行情者尚不足一成。

私募的平均仓位已经提至6成，未来还有进一步加仓的打算。10月迎来的反弹，素来以灵活见称的私募也相应地提高了仓位。据私募排排网数据中心调查，私募基金10月的平均仓位是58.84%，相对9月的47.42%提高了11.42%，参与反弹的心态明显，而近六成的仓位也显示了私募对未来行情的相对乐观。私募对11月行情的乐观情绪也反映到仓位策略上，据调查，私募基金有进一步加仓的意愿，预计11月平均仓位为61.58%，略微上升2.74%。

11月，私募所关注的会影响A股走势的因素中，最大的变化就是通胀不再成为私募重点关注的对象，仅有9.35%私募将其列为重点关注的因素之一。部分私募认为，从发改委的表态和一系列数据看，通胀见顶的迹象十分明显，未来几个月或会快速回落，最起码，通胀对11月的行情不会起太大的影响作用;并且股市经过大幅下跌后，市场底或已经出现;另外财政政策的扶持力度会加大，加上不断推出的各种产业政策，未来行情走好值得期待。

近几年都保持谨慎态度的星石投资观点出现比较大的变化，总裁杨玲认为，短期来看，四季度左右可能会出现一个时间和空间上都比较有利的投资机会。这个机会可能会出现在消费、服务类行业，或是调整比较充分的业绩确定性强的成长股。长期而言，中国股市目前正处于一个长周期的转换时刻，未来可能会迎来一个新的向上的长周期。这个过渡期可能很长，也可能很短，需要时刻睁大眼睛密切关注动态。

林园投资董事长林园也对A股未来行情非常看好，认为未来三年，牛市总会到来。一是因为目前市场估值低，二是因为看好中国未来经济。他坚信现在就是底部区域，目前市场上有相当一部分股票已经被严重低估，在未来12个月内会得到纠正，市场会有起色，现在就是买入股票的好时候。

调查显示，11月份私募关注的重点板块依次是新兴产业、医药、消费、资源、文化传媒和金融。(上海证券报)

“熊”已过 “牛”来了

一根中阳线，直接击穿了上方60日均线的压制，并且一举站上了2500点整数关口。而制造出这一幕强势行情的，最大的功臣当属文化传媒行业强者恒强的精彩表现，领衔市场在外围市场深度重挫的环境之下，与外围市场走势背道而驰，冲出了市场近期调整以来的尴尬困局，从而使得市场再度出现龙抬头的强势反弹行情。

从市场的盘面来看，昨日两市完全处于跟文化产业相关的品种显现出集体强势。其中，除了文化传媒板块以均涨幅达8.07%的强势上扬位居两市涨幅榜冠军之外，其余跟文化产业相互关联的云计算、三网融合、电子支付等都有不俗表现。进而充分体现出文化传媒行业的蔓延范围正在进一步扩大。这种文化产业的操作的运行时间与操作空间在未来的市场当中还存在巨大的空间。所以，本轮市场的反弹行情，只要文化传媒板块及其蔓延板块没有进入落幕状态的时候，相信大盘在本轮的反弹之路依旧会走的相当强势。市场目前既然突破了外围市场的深度重挫的围困，那么就已经充分说明了A股市场将甩开欧美股市走势不佳的尴尬局面，选择独善其身的走势格局，短期来说应该会走出国内独具的一种特色，这种特色，很有可能是将对新一届证监会主席上任之后，改观A股市场对外围市场跟跌不跟涨的怪圈的一种前兆。在操作上来说，建议投资者持股待涨。(曾海龙 国诚投资)

跟着主力一起做“吃饭行情”

昨日，上证指数大幅低开后很快恢复"元气"，午后一鼓作气地冲上了2500点，同时站上60日均线。从板块看，热点纷呈，除了领头的文化传媒板块外，物联网、三网融合、软件等板块也有所表现。昨日大盘的强势，让股民振奋的同时，也给股民带来了"强弩之末"的担忧。东吴证券首席策略分析师寇建勋预测，个股继续大幅普涨的可能性较小，但鉴于目前是机构投资者年内难得的赚钱机会，一定会出现一些热点板块，投资者不妨多关注市场板块轮动带来的机会，跟随主力资金一同"吃饭"。

股民最关心大资金动向

"我最想了解经济政策会如何演变，以及由此对应的A股操作策略。"昨日，快报携手东吴证券将于周六举办投资策略报告会的消息一出，南京股民就踊跃报名。多数股民表示，后期操作策略是最关心的问题，而在具体细节上，有股民称，如何跟上机构资金的步伐是目前最关心的。

"散户都是弱势群体，无论是在政策判断还是资金实力上都不如市场中的大户以及机构们。所以，散户要想从股市中赚钱，必须先研究机构的投资策略与投资规律。"南京投资者许先生表示，自己炒股多年，但总体上亏损，最先10万的资金现在只剩下3万。"平时跟分析师交流不多，来报名参加报告会的目的是，学习下如何通过成交量来判断后市，以及如何看出大资金的进出情况。"

虽然炒股以来成绩不佳，但许先生今年操作的经纬电材目前已接近解套。但对未来走势，许先生明显悲观，"目前不确定因素过多，加上外围股市不好，A股跟跌不跟涨，所以指数大涨的可能性不大，还是得选好板块与个股。"

散户要紧跟机构步伐

"大盘跌了一年了，机构们也都亏得一塌糊涂。今年就剩下最后两个月了，机构肯定会想办法整出一波吃饭行情，让今年业绩不至于太难看。"大盘昨日站上60日均线后，不少投资者担心这一波反弹行情会如6月下旬大盘上涨200点后戛然而止一样，但寇建勋给投资者带来了一颗定心丸。"6月下旬反弹时的领头羊是狮头股份，只有4个涨停就冲不上去了，而目前的领头羊天舟文化已有了7个涨停板，股价将近翻番，显示这一波的做多动能明显强于上一波。"

除此之外，寇建勋分析，A股跌了一年，不仅散户们损失惨重，机构也都遭到重创，业绩极其难看。但10月底，一直从紧的宏观经济政策突然有了放松的迹象，让整个市场看到了一丝希望。"11月是政策的相对稳定期，机构投资者们一定会利用这种难得的时机做上一把，冲一冲业绩。"不过，寇建勋表示，个股继续普涨的可能性较小。从昨天盘面看，热点已从文化传媒板块扩散到了物联网、三网融合等板块。"机构在文化传媒板块上已有了40%的收益，应该会考虑开辟新的热点，投资者不妨留意新热点，跟上机构资金的步伐。" (刘芳 现代快报)