24位基金公司总经理致投资者的一封信

嘉实基金赵学军：拂去浮华 大有可为

这封信来自：北京市建国门北大街8号华润大厦8层

赵学军先生，在进入基金业之前，他曾就职过通信广播公司、外经贸部、商品交易所、纺织原材料交易所、期货经纪有限公司、证券有限公司等多领域。1998年，赵学军转战新生的基金行业，2000年10月至今任嘉实基金董事、总经理;2011年5月起代任公司董事长职务。数十年来，嘉实从一个小公司成长为至今资产规模排名第二大公司，赵学军功不可没。

亲爱的理财周报读者：

从2001年6月，A股第一次来到2200点，经过10年的一个轮回，我们又回到了这个点，不少人发出“十年烟云一声叹息”的感慨。

与十年前大环境欣欣向荣、美国网络泡沫的破灭仅仅对局部市场经济产生影响不同，十年后的今天，我们看到的却是全球性的金融危机：欧债问题需要长期解决，长期低迷的局面难以扭转;美国在高财政赤字下明年经济前景黯淡。国内经济放缓，出口遇阻，通胀高企，在4万亿的刺激下出现产能过剩。可以说，市场弥漫着强烈的悲观情绪。

所以在悲观的情绪上增加悲观，已于市场无益，于投资者无益，所以今天我们应更加深刻、更加理性地认知我们的市场、我们的行业与公司。风物长宜放眼量，以更远见的视野来思考我们的行业，来探索我们自身的发展，首先应该拂去眼前的浮华。对于基金行业而言，摒弃过去一些错误的做法，应从重产品发行，到重产品质量;从注重基金销售，到更应注重把产品推介给合适的客户;从只关注产品的业绩，到应注重投资人的真实回报，包括投资者对稳定性产品的需求。当真正拂去这些浮华，我觉得行业内，特别是那些有理想的、敢于担当、敢于改变自己的优秀基金公司，具有巨大的发展潜力和机会，大有可为。

有所为的基金公司，必须将帮助投资者获得真实回报放在首位，应该真正的去关注投资人。作为新兴市场的A股市场一是波动很大，二是投资人往往喜欢买高点，不喜欢买低点，这是客观存在的情况，也是人性的特点，是两个必然存在的因素的叠加。尽管嘉实的一些经典基金产品累计回报已经超过400%，即使着眼于并不长的过去三年时间，嘉实旗下最近三年年化回报率超过18%的产品也有7只。然而不少投资人却是亏损的。面对这样的市场现状，我们要帮助投资人获取真实回报，我们要问自己能否创造不同。

嘉实为这样一个战略转型做了很多的准备，应该说经过两年的准备，我们在这方面取得了很大的进步，基础平台上有了更根本性的变化。嘉实于今年年中筹备建立了“投资者回报研究中心”，计划从明年1季度开始对外发布对投资的看法，主要是对投资市场基金的看法。目标是以6个月的长度来看我们的推荐是否能够帮助投资者获得绝对回报，能否战胜行业的基金指数。

为了让投资人真正获得回报，嘉实要继续贯彻好“全天候、多策略”投研策略，以使“优秀的业绩、持久的业绩”这一目标能够继续向前迈进。嘉实希望用“多策略”打造具有各自稳定风格投资观的品牌基金，解决长期业绩的稳定性问题;而把投资人回报的问题放在更前端，由理财顾问帮助他们，让他们在风格之间转换，应对市场不同的变化，以“全天候”实现投资人长期投资和中短期投资的协同。

此外，嘉实致力于通过创新，给我们的投资人带来回报，无论是短期还是长期有竞争力的产品，无论是通过产品的形式还是服务的形式，嘉实愿意在2012年和大家一起继续共同推进基金行业、推进理财、推进改革投资人对基金行业的看法，改变基金投资人的真实的回报和真实的感受。

祝愿广大投资人新年快乐，在新的一年大有可为。

建信基金孙志晨：开基十年 应该心存希望

这封信来自：西城区金融大街7号英蓝国际金融中心16层

孙志晨先生，来自建信基金公司大股东建设银行，现任建信基金总经理。目前，建信基金资产规模排名位于同行业前列。

亲爱的理财周报读者：

刚刚结束的2011年，对中国基金业来说是个特殊的年份。2001年9月国内首只开放式基金诞生，这被认为是中国基金业迄今为止最重要的一次创新，中国基金业的新篇章也由此开启。

回顾这些历史剪影，包括2003年货币市场基金诞生并成长为如今现金管理的重要理财工具;2004年底开放式交易型基金ETF上市;2007年首只分级基金面市;2011年，为适应新的投资环境和投资需求，黄金基金、REITS基金等各种创新型的行业基金、主题基金不断涌现，基金产品日益丰富且多样化。可以说，过去的十年间国内基金业走完了海外成熟市场几十年甚至上百年的发展道路。

诚然，眼下基金行业的发展正面临瓶颈，这其中首当其冲的原因仍然是近年来国内经济增速的下滑和资本市场的表现不尽如人意，尤其在过去的2011年国内股市债市少有机会，直接影响了基金投资的财富效应。

但是我们更应该看到那些积极的因素，2011年中国经济朝着“软着陆”的预期方向前行。及至2011年末，随着CPI指数的下降，货币政策的微调为股市送来了东风。展望2012年，货币政策的放松、流动性的缓解以及居民持续增长的对财富管理的需求，都在利好股票和债券市场。更大的利好还在于以《基金法》修改为契机的制度重塑有望引领基金业再度“破茧”。

在可以预见的未来里，进一步完善基金公司的治理结构，以源源不断优秀的人才支持保证发展;进一步强化监管维护公平秩序，严厉打击和杜绝“老鼠仓”;进一步推进第三方销售的发展，形成良性的行业竞争机制;最关键的是，一切以持有人利益为核心，进一步做好投资者服务工作。

最后，我谨代表建信基金全体员工对您在过去的一年里给予建信的支持与陪伴表示衷心的感谢!

祝愿您在新的一年里身体健康，阖家幸福!

鹏华基金邓召明：底色变化：多元化发展

鹏华基金管理有限公司邓召明总裁

这封信来自：福华三路168号深圳国际商会中心第43层

邓召明先生，作为在基金行业从事10余年的"老人"，曾任南方基金管理有限公司副总经理。现任鹏华基金总裁、党总支书记。

亲爱的理财周报读者：

大家好!2011年实际上是中国基金业整固成长的重要时点，看似停滞，苦闷。实则在阵痛中反思，从而带来2012年转变和提升的预期。

一个越来越清晰的现实是，当各类理财机构参照基金行业的发展经验大干快上时，基金行业在发展初期积累的制度优势逐步弱化，单一的组织模式和治理模式渐渐难以适应多元化的竞争格局，并在一定程度上阻碍了行业内部创新和业务创新;当各类其他机构投资者纷纷崛起，全流通令产业资本在市场上的话语权大增时，基金地位则有所削弱。

早在2011年年初，我们提出过基金业正在从传奇回归到基本功。现在我们依然强调：在理财市场竞争不断升级的现实中，基金公司要保持资产管理行业的主力军的地位，就必须与竞争对手进行基本功的较量。这个基本功就是指为客户提供合适产品及后续升级服务的能力。

基金持有人对基金公司的信任度、基金公司能否满足持有人不断升级的理财需求已成为今后深刻影响基金业的发展进程的两大因素。

由单一走向多元将使基金行业基础底色发生变化。其中包括股东构成的多元化、组织结构及治理结构的多元化、发展模式的多元化、改善客户体验、投资业务范围及投资工具的多元化。

近期，监管层提出加大鼓励政策，推动养老金、公积金等长期资金进入股市，未来将对上市公司治理结构的改善、资本市场的健康发展、市场参与者的投资收益都将产生实质性的效果。从成熟市场经验来看，退休养老金等长期资本成就了美国长达20年的大牛市，长期资本的进入不仅利于改善市场环境，更是公募基金的历史发展机遇，可以充分发挥专业投资机构的优势，引导客户做好长期资产配置，共同分享长期投资回报。

汇添富基金桂水发：2012 债券投资的元年

汇添富基金管理有限公司桂水发董事长

这封信来自：上海市浦东新区富城路99号震旦国际大楼21层

桂水发先生，历任上海证券交易所上市部高级经理、北京办事处总经理、市场部总监等。现任汇添富基金董事长。

亲爱的理财周报读者：

2012年，是个政治主导世界的年份，众多国家的顶层会将发生变化，经济暂时被边缘化。世界经济复苏的不稳定性、不确定性上升。美国高失业率的经济恢复依然“路慢慢”，欧债危机并不是黎明前的黑暗而是夜幕的开始，日本受地震灾害影响经济持续低迷，发展中国家通胀压力难缓，总之，世界经济处于痛苦的挣扎阶段。

2012年，是预测中的地球末日年，虽没有人为此准备，生命在希望中依然延续。但我们须为未来的发展做好准备。正如鲁迅在《野草》中所说的“绝望之于虚妄，正与希望相同”，往往山重水复看似无路之时，恰是柳暗花明相期不远矣。面对复杂的政治、经济形势，我们认为证券市场将经历阵痛，一级发行市场的价格与二级市场的价格的形成机制形成了背离的“双轨”制，从而导致二级市场缺乏投资价值，以价值投资为理念的基金公司也必须转型，从追求规模向关注基金持有人利益转变，真正把基金持有人的利益放在首位。

2012年将成为债券市场发展的一个新的里程碑，债券市场有望迎来一个新的发展阶段。作为建设多层次资本市场的一个重要环节，债券市场的受重视程度在进一步提高。可以预见，进入2012年以后，债券的品种将进一步丰富，债券市场的制度建设也有望进一步完善，与此同时，在RQFII启动以后，债券市场的投资者结构也有望进一步发展壮大，这些都有利于促进债券投资产品的创新，催生新的债券投资盈利模式，为投资者提供更多更丰富的选择。

总体来看，不妨坦然承认2011年的资本市场是个持续动荡并且黯淡的一年，而2012年的纠结折腾恐怕依然难以避免。但我们应该坚信明年很多事情必会尘埃落定，未来的投资方向一定越来越清晰可见，债券市场将迎来新的投资机遇，希望决非虚妄。

富国基金窦玉明：穿越短期迷雾 看得远些

富国基金管理有限公司窦玉明总经理

这封信来自：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗集团大厦5楼

窦玉明先生，在基金业多家大型公司从业多年，2008年他经公开竞聘担任富国基金总经理。富国旗下债券型基金发展一直处于行业领先地位。

亲爱的读者朋友们：

值此新年来临之际，我谨代表富国基金管理有限公司，向《理财周报》的各位读者，向长期以来关注、支持富国基金的广大投资者，致以最衷心的祝福!

2011年资本市场走得太过纠结。无论是股市还是债市，都缺乏系统性的机会。作为这一市场的参与者，我们一直在思考，如何提高投资业绩、投资绩效和整体竞争力;也一直在思考，基金业如何才能将财富带进未来，真正为投资人赚钱?

2011年间，A股市场最大的争议莫过于12月14日，上证综指跌破十年前的2245.43点的高点。“十年零涨幅”，“股市怎么了”，争议之声不绝于耳。受累于市场的系统性风险，公募基金的表现也不如人意。“我们是否还需要投资基金?”这一话题开始引起投资人的关注。

如果放到十年来看，最初成立的19只公募基金十年来的平均加权收益为202.95%，加权平均的年化收益为11.72%。其中，我们管理的富国汉盛取得了接近240%的累计收益。从这一角度，或许可以说，公募基金为投资人获取了一定超额收益。

债券市场方面，尽管去年表现不佳，但债券长期的资产配置作用并不容忽视。作为富国最早的开放式债券基金，富国天利债券成立8年来获取了约126%的累计收益。其中，有6个年度获取了正回报。

无论是富国的实践，还是整个公募基金业过去十年的历史数据，我们或许可以相信，通过适当的资产配置，在自己擅长的专业领域内，基金公司是有能力将人们的财富带进未来的。

当然，作为一个投资于二级市场的理财工具，公募基金能否为持有人赚钱，很大程度上仍然取决于市场本身。展望未来，全球经济依然具有高度复杂性，国内经济转型与产业升级也将是一个长期的过程，我们还可能经历这样或那样的冲击。这些要求我们必须穿越短期业绩与流动性的迷雾，看得比市场再远一些。

华安基金李勍：直面挑战 从容布局

这封信来自：上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦2楼、37楼、38楼

李勍先生，2010年出任华安基金公司董事、总裁，并代行董事长职务。华安基金公司今年份额规模获正增长。

亲爱的理财周报读者：

新年好!

过去的一年，资本市场波澜起伏，一路坎坷。走向未来需要更好地认识历史、评估现实。站在次贷危机之后的第三年末，有一些事情越来越清楚。

首先，挑战是全球性的。这要求我们，必须从全球的视角看待局部的问题，必须对全球各个主要矛盾及其相互关系有清楚的理解。投资管理人要具备更加全面的知识结构、更加广泛的信息渠道。

其次，挑战是内在的、深刻的。次贷危机、欧债危机等每一个大的矛盾，都宣示了一种发展模式的危机，而这种过去带来繁荣的模式遭遇危机，具有深刻的经济、政治、社会原因。危机所呼唤的，不是简单的惩罚、纠正、改良，而是要进行深刻的社会变革。这是艰难的，但也是必须的。

第三，挑战是创新的先兆。这要求投资管理人积极而不是消极地面对挑战和变化，通过深入的分析研究，寻找面向未来的投资价值，引导资源的优化配置，从而以自己的行业功能，主动参与到这个对旧模式扬弃、对新模式的塑造过程中，并以此使投资者参与和分享中国的长期成长。

料峭春寒花可期，龙腾虎跃又一年。我们依然对行业发展的前景充满信心。第一、中国依然是世界上增长最快的经济体;第二、基金业革新力度不断加大，促进行业再次焕发生机和活力;第三、结合自身的体验，基金业有一群兢兢业业，勤劳上进的从业人员，人才是行业发展的基石，必定能够支撑行业突破桎梏，继续向前。伴随着2012年一、二季度宏观经济的触底，我们将直面挑战，从容布阵，在波动中努力把握资本市场的投资机会。

最后我谨代表华安基金全体员工祝福您：

龙腾新纪百年好，马跃长征万里遥!

招商基金许小松：回归投资本源

这封信来自：深圳市深南大道7088号招商银行大厦23楼

许小松先生，曾任职于深圳证券交易所、南方基金及国联安基金。其2011年加入招商基金，现任公司总经理、董事。

亲爱的理财周报读者：

任何人都不会把自己的投资完全寄托在运气之上。投资的智慧，就是要求我们了解投资的本质，了解诸多影响投资的基本因素之间的关系，进而把握投资的规律。

我们为什么做投资?不是因为未来是不确定的，而恰恰是因为未来是相对确定的。以股市为例，股市的长期趋势必然是向上的，这是由经济发展所决定的，也是在统计学上可以证明的。只看到未来的不确定性，只强调未来的不确定性，投资就容易演变为在不确定中赌运气的游戏，投资亏钱的可能也就随之大幅增长。

如果我们的眼光只盯着眼前的涨涨落落，就会“浮云遮望眼”。

但是，要所有的投资人都具有这样的智慧是不容易的。因为它不仅是对投资人知识的挑战，更是对投资人人性的挑战。这时候，公募基金就扮演着非常重要的角色。近百年的基金发展史已经证明，基金通过信托关系的建立，能够让普通投资人有信心，也有机会，参与证券市场的投资，从而分享经济增长的成果。

基金要服务好投资人，要体现出自身的独特价值，就是要为投资人创造长期、稳定、优良、专业的收益。这种收益决不能是短期的、波动的、业余的。基金的投资理念，必然是价值投资。投资是一个发现价值、创造价值、收获价值的过程，而不是靠赌，来博得一时的运气和收益。基金公司要通过自己的专业知识和能力，包括资产配置、对投资标的的深入分析、交易能力等，为投资人提供专业的服务。招商基金，现在大力倡导的就是要遵循投资智慧，回归基金投资的本源。

当然，基金的投资人同样也需要回归到投资的本源，来审视和管理自己的基金投资。克服短期观念、克服人性的弱点，是追寻投资智慧的必修课，也是难度最大的课程。

海富通基金田仁灿：坚持适度长线持有

这封信来自：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦36、37层

田仁灿先生，历任富通基金管理亚洲有限公司投资经理、业务发展部总经理、首席执行官。2003年至今任海富通基金公司董事、总经理。

亲爱的理财周报读者：

新年将至，我谨以个人的名义并代表海富通基金全体员工向您及您家人致以最真诚的问候和祝福，感谢您对海富通基金长期一贯的信任和支持。

资本市场，其本质上只有坚持适度长线的持有，才可能获得高于无风险收益率的平均收益。希望在限定的短期期间(诸如一年)中，就必然获得超额收益，这是任何基金管理人，甚至国际投资大师都无法完全保证实现的目标。这种短期化的意识，一方面让投资者对资本市场产生了一些误解，另一方面在客观上也会迫使管理人采取短期化的管理方式：当净值增长到一定程度后，不再追求进取;而当产品出现亏损，也无法再坚持自己的价值判断。

基于这些思考的基础上，2011年我与理财专家顾冰合作的《这样投资更幸福》和大家面世。有的投资者给我们留言：“赚钱是手段，投资是过程，我们要享受投资的过程，与是否财务自由没有必然的关系。”还有人说：“长期持有一定会比短期买卖有更好的回报，因为绳子剪成几段再接起来永远没有一根完整的绳子长。”我相信，有这样的感悟的投资者已经追求到了他们希望的幸福。

光大保德信基金傅德修：捕捉经济良性复苏的机会

光大保德信基金管理公司傅德修总经理

这封信来自：上海市延安东路222号外滩中心大厦46层

傅德修先生，曾任富达基金公司业务总监，瑞士银行瑞银环球资产执行董事暨大中国区主管，华泰柏瑞基金总经理。现任光大保德信总经理。

亲爱的理财周报读者：

值此新年来临之际，谨代表光大保德信基金全体员工祝《理财周报》的读者和投资者新年快乐，龙年吉祥!

在过去的2011年，作为国内资本市场上的机构投资者，我们确实深感压力。无论是外部欧债危机的屡次冲击，还是国内经济的通胀压力，都在以脉冲式的传导对股市造成破坏。基金投资也是在不断和风险做斗争，而基金是一个视信托责任至上的行业，面对投资者的托付和期待，基金公司只有加倍努力才能回报信任。

纵观资本市场发展的历史长河，有无数的湍急弯流，个人和机构一起身在其中。从我个人20多年的从业经验来看，资本市场中的波动是正常的。无论是1987年华尔街股灾、1997年的股市繁荣、1998年的东南亚金融危机、2001年科技股泡沫的破灭、2001-2004年中国股市的大熊市、2007年的高峰、2008年的全球金融危机到现在的债券危机。在市场中把时间拉长了看，投资的成败往往是在几个关键时点的资产配置和组合配置。我们在关注危机对投资影响的同时，也要看到每次危机后市场总是会回报善于应对危机的人。2009年的全球复苏就是如此，关键是平和的心态和坚定的信心，才能在经济复苏的时候敏锐捕捉到市场的良机。

作为专业的资产管理者，我们清醒地认识到，我们正处在这样一个时刻——世界经济进入调整期，中国经济的增长面临一定压力。市场的不确定性大大增加，股市投资的风险将长期存在，只有以更明确的风险控制和价值追寻来抵抗如此众多的不确定性，才能为投资者提供更稳健的理财服务。

展望2012年，我们依然充满信心，欧洲经济危机开始从爆发期转入治疗期，给了中国市场相对缓和的外部环境，中国经济周期开始从滞胀的阴影下步入复苏，国家产业结构进行大力调整，货币政策也有所宽松，这些让我们面对中国股市时并不沮丧，而是看到了良性复苏的机会。

诺安基金奥成文：投资者走向专业、理性

这封信来自：深圳深南大道4013号兴业银行大厦19层

奥成文先生，2002年起参加诺安基金筹备工作，曾任公司督察长，现任公司总经理。诺安基金2011年的发展速度惊人，公司资产规模现排名行业前列;其产品创新发展也可圈可点，尤其是QDII基金，如诺安黄金、诺安全球房地产等;旗下多只基金业绩表现较好，排名均位于同类前列。

尊敬的投资者：

2012年即将到来，诺安基金又将迎来自己发展历程中新的一年。

2011年是基金行业面临挑战的一年。在A股市场创下历史上第二大跌幅的同时，基金发行却在疾进，总数已从年初的七百余只迅速扩容至超过九百只，创下年度基金新发数量历史纪录。然而基金平均首发规模却在不断缩水，有些基金公司的新发基金甚至难以达到成立的下限。这再一次将作为市场上的专业投资人——基金公司推到了一个风口浪尖上。

中国基金业在经历了几年的高速发展后，各方面环境都发生了很大的变化，目前和整个中国经济一样也处于转型的关键时期。在经历了一个完整的牛熊市周期后，我们很欣慰地看到，诺安基金的投资人变得更加专业，更加理性，盲目追捧某一只产品的现象难现，同质化的基金越发被投资者摒弃。投资者的投资理念进步和需求分化，对基金投资、产品、服务的细化提出了更高要求。

在此，我谨代表全体诺安人向广大投资者表示最诚挚的感谢，感谢您的信任与厚爱!您的肯定与陪伴，是我们创新征途上最大的动力!

最后，祝您和您的家人万事如意，阖家幸福!

上投摩根基金章硕麟：弱市中需要勇气

这封信来自：上海市浦东富城路99号震旦国际大楼20层

章硕麟先生，曾任摩根富林明证券董事长，现任上投摩根总经理。上投摩根基金公司自成立以来，规模一直保持稳定增长。

亲爱的读者们：

2011年的A股市场在一季度小幅上涨后，受国内外政治经济形势及通胀压力的影响，延续了前一年的跌势。大家对于今年投资回报的失望之情，我们可以感同身受。

展望2012年，海外市场整体将呈低增长、高流动性、低通胀的状态。成熟市场将低度复苏，上市公司盈余成长率下降，但企业估值不高。从海外的资金面分析，货币政策总体为宽松状态，欧美日等成熟市场积极宽松，新兴市场由紧转松，全球资金总体充沛。

相比成熟市场，海外新兴市场的发展潜力仍不容忽视。一些新兴市场国家相对于发达国家而言，有着低赤字和低债务比率，总体估值较为合理。所以，部分海外新兴市场表现值得期待。

再来看看国内A股市场，众所周知，通货膨胀以及与之相伴的货币紧缩政策是导致2011年A股持续调整的重要因素，我们认为2012年通货膨胀将明显回落，预计2012年的货币政策将比今年宽松，国内经济政策的重点也逐步由“抗通胀”向“稳增长”过渡。

经济基本面分析，由于货币政策继续维持偏紧状态，以及外需不振和投资放缓将继续拖累GDP增长，预期2012年经济增速处于8.5%;而逐季看，增速先下后上。

从上市公司业绩来看，在全年经济增速或将继续下行的背景下，明年上市公司业绩一致预期下调的风险大于今年。但是我们尚未看到国内企业盈利大幅下降的风险，所以目前的估值中长期是有吸引力的。投资主线方面，寻找确定的价值和确定的成长将是明年的主基调。

投资非一朝一夕之事，市场震荡时，更需我们回归投资本质，沉下心来做好自己的资产配置。投资人需要始终记得，长期投资与分散投资是生存于这个市场的黄金守则。祝愿所有投资人，龙年投资“生龙活虎”!我们相信在弱市中勇于介入的投资人，将会取得不错的回报。

交银施罗德基金战龙：回归人本 践行责任

交银施罗德基金管理公司战龙总经理

这封信来自：上海市世纪大道201号渣打银行大厦10楼

战龙先生，具有丰富的海外投资风控经验及管理经验。曾任招商基金常务副总经理，富达国际中国董事总经理，现任交银施罗德基金总经理。

尊敬的读者朋友们：

回首2011年，纠结与失望或许是广大基民和基金公司共同的情绪主旋律。作为曾经广受青睐的大众理财工具，公募基金经历了“成长的烦恼”：业绩陷入弱市泥沼，规模和份额不断缩水，行业形象遭受极大挑战。

然而，如果我们用更宏观的眼光审视，其实基金业本来就是典型的周期性行业，随牛市而发展，在熊市中蛰伏，呈现螺旋式上升的发展轨迹，国际国内莫不如此。面对低潮的阵痛，让策略和发展回归到这个行业安身立命的根本——“人”，励精图治，坚持投入，是当前最应该做的“正确的事”，这也是交银施罗德过去一年的功课。

作为大众理财机构，基金公司的使命是服务于老百姓的财富需求，“把投资者利益放在第一位”不是一句空话，业绩、产品、服务，这是联接你我的三个载体，也是我们持续努力的三个方面。

作为一个刚满六岁的基金公司，我们曾经创造过行业瞩目的辉煌，也和这个行业一起，遭遇了波折和困难。纵然成长有烦恼，市场有起伏，我始终对中国基金业和交银施罗德的未来充满信心，因为中国的基金行业，根植于广大老百姓的理财需求，有着辽阔的沃土;而随着未来进一步的制度创新，一流的人才和团队，一定会打造出具有持续生命力和创造力的一流公司。

在困难中的相携更显厚重和感动，感谢每一位和交银施罗德在一起走的朋友，您的信任和耐心是我们前行的力量。虽然这份People Business任重而道远，但我们将始终坚持，做简单而长远的事，因为我们坚信：把该做的事做好了，未来自然会把你带到梦想的地方——那，是我们共同的远方。

祝您新的一年，快乐安康，阖家幸福!

广发基金易阳方：布局内需 转型与科技

广发基金管理有限公司 易阳方 副总经理

这封信来自：广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔31楼

易阳方先生，14年证券从业经历，1997年1月至2002年11月任职于广发证券股份有限公司，2002年11月至今任职广发基金管理有限公司。

亲爱的理财周报读者朋友们：

大家好，值此龙年新春到来之际，我谨向广大基民朋友问声新年好，祝愿大家新的一年都有好收成。

在过去一年，国内外经济形势发生了深刻变化，我们认为2012年全球经济环境将不会有明显改善。全球经济仍处于长波周期萧条阶段，与历次相比，本轮萧条周期二次放缓程度更深，持续时间更长。综合看，由于革命性技术创新未出现，人口红利消失，新旧周期转换过渡特征明显，全球经济进入滞胀成定局。

面对可预见到的衰退，各国都采取了刺激性政策加以应对。而结果是不容忽视的，首当其冲的是公共债务问题开始浮现。而消化债务的途径只能是债务性通胀。

除去债务型通胀之外，试图刺激经济的措施也将导致货币的泛滥，而商业银行的惜贷和企业贷款意愿低下共同造成了信用创造能力的低下，这倒逼基础货币投放得更多。

需求刺激政策的理论基础为新凯恩斯主义。从本轮应对危机的政策实践看，需求刺激政策弊端明显。如长期效果难以预期、政策空间受制及对经济结构和市场纪律的伤害等。而中国，也正在失去凯恩斯主义政策发挥效用的土壤。当需求刺激政策已触及天花板，应转向供给管理政策，可能的改革选项包括：结构性减税政策，放松管制措施，以及体制改革等。长期来看，供给主义旨在打开经济增长的两个动力源：科技动力和制度动力。

经济发展模式面临转型的影响已显现，今年上证指数跌幅超20%，A股成全球最悲催的市场之一。但“阳光总在风雨后”，经过此轮下跌，沪深300的PE、PB已达或接近十年最低水平。明年的投资我们更重视布局内需，转型与科技。具体这些机会可能存在于：大消费行业，如医药和纺织服装等;转型驱动下形成的新蓝筹，如新兴行业中龙头企业、年收入增长空间超20%行业;盈利下调有限的收益性投资机会，这是由于在政策已逐渐转向宽松的情况下，如果盈利下调有限，则存在估值修复和分红的收益性机会。

以上为我们对经济的一些思考，也希望与广大读者朋友们共勉。

景顺长城基金许义明：调整是为下一波做准备

景顺长城基金管理公司许义明总经理

这封信来自：深圳中心四路1号嘉里建设广场第一座21层

许义明先生，曾先后就职于前美国大通银行，汇丰银行、台湾景顺证券、香港景顺资产大中华区。现任景顺长城基金公司董事兼总经理。

亲爱的理财周报读者：

中国中央经济工作会议提出经济工作主轴为“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”，经济发展中的各项结构性问题已经被提上议程，转型的道路虽然曲折却充满希望。股市作为经济的晴雨表，这几年的表现已经提前反映了对经济增速下滑的悲观预期，估值渐趋合理。资本市场的基础也正向更健康的方向前进，强制分红、创业板退市、打击内幕交易等等举措都更有利于股市的中长期发展。

经济增速下降、结构性转型中行业政策层出不穷，这样的背景决定了明年依然是结构性的市场行情。这样的市场使得投资难度加大，作为机构投资者，我们的策略是精选个股，“买股不买市”，深入挖掘结构性机会。对于普通投资者而言，在结构性的市场中获取收益并非易事，需要做很多功课，把握政策变化以及行业发展的趋势。

经济增速回归中性，基金行业发展的速度也在回归。我常常在想，速度慢下来有时候并不是坏事，让大家有时间审视现状，对发展方向对未来也有更多的思考，夯实行业发展的基础。市场低迷时，我们考虑更多的是加强特色、深化管理以更好地提高服务。

基金行业必然走向更专业化分工的道路，在销售方面有优势的公司可能渐渐成为专业的销售公司，擅长后台运营的团队会单独成为专业的运营公司等等。有的公司擅长主题投资，优势得到固化可以渐成专业的主题投资公司，有的公司深谙指数化投资，未来会成为专业提供指数产品的公司，多元的另类投资也会出现。在海外，基金行业也经过了从大而全到专业化分工的发展历程，专业化分工之后，基金公司的运营效率得到提高，专注在自己擅长的领域，每个公司形成自己的特色，投资者获得更多元的选择以及更专业化的服务。

祝愿所有投资人在2012年万事如意!全家幸福!

南方基金高良玉：直面困难 奋勇前行

这封信来自：深圳市福田中心区福华一路6号免税商务大厦22层、31-33层

高良玉先生，曾任南方基金公司副总经理，现任南方基金公司总裁、党委书记。作为老十家基金公司，南方基金在业内地位难撼。在总裁高良玉的带领下，南方基金近几年经历了一场较大程度的变革，包括“基金经理负责制”等制度的创新。而今，南方基金不论投资业绩还是产品研发，在保持原有水准基础上，取得进一步发展。

亲爱的理财周报读者：

农历龙年即将到来，我首先代表南方基金给广大读者拜个早年，祝愿大家龙凤呈祥福寿多，蛟龙得水万事兴。

近年来由于市场低迷，基金行业与客户都承受着巨大的压力，感谢广大客户在艰难的市场环境下，仍然对我们不离不弃，客户的支持是我们前进的最大动力。

我们也相信，行业低迷的时期更是苦练内功的最好时机。南方基金率先在业内推行管理变革，尝到了向管理要效益的甜头。

对基金公司而言，投资业绩、人才团队与风险控制始终是最核心的工作目标，2011年我们顶住了行业发展不景气的压力，仍然在上述三方面取得了实效。

公司继续深化投研体系改革，重视投研梯队的搭建，制定合理的研究员考核制度，引导研究员扩大研究覆盖面，深入挖掘个股价值，投资业绩业内领先，其中低风险的货币型南方现金、保本型南方避险和债券型南方宝元等为投资者带来不错的收益，股票型南方成分、南方隆元、基金开元等基金业绩表现突出。

2012年，我们将更加重视投研人才的内部培养，探索将研究员训练为基金经理乃至优秀基金经理的方法，对有潜质的基金经理助理进行系统性培训，缩短他们从研究员到基金经理的转变过程;提倡以长期业绩为导向完善投研机制，使持有人利益与基金经理利益高度一致;进一步完善风控系统，注重制度建设，化解风险隐患，确保公司的长久、健康发展。

我们会不断努力，顺应市场，适应投资者赚钱的核心诉求。

回顾过去的14年，由于投资者的大力支持，基金业从无到有，从小到大，保持了较快的发展，取得了瞩目的成绩。基金产品已经广为人知，成为居民资产管理的重要选项之一。

虽然近年来，行业步入低迷调整期，盈利能力下降，但从历史规律来看，股票市场仍旧是长期投资回报率最高的市场。

我们常说在别人恐惧的时候贪婪是投资制胜的法宝，在基金发行陷入冰点之时也是市场恐惧氛围浓厚的一个佐证，从大的周期来看，或许股市的长期投资价值正在逐渐显现。

特别是，近期一系列积极的政策信号将会不断深化资本市场改革创新，逐渐提升资本市场的投资价值，基金作为参与资本市场的重要工具，希望得到更多投资者的关注。

面对严峻的市场环境，南方基金将坚持做好投资管理、成本控制、风险控制、人才培养等方面工作，为下一个春天的到来奠定坚实的基础。

感谢广大持有人对南方基金一直以来的陪伴和支持，我们会以饱满的热情、规范的管理和优秀的业绩来回报你们的厚爱，祝愿大家新年快乐，财源广进，顺心如意!

易方达基金刘晓艳：基金行业有责任推动资本市场健康发展

这封信来自：广州市体育西路189号城建大厦25楼

刘晓艳女士，其职业生涯一直围绕投资界展开，经验丰富。从最初在广发证券任投资理财部副经理、基金部基金经理，刘晓艳一直从事投资领域;2000年刘加入易方达基金筹建组，机缘巧合转战销售领域，并成为基金行业市场销售方面的一位猛将。现任易方达基金管理有限公司总裁。

尊敬的投资者：

2011年股市延续2008年金融危机带来的低迷走势，再次走进冬天。这个冬天真的是有点冷，不只是因为股指的跌幅已经超过了2008年，而且整个市场没有一点亮色。历来作为股市“翘翘板”另一端的债券市场，没有在股指下沉时翘起，而是和股指一起下落，演绎了一曲“股债双熊”。在这样股债双熊的背景下，投资者无论投资债券类还是股票类资产都大部分没有能够避免亏损，无论买的是股票基金还是债券基金都不挣钱。投资者经历着割肉般的痛楚，那种痛是眼看着血汗钱一点点缩水的痛!基金业也必然会在这种痛楚中经受抱怨、谩骂、指责和信任危机。尽管有整个经济和市场大环境的因素，但没能给投资人赚钱，眼看着基金净值出现亏损，我们的心里也充满了愧疚和焦灼!

这的确是最难过的一年，对投资者而言是，对基金从业人员而言也是。而更要命的是，尚不能判断：这是难过的开始还是难过的结束?然而，无论未来的日子会怎样，我们都会坚守在这里。作为基金行业的一份子，我们不能也不应该一走了事，或是躺在地上，把所有的责任让市场、让机制、让制度去扛，因为我们也是整个市场中的重要的一环、重要的一类参与者。如果我们生存的土壤有问题，我们应该尽力改良我们的土壤和生存环境;如果我们自身有问题，我们更应该不断探索，改造我们自身存在的问题。同时，我们还应该努力和投资者一起探索，为投资者提供适应不同投资者个性需求和不同风险收益偏好的资产配置方式和投资策略。我们必须做好我们能做的事，力争能为投资者资金寻找并创造保值增值的港湾。

哪些是我们能够努力为之的事情?我想主要有三个方面：

第一，基金行业应积极参与资本市场的制度建设，为资本市场的健康发展尽一己之力。基金行业是根植于资本市场的一棵树，资本市场的土壤是不是健康、肥沃，决定了基金带给投资者的回报是不是稳健和可持续。基金作为重要的机构投资者，有责任与市场参与各方一起，积极推动资本市场的制度环境向更加良性的方向发展，在整个资本市场的机制设计上，在引导上市公司IPO、增发、配股的合理定价和上市公司的治理以及中间参与机构的行为等方面发挥自己的作用。只有这样，资本市场的投资才有其赖以生存的土壤，基金行业才能给投资者持续稳健地创造财富。

第二，提高基金行业本身的治理水平以及基金公司的专业性和职业道德水平。从规范的基金业诞生开始，至今已走过了第十五个年头，基金公司在规范化经营运作方面打下了良好根基。现在随着市场环境的发展，基金公司应该进一步加强公司内部治理，完善内部制度建设，提高专业水平和职业道德水准。我们还必须解决从业人员过于年轻化问题、增强从业人员专业性、提高客户服务质量，在冬天里苦练内功，打造一支壮大的、值得投资者信任的、专业的队伍。

第三，和投资者一起探索资产配置的方式和投资策略。无论资本市场的制度是怎样的，市场总是不确定的，在不确定的市场环境中理财，能取胜的最好方式还是要确立资产配置的理念。做好资产配置，同时采取适合自己特性需求的投资策略，适当兼顾不同时段市场发展变化的大趋势，在高风险类资产、中低风险类资产等不同类别资产之间进行相对灵活的调整，争取在不确定性较高的市场环境下获得比较稳健的收益。

冬天来了，即使这个冬天大家觉得可能有点冷、有点长，但春天总已经在前面了。我们当在这个冬天里坚守正道、洒扫庭院、苦练内功，准备迎接明媚的春天。

诚挚地感谢您一直以来的支持与信任!衷心祝福您在2012年平安、健康、顺意、快乐!

2011年12月27日

银华基金王立新：在寒冬中期待春天

这封信来自：北京市东城区东长安街1号东方广场东方经贸城C2办公楼15层

王立新先生，现任银华基金总经理。银华资产规模位列行业前列，其固定收益产品业绩可圈可点，在王立新的带领下，固定收益部发展迅速。

亲爱的读者朋友：

很荣幸在新年的第一个工作日和您分享过去一年的投资心得和人生感悟。兔年岁尾，北京的冬天格外寒冷，宏观经济和资本市场也进入了后危机时代的又一个低谷：欧美债务危机悬而未决，中国通胀高烧难退，政策退出后，宏观经济挣扎在转型与增长之间寻求平衡;国内股市、债市泥沙俱下，黑天鹅事件频出……寒冬中，春天在哪里?

2011年，对于基金业而言，亦是痛并成长着，行业内风波不断、传闻四起，但客观来讲，基金业无论是外部监管还是自身内控都越来越严格，而每一次风波之后，每一个从业者都进行着深刻的反思，促进着行业的发展。

2012年，面对中国资产管理市场竞争日渐激烈的格局、面对复杂的全球及国内经济形势，如何顺应变革是所有资产管理公司需要面对的挑战。就基金管理公司而言，内外兼修、提升竞争力将是突出重围之路。具体来说，勤练内功：为投研做加法，提升核心竞争力，同时完善公司内部制度建设，提高经营效率;开拓创新：积极寻觅挖掘新的投资机会，同时开发契合投资需求的创新产品。基金管理公司将从过去单纯的公募基金管理，向综合型理财服务商转型，为投资者提供更多、更为成熟的资产管理服务。

“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟。”作为专业机构投资者，越是在这样危难的时刻，更要保持清醒的头脑，坚持理性的判断：危机与机遇往往相伴相随，成功与失败也只有一念之差，没有一个冬天不可逾越，冬天到了，春天就在前方!

蛰伏的2011年已经过去，“善猎者必善等待”，短暂的蛰伏或许是为了等待更佳的时机。

最后，在此辞旧迎新之际，我谨代表银华基金祝愿各位新年快乐、阖家幸福!

天弘基金郭树强：2012投资机会将多一些

这封信来自：北京市西城区金融大街甲1号楼15层

郭树强先生，历任华夏基金交易主管、基金经理、研究总监、机构投资总监、公司总经理助理。现任天弘基金总经理。

亲爱的理财周报读者：

您好!

2012年的画卷即将掀开，又是一个新的春天。祝愿大家新春愉快、龙年大吉!

2011年，天弘基金积极谋变，重组新团队，以“稳健理财，值得信赖”为经营理念，开创了新局面，取得了较好的成效。把“以持有人利益为上”贯彻至投资营销的各个环节。

“以持有人利益为上”很多公司都这么说，但我们有自己的理解。我们考核业绩不单纯追求排名，会兼顾考核绝对收益。我们要求投研团队摒弃似是而非的纸上谈兵理念，深入研究，防控风险，走投资正道，不在配置上跟风和追求短期趋势。把业绩做好了，赢得投资者的信赖，规模是水到渠成的事。所以今年公司在对市场不乐观的背景下，不愿多发新产品冲规模。由于预计四季度债市见底反弹，所以天弘丰利债基择时在10月末发行，此举不仅保护了持有人利益，基金首募规模也取得16.68亿元的好成绩，远超同期成立基金的平均规模。天弘基金还独创设立了基于基本面分析的风险研究院岗位，弥补了传统的事后分析风控。

此外，我们正着手在流程与机制方面不断创新，构建一流的投研团队。我会站在第一线，全程参与投研人才的培养，我正在自己编辑教材，已准备了近40讲，准备把13年来的经验教训传承下去。

针对未来的投资方向，天弘基金投研团队认为，2012年，通胀总水平回落、流动性趋缓与经济尚未见底、企业盈利仍将承压的局面并存，从投资机会上看，相比2011年会更多一些，政策有所放松以及经济开始见底都将是加强配置的较好时点，资产配置上，更看重成长性确定的行业，如食品饮料、医药、商贸零售等消费品行业，基于政策放松预期及通胀下行情况，也可适当对成本压力减小的下游制造业行业和一些绝对价值低估的品种做战术性配置安排。

平安大华基金李克难：一切从持有人利益出发

这封信来自：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场第八层

李克难先生，履历丰富，9年时间先后共创建了三家基金公司。分别是湘财荷银基金公司(现泰达宏利基金公司)、信达澳银基金公司，2008年李加入平安大华基金公司筹备组。背靠平安集团，平安大华基金公司有很多优势条件，其投资总监颜正华曾是华夏基金的优秀基金经理，基金业绩值得期待。

理财周报的读者朋友们：

大家好!

2011年相信对我们广大投资者来说是感受非常深的一年。今年是开放式基金成立十周年，也可以说是基金业最为艰难的一年。股票型、债券型基金双双全行业亏损，这是基金业13年以来从未有过的;基金行业管理规模降幅达到35%以上。行业的困境使很多业内外人士开始对基金行业的未来发展空间产生了怀疑。

实际上，基金业在我国仍然有着巨大的发展空间。2010年底，美国GDP总量达14.66万亿美元，中国GDP总量约合6.04万亿美元，中美GDP差距只有2倍多。但同期美国基金行业共管理着13.1万亿美元的资产，而我们中国管理的资产尚不足2万亿人民币，中间的差距超过了40倍。由此可见，未来基金行业所拥有的发展空间是巨大的。

对于平安大华来说，所面临的问题是：究竟采取怎样的策略才能确保一家新基金公司在困难的环境下生存并且发展壮大?

面对即将来临的2012年，无论市场如何变化，平安大华将始终把一切从持有人利益出发这一宗旨放在首位。同时，我们也相信，这是平安大华，乃至于整个基金行业未来发展的唯一基石。

国泰基金金旭：面对暂时的低谷 向前看

这封信来自：上海市世纪大道100号上海环球金融中心39楼

金旭女士，先后任职于三家基金公司，分别是华夏基金、宝盈基金和国泰基金。现任国泰基金总经理，兼任公司董事、党委副书记。

亲爱的理财周报读者：

大家好!值此新年到来之际，我谨代表国泰基金向理财周报全体读者致以节日的问候和诚挚的祝福。

2011年，对于中国资本市场尤其是A股市场的投资者来说，是记忆尤为深刻的一年。在资本市场面临严峻考验的同时，作为身处其中的资产管理者，我们与广大投资者感同身受，同时更加深刻的反思行业未来的发展之路。

此时此刻，无论是投资者还是基金从业者本身，相信很多人都对前面的方向感觉到没有把握。我想与大家共勉的是，当彼得·林奇1976年加入富达基金的时候，经历了1972-1974这段大萧条以来美国最大的熊市，富达基金的管理规模只有区区几十亿，彼得·林奇的麦哲伦基金更是只有600万美金的规模;那个时候的任何人，我想包括彼得·林奇自己估计也不会很清楚，这个行业的明天会是什么样子，可就在10年以后，富达的资产规模达到了750亿;很难想象又过了10年;而经历了随后的第三个十年以后，2006年他们的资产规模达到了1.34万亿美元。

诚然，我们目前所面临的问题更为复杂，除了市场的因素之外，还要面对银行理财、券商资管、信托产品的竞争，中国公募基金行业的确面临更为严峻的挑战。但透过这些短期的困难，我们更应该看到，这个行业在中国才经历了短短的13年，就走过了发达国家几十年发展的道路，在快速上升过后经历一些调整、喘息，是必然的，也是很正常的，而基于中国未来巨大的理财市场，我们这个行业的发展空间依然广阔。目前的低谷只是暂时的，触底反弹之日到来之前，需要考验我们的，是耐心、毅力和坚持。

最后，我谨代表国泰基金再次向理财周报和读者朋友们多年来一直对国泰基金的关注和支持表示衷心感谢，祝愿大家新年快乐，在新的一年里身体健康，投资顺利，在龙腾之年实现投资回报的更高飞跃。

工银瑞信基金郭特华：重视固定收益投资的作用

这封信来自：北京市西城区金融大街丙17号北京银行大厦8层

郭特华女士，出身于工银瑞信基金公司大股东工商银行，现任工银瑞信基金董事、总经理。目前，工银瑞信基金公司资产规模位列行业前列。

尊敬的《理财周报》的读者：

一元复始，万象更新。值此新年到来之际，我谨代表工银瑞信基金管理公司向广大的读者及投资人表示真挚的感谢，感谢大家在过去的一年里对工银瑞信的信任与支持。

受国际、国内资本市场影响，股票型基金今年全面亏损，在10月份之前，甚至出现了股、债双跌的困难局面。很多投资者都在问，基金投资还能为投资者带来收益吗?我们想：答案应是肯定的。如果我们将关注的重点从股票型基金进一步拓展到债券基金、货币基金，我们可以看到，就债券基金而言，今年10月份之后，随着债券市场的见底回升，债券基金走出了一波不小的牛市行情。

在和投资者的大量接触中，我们注意到，大多数的投资者关注的重点都是股票型基金，而对固定收益类基金关注较少，甚至不甚了解。随着中国经济的持续发展和资本市场的进一步完善，我们相信未来股票型基金将继续为投资者带来较好的回报。同时，与很多投资者第一印象不同的是，债券型基金的收益并不低，长期回报亦比较可观。天相的相关研究表明，2003年-2010年，债券基金的平均年化收益率达到了7.1%，累计收益率为73.15%。作为流动性管理工具的货币市场基金，其收益率水平也显著高于同为流动性管理工具的活期存款、7日通知存款等产品。

我们认为，如果投资者能够更加重视固定收益类基金在资产配置中的作用，关注长期内的资产配置及再平衡，就可以构建风险更小而回报率更优的投资组合。

在即将踏上2012年的时刻，我要再次对广大的读者及投资者对工银瑞信的理解和支持表示感谢，同时，我衷心的希望投资者能重视固定收益类基金在资产配置中的作用，取得理想的投资回报。

祝大家新年快乐、万事如意!

广发基金林传辉：在整固中寻找转型之路

广发基金管理有限公司林传辉总经理

这封信来自：广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔31-33楼

林传辉先生，曾任广发证券投资银行总部北京业务总部总经理、投资银行总部副总经理兼投资银行上海业务总部副总经理、投资银行部常务副总经理。现任广发基金公司总经理。广发基金资产规模排名一直较稳定，位列行业前列。

亲爱的理财周报读者：

值此新春佳节之际，我谨代表广发基金管理有限公司，向理财周报的读者以及长期以来关注、支持广发基金的广大投资者，致以诚挚的祝福!

回首刚过去的2011年，世界经济受美国经济复苏乏力、日本地震海啸核泄漏事故、欧洲国家主权债务危机以及中东北非政治风波的影响，各国宏观政策频繁调整，国际金融市场动荡加剧。在外围经济出现大幅波动的情况下，我国政府通过加强和改善宏观调控，通货膨胀势头得到初步遏制，物价涨幅开始回落，经济仍然保持平稳较快的增长势头。

在中国经济“这边风景独好”的同时，正步入成熟期的国内公募基金行业，却遇上了行业发展的难题：在基金只数不断增加的同时，基金资产管理规模已连续几年在2.3万亿元上下徘徊。面对该困境，广发基金积极探索解决之道，一方面，强化固定收益产品的投资，并取得了显著成效，2011年公司旗下的广发增强债券基金和广发货币市场基金的业绩均位于同类型基金的前列，在弱市中为投资者创造了稳健的收益回报;另一方面，积极完善产品线，未雨绸缪，期望能以较好的产品结构来迎接经济滞胀的结束和股市新的上涨。

展望2012年，世界经济面临的不确定性上升。如果欧债危机继续深入，欧元区的核心国家将面临债务违约的风险，这将影响世界经济的复苏进程，全球金融市场出现大幅动荡的可能性加大。但整体来看，鉴于欧盟对于债务问题国家仍有较强的控制力，欧债危机失控的可能性较小，而美国经济2012年仍将温和复苏，陷入衰退的可能性很小。然而，欧美经济即使不出现进一步衰退的风险，复苏进程也将是艰难而缓慢的，预计世界经济将在较长一段时期内处于低迷状态。

虽然世界经济面临许多不确定性，但我国经济硬着陆风险不大。在持续一年的宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，通胀下行趋势开始确立，货币政策将可能从偏紧转向为稳健。同时，监管层鼓励地方社保基金、住房公积金和政府预算余额等长期资金入市也有助于为市场带来一轮新的发展机遇。我们预计，2012年的A股市场机会与风险并存，结构性机会将进一步强化，市场震荡整固上行的概率较大。

新的一年，在中国经济进行结构性调整和寻找新的增长点之际，基金行业也在积极探索未来发展之道。面对这几年的基金行业发展的困境，基金公司应积极地从传统的证券投资基金管理公司向资产管理公司转型，以寻求新的增长点：基金公司应该在不断夯实股票、债券等传统资产管理的基础上，继续扩大投资范围，将基金产品外延向对冲基金、养老基金、商品基金、PE基金、房地产信托基金等延伸，在每一个适合以基金形式运作的领域上都能有所建树，为中国基金业的发展赢得更大的空间。

作为一家有着8年历史的基金管理公司，广发基金经历了中国资本市场的多次跌宕起伏，始终以专业、诚信的精神努力地工作。风物长宜放眼量，市场的波动不应阻止广大投资者对投资增值的追求，也不能阻挡广发基金对资产管理进行专注探索的步伐。作为专业的资产管理人，我们将秉承“专业创造价值、客户利益为上”的宗旨，践行“诚信、规范、专业、务实”的经营哲学，恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的进行投资管理，坚持价值投资理念，努力为投资者提供优质与专业的理财服务。

新的一年，新的起点。广发基金愿与广大投资者一起，在财富管理的道路上共同前行。您的信任，将是我们专注、执着的动力。让我们共同见证更美好的明天!

融通基金奚星华：结构调整下的复苏

这封信来自：深圳市南山区华侨城汉唐大厦13,14层

奚星华先生，历任长财证券经纪有限责任公司总裁;恒泰长财证券有限责任公司执行董事、法定代表人。2011年起任融通基金公司总经理。

亲爱的理财周报读者：

新年即将到来，我谨代表融通基金祝大家新年快乐，投资顺利，万事如意!

我们认为，现在的中国市场既是机遇，也存在挑战。我们认为，明年经济形势可关注几点。

从大的方向看，首先，是经济结构的调整，即从“重化工业化”向“消费服务与科技创新”转型。2012年，调结构的重要性会提上日程，实质性的系列政策有望出台。我们认为中国的转型期至少持续5年以上，而且中国经济转型成功与否关键看制度改革，特别是税制改革。在缺少主导产业或者主导产业不清晰的情况下，服务业是重要的投资方向。

另一方面我们认为，明年经济周期底部回升是大概率事件，不确定的是回升的推动力以及回升的力度。我们倾向于认为2012年政府会出台定向的、结合保增长和调结构的政策。这样，明年经济适度增长、适度通胀，新的周期可能慢慢显现。届时，市场既能看到未来的希望，也可能出现超预期的情况。

值得注意的是，明年国际经济形势依然不容乐观。至少在明年上半年，中国出口下滑的趋势不会有太大的分歧。欧洲债务问题可以确定的是：1、债务余额/GDP很难在明年得以控制。2、欧洲经济增长接近停滞，甚至不能排除衰退的可能性。美联储预测美国2012年经济要比2011年好，这样美元存在较大的上涨压力，而资源大宗商品包括黄金的价格存在下行风险;同时也应该警惕，如果资金持续回流美国并出现自我强化,将给新兴市场带来较大风险。

展望2012年，我们看好固定收益市场的信用债市场的投资机会;同时更看好一季度市场见底后，股票市场出现的波段上涨机会以及持续性结构机会。不管是否存在大的上升行情，结构性行情基本确定存在的。而且在一个大产业中的各子行业、子行业中的个股也存在普遍的分化现象，而且这种结构性差异可能延续相当长的时间。

2011年12月26日

兴业全球基金杨东：2013股市转好

兴业全球基金管理公司杨东总经理

这封信来自：上海市浦东新区张杨路500号时代广场20楼

杨东先生，来自兴业全球基金公司的大股东兴业证券，现任兴业全球基金总经理。目前，兴全基金资产规模排名位列前列，今年业绩表现不俗。

亲爱的理财周报读者：

中国正处在一个经济转型的过程中，资本市场的分析也要从转型大背景出发来分析。

经济转型的一个重要方向是要建立消费型社会，这方面目前还有很多努力要去做。

我们必须要面对的一个现实是，未来，我国经济增速下降不可避免。从“三驾马车”的情况来看，投资方面，投资过剩严重，政府财力不足以及过度投资影响金融安全;出口方面，全球经济低迷，贸易保护盛行;消费方面，过去几年的消费增速并不低，未来能维持平稳增长，但也很难提速，中国经济增长的第二阶段如果能以5%-7%的速度水平再保持稳定增长十几年应该可算不错的结果。长远来看，我们还会面临人口问题对经济增长的制约。

所以，企业盈利增长不容乐观。GDP增速下降，意味着总蛋糕增加速度会放缓。而未来劳动者收入占比将上升;政府由于开支压力，税负占比恐怕难以下降，最终挤压的一定是资本收益的占比，如果再考虑到新兴行业的发展，某些传统行业的盈利下降将更为明显。上市公司整体利润出现年度负增长也许就是几年内会出现的事。

再谈谈政府财政的问题，无疑财政收入的增长会放缓，这些年的高速增长无法持续。但财政支出却会大幅增加。

所以我们在调整的痛苦中可能还需要经历一段时间，当然，我相信最终会实现经济的逐步转型，并在经历调整之后迎来新一轮经济增长。新一轮的增长靠什么呢?目前来看，新一轮经济增长的动力很可能来自新能源革命，太阳能，电动汽车等未来或成中国经济增长新动力。中国的太阳能产业位于世界领先水平，电动汽车正与世界同时起步，太阳能的发电成本近几年已出现了大幅度的下降;世界上大部分地区实现平价上网的，速度也许比普遍预期要快。

我们完全可以相信，2013年，股市会好起来。

2011年12月23日