银行股表现为何“大不如小”？

编者按：近期，监管层一直倡导投资蓝筹,但自今年年初以来,以银行股为代表的大盘蓝筹表现并不尽如人意，昨日,交通银行更是率先跌破市净率。对此，本报特推出三问银行股的系列报道，分别从银行股的“大不如小”？为何银行股的估值屡创新低？以及在低估值的情况下，银行为何表现疲弱？这三个方面进行分析，为投资者详细剖析其中的内在原因。

今日本版将已上市的16家银行股分为，大型银行主要为，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行和交通银行。其余11家银行为中小型银行。在区分出大小类别的银行股后，从市场交易情况、市盈率、市净率、不良贷款以及净息差等角度进行对比分析，寻找出为何大盘银行股的表现并不如中小银行股表现更为出色的内在原因，并对此进行分析梳理，以飨读者。

中小银行涨幅优于大银行

在已上市的16家银行中，大型银行主要为，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行和交通银行。据《证券日报》研究中心和同花顺统计显示，今年以来这5家大型银行的加权平均涨幅为0.08%，5月以来至今涨跌幅为-3.78%。而另外11家中小型商业银行，今年以来加权平均涨跌幅则为0.58%，5月以来的涨跌幅为-7.61%。

具体到个股方面，今年以来表现较为出色前5只银行股为，兴业银行（7.02%）、宁波银行（4.91%）、民生银行（4.58%）、交通银行（3.74%）和北京银行（3.02%）。

另外，从今年5月以来至今，跌幅居前的5只个股分别为，中国银行、光大银行、农业银行、工商银行和交通银行。

由此可见，尽管今年以来中小型银行的加权平均涨幅优于大型银行，但是进入5月后，中小型银行的表现远远逊色于大型银行的表现。

从市盈率和市净率来看，银行板块的整体市盈率为6.34倍，市净率为1.23倍。5家大型银行的平均市盈率为6.46倍，市净率为1.25倍。而其余11家中小银行的平均市盈率为5.94倍，市净率为1.14倍。

具体到个股来看，市盈率较低的5只个股为兴业银行（4.93倍）、交通银行（5.28倍）、浦发银行（5.5倍）、民生银行（5.66倍）和光大银行（5.68倍）。而市净率较低的5只银行股则为，交通银行（0.999倍）昨日已跌破市净率，其次分别为华夏银行（1.0119倍）、浦发银行（1.0202倍）、深发展A（1.0271倍）和中信银行（1.0542倍）。

由此可见，目前大型银行的市盈率和市净率均高于中小型银行。

大银行的不良贷款比例高

据《证券日报》市场研究中心和同花顺IFIND数据显示，一季报显示，大银行的不良贷款比例要大于小银行的不良贷款比例。数据显示，5家大银行农业银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行的不良贷款比例为1.44%、0.81%、0.89%、1.04%、0.97%，其5家不良贷款比例算术平均值为1.03%；由于北京银行和华夏银行的数据不全，所以，其他9家小银行深发展A（0.68%）、宁波银行（0.68%）、浦发银行（0.48%）、华夏银行（0.88%）、招商银行（0.56%）、南京银行（0.73%）、兴业银行（0.4%）、光大银行（0.64%）、中信银行（0.56%），因此小银行的不良贷款比例算术平均值为0.62%。

从不良贷款拨备覆盖看，小银行的不良贷款拨备覆盖比大银行高。其中，农业银行（283.39%）、交通银行（272.43%）、工商银行（280.88%）、建设银行（250.65%）、中国银行（226.67%）5家不良贷款拨备覆盖算术平均值为262.8%；其他9家小银行深发展A（253.37%）、宁波银行（245.15%）、浦发银行（458.6%）、华夏银行（320.68%）、招商银行（404.36%）、南京银行（342.84%）、兴业银行（393.01%）、光大银行（363.74%）、中信银行（309.39%），小银行的不良贷款拨备覆盖算术平均值为343.46%。

从银行股的净息差看，小银行的净息差比大银行高。其中，农业银行（2.97%）、交通银行（2.6%）、工商银行（2.62%）、建设银行（2.65%）、中国银行（2.11%）5家净息差算术平均值为2.59%；其他9家小银行深发展A（2.47%）、宁波银行（3.26%）、浦发银行（2.64%）、华夏银行（2.63%）、招商银行（3.21%）、南京银行（2.66%）、兴业银行（2.75%）、光大银行（2.72%）、中信银行（3.01%），小银行的净息差算术平均值为2.82%。

因此，从一季报可以看出小银行业务利润率比大银行高，挣钱效应比大银行突出。

资金有限难以支撑大银行股价

市场人士普遍认为，大银行股的下跌与当前大盘密切相关。一方面经济增速回落，股指难有大行情；投资者信心不足、资金有限，难以支持大银行股持续上涨。

国开证券的李世彤认为，虽然大银行股有多重利空，如净息差到顶业绩增速即将回落、地方债务平台的偿债危机可能会使银行的不良贷款率提高、上市银行的再融资压力不减、城商行的上市速度加快等等，不过仔细分析，多数利空的理由并不充分。虽然经济增速回落对银行股利空，但是目前银行股依旧处在业绩增长中，在上市公司的行业中依然处在景气度前列；其次，银行股的市盈率均处在低位，普遍在6、7倍左右，已经充分消化了经济方面的利空；另外，上市银行的再融资普遍采用定向增发，发行价低于现价不足10%，参与的多为大型机构，实际上反而为大银行股托住底部。

从近期券商的研究报告中可以看出，机构普看好中小型银行股。其中，海通证券认为，金融改革提速和经济结构调整背景下，更看好有特色的股份行。看好经营灵活和有创新精神的兴业银行、推荐具有零售优势和资本节约发展模式的招商银行（配股后）；关注安全边际高的浦发银行。

另外，招商证券在最新的银行业报告中，也比较看好小银行股。5月PMI显示经济持续向下调整；欧债问题风险上升，前景尚不明朗。外需疲软，内需不振，“稳增长”下新的投资及消费刺激政策或将陆续出台，有助于银行有效信贷需求的恢复，改善新增信贷结构，稳定盈利水平。资金寻求安全资产，人民币贬值预期升温，新增外汇占款净减少或倒逼存准率再次下调。随着流动性的继续改善、经济三季度企稳回升，银行股价将脱离“破净”边缘，获得估值修复和业绩略超预期的双重收益。建议积极关注：民生银行、兴业银行、浦发银行、北京银行、工商银行。