沪深300估值下行至10.48倍 10倍估值会否"成底"仍是谜

今年以来大盘几经折腾，最后又几乎回到了原点。截至6月27日收盘，上证综指收报2216.93点，与去年年末的2199.42点相比，年内累计涨幅仅为0.80%。随着大盘逐渐逼近去年年底的点位，近期沪深300成份股整体估值不断下行，截至6月27日收盘，沪深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一举创出1月7日以来的年内新低，而若使用剔除负值的算法，则沪深300市盈率为10.15倍，更是创出了近20年新低，这让10倍估值支撑再度变得命悬一线。于是，投资者不禁要问：10倍估值会否意味着A股市场底部将近呢？

经济前景不佳大盘重回原点

续震荡上扬，并于2月27日向上触及2478点，一举创出年内新高。分析人士指出，今年2月底大盘之所以能够向上触及2478点，在很大程度上是因为2010-2011年连续两年持续大幅下挫，促使大盘的内在反弹动力出现“回光返照”。

2月27日以来，在内外利空消息的持续轰炸下，大盘再度陷入调整泥淖。从海外来看，国际投资者对于欧债危机发酵和希腊脱离欧元区的担忧，始终像梦魇一样困扰着海外股市。在此局面下，欧美股市始终未能彻底走出一惊一乍的困局。

从国内情况来看，随着一系列经济指标相继公布，不少经济指标比此前A股投资者预期要差一些。由于坏消息不断超出此前预期，不少投资者包括一些机构投资者，不断下调对于宏观经济增速的预判。一时间，宏观经济增速下滑担忧不断升级，与此同时通胀回落速度又偏偏比较缓慢，这在很大程度上制约了政策放松步伐。在诸多因素影响下，今年以来大盘上行乏力的迹象一再显现。

需要指出的是，大盘虽然持续大起大落，但都在2132-2478点区间反复震荡。截至6月27日收盘，上证综指收报2216.93点，与去年年末的2199.42点相比，累计涨幅仅为0.80%。由此来看，今年以来大盘几经折腾，最后又几乎回到了原点。因此，从结果来看，上涨和大幅下跌对于年内大盘来说，似乎都只是黄粱一梦。

沪深300估值向下

考验10倍支撑

随着大盘逐渐逼近去年年底的点位，近期沪深300成份股的整体估值不断下行。截至6月27日收盘，沪深300市盈率(TTM)下行至10.48倍，一举创出1月7日以来的年内新低。事实上，就2011年12月15日以来，使沪深300整体估值持续在10倍上方徘徊，这让10倍估值支撑显得命悬一线。

有分析人士指出，单纯从沪深300估值来看，当前A股市场估值已经明显低于大盘2005年6月6日998点和2008年10月28日1664点时的水平，这在客观上会促使沪深300的估值支撑力度渐强，随着沪深300估值向下考验10倍支撑，大盘或将迎来新的曙光。

不过，有研究人士则持不同意见，其认为沪深300估值是一个动态指标，而且是一个结果指标而非先行指标。换句话说，大盘下行和盈利增长将导致估值水平下降，但反之未必成立。例如，申万银行二级行业今年一季度的净利润高达2725.82亿元，同比增长19.73%，由于银行股在沪深300指数中有着举足轻重的地位，即使沪深300点位没有变化，随着银行股一季报相继公布，沪深300指数的市盈率(TTM)也将自动下行。但在这种情况下，估值下行对沪深300指数可能不会有任何支撑。因此，单纯依据沪深300的估值来判断A股市场的底部，没有考虑到估值的动态属性，如果不佐之以更多的相关指标，这一做法将无异于刻舟求剑。

当前估值较低的沪深300成份股

代码名称收盘价年初至今总市值每股收益(TTM) 市盈率(TTM) 市净率

(元) 涨跌幅 (亿元) (倍)

601166 兴业银行（601166）12.75 4.48% 1375.27 2.65 4.81 1.15

600000 浦发银行（600000）8.05 -1.65% 1501.60 1.56 5.16 0.99

601328 交通银行（601328）4.50 2.60% 2784.85 0.86 5.22 0.99

600016 民生银行（600016）5.91 5.39% 1676.41 1.09 5.43 1.20

601998 中信银行（601998）3.97 -1.73% 1857.46 0.70 5.65 1.01

601818 光大银行（601818）2.81 1.93% 1136.22 0.50 5.66 1.16

600036 招商银行（600036）10.89 -4.83% 2349.69 1.81 6.03 1.40

601939 建设银行（601939）4.21 -2.07% 10525.46 0.69 6.06 1.31

601988 中国银行（601988）2.82 1.64% 7871.95 0.46 6.17 1.10

601288 农业银行（601288）2.56 2.71% 8314.73 0.40 6.33 1.28

601398 工商银行（601398）3.94 -2.43% 13763.25 0.62 6.38 1.45

600015 华夏银行（600015）9.38 -14.43% 642.50 1.44 6.51 0.99

000001 深发展A14.86 -4.68% 761.33 2.21 6.73 0.99

601009 南京银行（601009）8.35 -6.89% 247.91 1.17 7.16 1.14

601169 北京银行（601169）9.59 3.34% 703.28 1.34 7.18 1.07

601668 中国建筑（601668）3.34 17.57% 1002.00 0.46 7.21 1.12

600104 上汽集团（600104）14.20 0.42% 1565.63 1.93 7.34 1.44

600585 海螺水泥（600585）14.80 -3.38% 784.30 2.00 7.38 1.77

600153 建发股份（600153）7.02 10.03% 157.09 0.94 7.43 1.86

601186 中国铁建（601186）4.46 17.68% 550.25 0.60 7.47 0.83

600741 华域汽车（600741）9.00 0.36% 232.49 1.17 7.71 1.39

000623 吉林敖东（000623）17.16 10.33% 153.49 2.19 7.85 1.68

600221 海南航空（600221）4.92 12.46% 202.97 0.61 8.01 1.48

002142 宁波银行（002142）9.84 9.71% 283.77 1.20 8.17 1.48

600970 中材国际（600970）11.58 -9.19% 126.60 1.37 8.45 3.01

000876 新希望14.85 -11.34% 258.04 1.73 8.59 2.54

600028 中国石化（600028）6.34 -9.10% 5504.40 0.74 8.60 1.17

000402 金融街6.49 8.91% 196.46 0.73 8.88 1.05

000778 新兴铸管（000778）6.70 11.78% 128.43 0.75 8.96 1.16

601233 桐昆股份（601233）9.09 -22.51% 87.59 1.01 8.96 1.33

601006 大秦铁路（601006）7.13 -4.42% 1060.00 0.79 9.06 1.60

600160 巨化股份（600160）10.10 -17.43% 143.11 1.10 9.14 2.62

601390 中国中铁（601390）2.57 1.98% 547.41 0.28 9.22 0.75

600508 上海能源（600508） 18.36 -0.48% 132.69 1.99 9.24 1.79

000425 徐工机械（000425）14.04 -1.27% 289.61 1.50 9.34 1.82

600739 辽宁成大（600739）15.44 25.63% 210.71 1.65 9.36 2.12

000157 中联重科（000157）10.01 30.17% 771.37 1.06 9.49 2.06

000527 美的电器（000527）11.00 -6.78% 372.28 1.14 9.65 1.93

601088 中国神华（601088）22.27 -8.78% 4429.42 2.29 9.73 2.04

600166 福田汽车（600166）7.40 29.67% 207.92 0.76 9.73 1.40

600383 金地集团（600383）6.60 34.71% 295.12 0.67 9.80 1.44