境外利空因素群袭 汇金携手日本养老金增援

 

===本文导读===

境外利空因素群袭 A股顽强抵抗或显强势

期指总持仓创新高 尾盘贴水多方谨慎

预判经济见底 险资提前埋伏周期股

沪深300ETF火速入场本周或完成建仓

汇金半年增持四大行耗资逾25亿元 中行今年最“受宠”

日本养老金也要来华“炒股”

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境外利空因素群袭 A股顽强抵抗或显强势

尽管遭遇美国4月非农就业数据低于预期、外围股市大跌以及法国大选奥朗德胜选使得欧债危机再起波澜等不利消息的影响，A股市场周一还是经受住了考验，沪深两市股指双双出现探低回升走势，涨跌幅度较为有限，两市成交量也维持在了2000亿元附近的水平。不过，此前市场人士对于后市一致看好的态势却出现了悄然变化，出现了不少认为股指可能冲高回落的声音。

截至昨日收盘，上证指数报收于2451.95点的全天高点，微跌0.07点，跌幅0.00%。深成指报收10612.89点，上涨39.30点，涨幅0.37%。两市合计成交1994亿元，较上一交易日小幅增加。

从影响股指周一走势的消息面来看，境外因素无疑占据主导地位。不管是美国4月非农就业数据低于预期带来的欧美股市大跌，还是奥朗德赢得法国总统大选带来的欧债危机新变化，都使得市场避险情绪增强，欧元对美元汇率一度跌破1.30的重要关口就是集中的体现，亚太主要股指周一也均出现了大幅下跌。

招商证券(600999)策略分析师陈文招表示，境外经济方面，3月份美国工厂订单环比减少1.5%，但4月份制造业采购经理人指数从3月份的53.4意外升至54.8。劳动力市场方面，4月份美国私营部门就业人数和非农就业人数增加值均低于预期，但失业率仍下降0.1个百分点至8.1%。欧洲4月份PMI显示整体经济正在明显放缓。整体上看，美国经济仍在复苏，但近期势头有所缓和，欧洲经济低迷格局延续，欧美经济的放缓很可能加快国内货币政策温和放松的步伐。

一位私募基金人士则表示，随着奥朗德赢得法国总统大选和希腊选举的错综复杂，此前在“默科齐”格局下确定的挽救欧债危机的措施很可能出现重大变数，这无疑将对全球金融市场产生重大影响。出于规避这种不确定性风险的影响，资金流出风险资产很正常，尽管这对于A股市场而言整体影响相对有限，但在某些特定时刻短期影响股指的走势还是很可能的。毕竟现在A股市场融入全球金融市场的程度已经和以前不同，投资者也需要对国际金融市场的变化保持一定的关注。

除了境外因素，本周开始将陆续公布的4月份经济数据无疑对A股市场的影响将更为直接。太平洋(601099)证券分析师周雨认为，前期市场反弹的人气主要是靠题材股拉动，未来推动市场反弹的逻辑将会向经济基本面切换，在政策面保持相对宽松的背景下，市场投资视角将重返基本面，业绩增长稳定的行业仍将是主力资金追逐的热点。本周公布的经济数据出现温和反弹的概率较大。

不过也有市场人士的观点相对悲观，如国海证券(000750)分析师桑俊就认为，市场仍然处于震荡态势，目前还看不到趋势性的投资机会，但是市场震荡中顺应“经济结构调整”的成长类投资机会仍然值得长期关注。尽管政府投资有所反弹，但是产出缺口由正转负制约了中上游制造业行业景气的回升，较弱的中观数据短期难以改观;上市公司一季报显示，非金融企业资产负债率仍然维持高水平，企业盈利难言见底;房地产销售持续回暖，但是高库存压力将会明显制约房地产投资的反弹空间。(第一财经日报)

期指总持仓创新高 尾盘贴水多方谨慎

71771手!——期指的持仓量再度创出历史新高。7日期指主力合约上涨2点，全天处于窄幅震荡，日K线已四连阳。值得注意的是，期指的持仓量再度翻越7万手大关，粗略计算共有212亿元资金留仓过夜。从持仓排名看，前20名多头增仓1148手至3.36万手，前20名空头增仓1271手至3.84万手，多空主力入场幅度相似。另外，尾盘期现价差出现贴水，多方的看涨情绪有所收敛。专家表示，期指多空资金的博弈热度急剧升温，预示着近期内盘面将摆脱不温不火的格局，出现较大幅度震荡的可能性加大。

期指总持仓再逾7万手

股指期货5月7日收盘上涨，当月合约IF1205收报 2714.2点，较上一交易日结算价上涨2点，涨幅0.07%，最高至2716.8点，最低至2699点;次月合约IF1206收报2723.2点，涨1.4点，涨幅0.05%;季月合约IF1209收报2752.4点，涨4点，涨幅0.15%;隔季合约IF1212收报2784.6点，涨5.8点，涨幅0.21%。

值得注意的是，期指的总持仓量继3月底之后，再度冲破7万手的大关，四大合约的总持仓量达到了71771手。根据各合约的结算价和保证金比例计算，总共有212.4亿元的多空资金选择留在场内过夜，如此巨大的多空资金量在期指的历史上较为罕见。可见多空博弈的热情再度燃起。

就在持仓量大幅涌入的同时，期现价差却出现了一定程度的收敛。截至收盘，期指出现了相对于现货指数3.58点的贴水，而全天的期现价差均价也只有1.695点，这都是近期以来价差的低值。可见在昨日的盘面上，期货市场并不跟涨，其乐观态度较之股市要进一步收敛。多方在经历了长时间的反弹并突破前期高点后，出现了谨慎情绪。

多空入场幅度类似

从持仓排名看，1205合约前20名多头增仓1148手至3.36万手，前20名空头增仓1271手至3.84万手，多空主力入场幅度相似。从席位上看，中证期货的多空单都恰好减掉了506手，这样的巧合也颇为令人惊讶。总体来看，多空主力博弈的大格局没有变化。

业内人士表示，期指多空资金的博弈热度急剧升温，预示着盘整的格局将很快被打破，后市可能会出现方向性的选择。

瑞达期货表示，技术面看，股指昨日收出一根放量的小阳线，均线上看，虽然股指继续保持向上趋势，但在连续上涨之后，股指或面临一定的调整压力，且目前点位逼近年线位置2730点，压力更甚。整体上看，虽然趋势上仍延续多头态势，但短期面临技术调整和年线压力。(上海证券报)

预判经济见底 险资提前埋伏周期股

屡次“先知先觉”——高位逃顶、逢低抄底，保险资金的一举一动牵动着市场的敏感神经。近日受访的多家保险机构观点较为一致，即在经济见底预期增强以及政策利好齐发的大背景下，预计二季度A股仍将震荡上行。而随着上市公司一季报的披露收官，险资提前埋伏周期股等选股路径亦一览无遗。

“目前中国经济见底预期增强，通胀得到有效控制，未来货币政策可能将进一步放松，加上上市公司盈利状况可能在二季度逐步见底，因此相较今年初，我们目前的观点相对乐观谨慎，操作上偏向灵活主动。”一家保险公司投资部人士透露说。

操作策略上，多位保险公司投资经理建议，关注与经济大环境相关的周期股。“在经济见底的过程中，周期股将率先出现短期脉冲式上涨的超额收益，不过后续还要看企业盈利的增长性和确定性，所以周期股未来表现可能会出现分化，真正的成长股会有较好表现。”

具体至选股上，“优选具备安全边际同时兼具行业复苏概念的周期类个股，如证券、汽车等早周期行业，以及受益于行业复苏的工程机械、建材、航空航运等周期同步行业。”上述投资经理透露说。

事实上，保险资金早已提前布局。据上证报资讯统计，今年一季度，在包括机械设备、交运设备、电子元件、化工、有色金属等周期板块中，保险资金身影频现。如辽通化工、徐工机械、风华高科、宇顺电子、中国交建、隆基股份、大立科技、中航光电、康强电子等前十大流通股东中，保险资金均榜上有名且都是一季度新进。

除此之外，食品饮料、医药生物、商业贸易、信息服务等，亦是保险资金一季度增加配置的主要板块。如，今年一季度，平安人寿利用自有资金新进6500万股云南白药;泰康人寿通过旗下传统型保险产品新进386万股南方食品。

爱上“吃药喝酒逛商场”，看好消费类股票几乎成了保险公司今年的共识。

“这主要因为：首先，这一板块具有抗通胀等特点，受宏观调控影响较小;其次，一季报也证明消费品业绩维持了高速增长;另外，这一板块同时受益于居民收入增长，城市化进程下的消费升级有利于引导居民消费偏好的升级，消费主题的趋势性投资机会仍然存在。”多位受访保险机构投资经理认为，在经济结构转型大趋势下，消费对经济增长贡献将不断增加，从而带给消费领域的市场机会相对更多。

值得一提的是，据上证报资讯统计，在已披露上半年业绩预告的八百多家上市公司中，保险资金一季度增持的信息设备、电子、食品饮料和医药生物等板块，业绩告喜者居多。这亦从一定程度上印证了保险资金预判选股的相对精准。

至于备受关注的地产股，从上市公司一季报数据来看，保险公司之间似乎分歧较大。一季度，保险资金共在华侨城A、华发股份、浦东金桥等近十只房地产个股上增加了配置，但与此同时，招商地产、北辰实业、新黄浦等十余只地产个股遭到了保险资金的减持。(上海证券报)

沪深300ETF火速入场本周或完成建仓

华泰柏瑞、嘉实沪深300ETF4日、7日宣告成立，两只基金正式进入建仓期，预计将带来超过300亿元增量资金。市场人士透露，两只沪深300ETF基金很可能采取火速建仓策略，华泰柏瑞沪深300ETF仓位水平已约7成，两基金甚至本周内有望完成建仓。

华泰柏瑞沪深300ETF共募得329.69亿份，其中近70%为现金认购。该基金4日成立后，当天即开始建仓。嘉实沪深300ETF募得193.33亿份，其中约50%为现金认购，该基金7日成立并进入建仓环节。据此推算，将有约350亿元增量资金近期入场投资于沪深300部分成分股。

此前市场普遍预期，两基金将在5月底前完成建仓以尽快实现上市交易。这意味着，其建仓期将有两周左右时间。但市场人士指出，从近两个交易日盘面分析，两基金建仓速度比预期更快，事实上已开始大举买入，每天即可创建一至两成仓位，按照这个速度，很可能本周内就能基本完成建仓。数据显示，7日沪深300共成交827亿元。(中国证券报)

汇金半年增持四大行耗资逾25亿元 中行今年最“受宠”

从去年四季度宣布增持四大行至今年一季度末，汇金公司的增持行动预计耗资已经超过25.4亿元，其中今年一季度中国银行被增持的股权数量最多，而汇金公司在工商银行的持股比例不升反降。

工商银行：

汇金持股被债转股稀释

尽管汇金公司从去年四季度以来，增持工商银行的股权已经逾亿股，但是，工商银行一季报的数据却显示，汇金公司的持股比例反而出现了小幅度下降。

数据显示，截至汇金公司启动本轮增持之前的2011年9月30日，汇金公司共计持有1236.4亿股工商银行股权，占总股本的35.43%;截至去年年末，汇金公司增持了5305.33万股，但持股比例没有发生明显变化;截至今年一季度，汇金公司在去年年底的基础上再次增持了5032.35万股，持股合计达到1237.4亿股，但是占总股本的比例却下降至35.42%。

“增股(分)不增(股)权”的背后是工商银行今年一季度债转股导致的股份迅猛增加。截至2011年底，工商银行流通A股为2622.89亿股，而截至今年一季度末，流通A股已经增至2625.19亿股，也就是说流通A股增加了近3亿股。

今年一季度工行实现净利润613.72亿元，同比增长14.00%。核心资本充足率10.15%，资本充足率13.13%，均满足监管要求。其中，核心资本充足率较去年年底略升。一季度工行营业收入1310.17亿元，同比增长15.11%。其中，利息净收入继续为收入增长做出绝大部分贡献。

此外，截至今年一季度末，工行总资产164311.96亿元，比上年末增加9543.28亿元，增长6.17%。客户贷款及垫款总额81580.90亿元，比上年末增加3691.93亿元，增长4.74%。贷存款比例为63.71%。

结合工商银行近两个季度的加权股价可以大致判断，汇金公司为其增持的这逾1亿股股权付出的资金成本超过了4.4亿元。从目前来看，汇金公司的增持处于小幅浮盈(浮盈预计不超过10%)的状态。

中国银行：

首季被汇金增持数量最多

今年一季度，中国银行当之无愧的成为被汇金公司增持股权数量最多的银行汇金公司首季共增持中国银行8363.02万股股权。

数据显示，截至汇金公司启动本轮增持之前的2011年9月30日，汇金公司共计持有1885.5亿股中国银行股权，占总股本的67.55%;截至去年年末，汇金公司增持了14806.8万股，持股比例上升至67.6%;截至今年一季度，汇金公司在去年年底的基础上再次增持了8363.02万股，持股合计达到1887.85亿股，占总股本的比例增至67.63%。

事实上，中国银行今年一季度也有部分债转股，但是由于数量较少，并未对整体的股权结构产生明显影响。值得一提的是，截至一季度末，汇金公司持有股权占中国银行A股总股本的比例已经由去年三季度末的96.43%上升至96.55%，控盘性进一步增加。

中国银行一季度实现税后利润384.47亿元，同比增长9.82%。报告期内，中行净资产收益率(ROE)19.81%，平均总资产回报率(ROA)1.24%，实现每股收益0.13元。不良贷款率0.97%，比上年末下降0.03个百分点;不良贷款拨备覆盖率226.67%，比上年末提高5.92个百分点。信贷成本0.34%，同比下降0.01个百分点。成本收入比27.79%，继续保持较低水平。一季度，中国银行实现净利息收入605.98亿元，同比增加70.62亿元，增幅13.19%;实现非利息收入343.30亿元，同比增加43.06亿元，增幅14.34%。

结合中国银行近两个季度的加权股价可以大致判断，汇金公司为其增持的这逾2.31亿股股权付出的资金成本超过了6.86亿元。从目前来看，汇金公司的增持也处于小幅浮盈(浮盈预计接近10%)的状态。

农业银行：

汇金去年抄底今年维稳

汇金公司在去年年底和今年一季度对于农业银行的态度可谓是差别巨大。去年四季度，汇金一举增持农业银行逾3亿股，而今年一季度增持的数量则不足去年四季度的十分之一。

数据显示，截至汇金公司启动本轮增持之前的2011年9月30日，汇金公司共计持有1300亿股农业银行股权，占总股本的40.03%;截至去年年末，汇金公司增持了30963.2万股，持股比例上升至40.12%;截至今年一季度，汇金公司在去年年底的基础上再次增持了2940.85万股，持股合计达到1303.39亿股，占总股本的比例增至40.13%。

汇金公司在两个时间段的不同增持态度显然与农业银行股价在二级市场的走势。去年10月，农业银行股价创下了其上市以来的最低记录，每股股价跌至2.43元，随后的交易日其股价大幅上涨且伴随着成交量同时放大，而这恰好与汇金公司高调宣布增持四大行时间重合。可以说，汇金公司成功抄底。今年一季度，农业银行主要股价在2.6元/股-2.7元/股区间徘徊，汇金公司的增持速度也明显放缓，显然意图主要是呵护市场信心。

农业银行一季报显示，该集团实现净利润434.6亿元，较上年同期增长27.55%。农行称，利润增长主要是由于净利息收入和手续费及佣金净收入保持增长。今年一季度，农行实现基本每股收益为0.13元，同比增长30%。报告期末，农行总资产为125593.32亿元，比上年末增长7.55%。客户贷款及垫款总额为58886.85亿元，比上年末增加2599.80。贷存比较上年末下降0.45个百分点，为58.05%。一季报显示，农行报告期内总负债118653.48亿元，比上年末增长7.59%。客户存款101439.71亿元，比上年末增长5.42%。农行在一季报中称，该行不良贷款余额和不良率保持双降，不良贷款余额为850.14亿元，比上年末减少23.44亿元;不良贷款率为1.44%，比上年末下降0.11个百分点。

结合农业银行近两个季度的股价可以大致判断，汇金公司为其增持的这近3.3亿股股权付出的资金成本超过了8.85亿元。从目前来看，汇金公司的增持行动浮盈预计很可能达到甚至超过10%。

建设银行：

汇金增持股权小幅浮盈

与农业银行类似，汇金公司对于建设银行的增持也是主要集中在去年四季度，而今年一季度并未大规模出手。不过，

数据显示，截至汇金公司启动本轮增持之前的2011年9月30日，汇金公司共计持有1427.45亿股建设银行股权，占总股本的57.1%;截至去年年末，汇金公司增持了9049.59万股，持股比例上升至57.13%;截至今年一季度，汇金公司在去年年底的基础上再次增持了2267.37万股，持股合计达到1428.59亿股，占总股本的比例增至57.14%。

建设银行一季报显示，该行一季度实现归属于股东的净利润为515.12亿元，同比增长9.17%;基本每股收益0.21元，同比增10.53%。一季度，建行实现营业收入1096.82亿元，上年同期为963.33亿元，同比增13.86%;实现利息净收入821.01亿元，同比增14.62%;净利差为2.48%，利息收益率为2.65%，分别较上年同期下降0.10个百分点和0.04个百分点。资产质量方面，截至3月末，建设银行不良贷款余额706.91亿元，较2011年末减少2.24亿元，不良贷款率1.04%，较2011年末下降0.05个百分点;不良贷款拨备覆盖率250.65%，较2011年年末提高9.21个百分点。

结合建设银行近两个季度的股价可以大致判断，汇金公司为其增持的这逾1.1亿股股权付出的资金成本超过了5.31亿元。从目前来看，汇金公司的增持处于小幅浮盈(浮盈预计不超过10%)的状态。(证券日报)

日本养老金也要来华“炒股”

看好A股投资价值 希望获取稳定回报

在国内养老金能否进入股市的争论还未平息，境外养老金投资A股市场的步伐正有序迈进。近日，经营日本公共养老金公积金的日本年金积立金管理运用独立行政法人(GPIF)宣布，最早将在6月向中国、印度等新兴经济体的股市进行投资，初始投资额约为1000亿日元，在积累投资经验后将增加投资额。日本养老金为何要来中国股市淘金呢?就在越来越多的境外养老金青睐中国金融市场的时候，中国养老金何时才能真正入市呢?

来华买股获取稳定收益

作为全球最大的养老金管理基金之一，日本GPIF管理着规模达108万亿日元(约合1.3万亿美元)的资金，其投资的资产70%为日本政府债券，日本国内股票、外国债券、外国股票则各占10%左右。按照日本现行的运营制度规定，针对外国股票的投资范围只包含约20个发达国家的企业为对象。此次宣布进军新兴经济体金融市场，无疑将打破此前只投资发达国家的限制，以满足日本日益扩大的退休人口资金需求和实现基金资产配置多元化。事实上，青睐中国股市的不仅是日本，许多境外养老金对投资A股也有浓厚兴趣，而且有的已通过QFII(境外合格机构投资者)制度投资中国资本市场。

业内人士分析，境外养老金之所以看好A股的投资价值，首先是因为中国经济的成长性让A股具备低估值、高收益的特性，而且当前又处于底部区间，因而具有很强的吸引力。此外，作为新兴市场的代表，中国金融市场的崛起满足了境外养老金保值增值、分散化投资的需要。尤其是作为长期投资，当前欧美还未摆脱金融危机的桎梏，境外养老金要靠多元化的资产配置来分散风险、实现稳定收益，投资A股市场无疑将获得更为稳定的回报。

对投资者具有示范效应

在当前地方管理的养老金收益率跑不过CPI，资金规模日渐缩水的局面下，管理层倡导养老金、公积金等长期资金投资A股市场，如何规避投资风险、获得稳定收益，不让老百姓的养老钱打了水漂，境外养老金的运作方式无疑可以成为中国养老金入市的范本。

事实上，以境外养老金为代表的QFII十分注重价值投资理念，重视上市公司盈利能力和未来成长性，关注公司的治理情况和信息披露质量。从QFII投资行为来看，整体投资运作平稳，资产配置偏向长期持有，不通过频繁交易获利，波动幅度较小。从交易品种来看，QFII更为偏爱资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。

业内人士表示，这种长期投资、价值投资的理念对国内投资者产生了积极的示范效应，丰富了境内资本市场的投资者结构，推动了上市公司质量的提升，提高了资本市场的国际化水平和影响力。国内银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等金融机构也通过与QFII的业务合作提高了金融服务水平，培养了专业人才，对拓展国际市场发挥了积极推动作用。

外资来华炒股成趋势

就在4月初，中国已将QFII的投资总额提高至800亿美元，今后将会有越来越多的外资涌入中国资本市场。从2002年中国首度开放QFII入市以来，QFII净汇入资金1213亿元，与目前QFII资产2656亿元相比，累计盈利1443亿元，良好的投资业绩使得境外养老金通过QFII投资我国资本市场取得了较好回报。

证监会投资者保护局负责人表示，从境外情况看，养老金是最常见的机构投资者，许多养老金将其资产委托给共同基金、对冲基金等资产管理机构进行投资，其中欧美国家养老金的委托投资比例较高，2010年退休金占美国共同基金资产的40%。这些养老金机构在投资方面有较高的专业运作水平，其避险能力也比较强，是成熟市场稳定发展的中坚力量。

就在境外养老金QFII不断获得证监会批准的同时，中国养老金何时才能真正入市呢?对此，证监会投资者保护局负责人表示，无论是从养老金的运作需要，还是资本市场稳定健康发展的目标看，都需要积极培育包括养老金在内的机构投资者。目前正在与有关部门探讨养老金等长期资金入市税收减免等方面的措施。但是，养老金入市并不代表百分之百全投股票，不同的组合、不同的基金，投资要求也不相同，投资方向还包括国债、金融债、企业债等在内的债市，还包括银行理财产品、组合存款、现金等。(人民日报)