IMF：中国开放资本账户最初或导致资本流出

国际货币基金组织（IMF）在昨日发布的中国经济评估报告中称，若中国开放资本账户将引发资产组合大幅调整，在开放的初始阶段，将会导致资金净流出。IMF认为，中国资本账户开放必须慎选时机，且须结合其他改革有序进行，尤其是金融部门和汇率制度改革。

IMF报告称，逐渐开放资本账户将强化金融部门改革、改善投资效率、并通过增加投资多元化机会来缓解国内房地产市场过热的压力。不过，IMF认为，资本账户开放必须慎选时机，且须结合其他改革有序进行，尤其是金融部门和汇率制度改革。

值得注意的是，IMF研究显示，中国的资本账户开放将引发资产组合大幅调整，导致大量的资本双向流动。“在开放的初始阶段，将会随着中国储蓄资金国际分散投资导致资金净流出。”在更长期内，随着资本账户开放，资金流动方向与规模将取决于经济基本面因素，例如实际利率、储蓄、经济增长前景，通常资金都会流向像中国这样高速增长的发展中与新兴市场经济体。

对此，参加此次第四条款磋商的IMF中国处处长巴奈特（Steve Barnett）对《第一财经日报》记者表示，这一结论是基于对中国开放资本账户的一系列假设，并根据过去的国际经验，结合中国资产组合变化以及外国人可能在中国投资得出。

“显然，（资产组合）调整将大范围出现，包括资本流出及流入。根据国际经验，一旦开放资本账户，双向流动都会大幅增长。中国金融市场规模庞大，资产组合再配置会让中国人开始持有国外资产，这一影响会非常大。基于这一设想，我们预测中国会先出现资本净流出。”巴奈特说。

IMF在昨日发布的对中国经济的评估报告中指出，去年中国的经常账户顺差略有上升，从2011年不足GDP的2%升至2.25%。尽管如此，中国在外部再平衡方面取得了显著进展——目前经常账户顺差占GDP的比重不到2007年危机前最高水平的四分之一。

根据IMF的“基线情景”，中国的经常账户顺差占GDP比重将在2018年逐渐上升到4%左右。而根据“再平衡情景”，在再平衡取得良好进展以及人民币实际有效汇率持续温和升值的情况下，IMF预计中国的经常账户顺差占GDP比重将在2018年降低至1%左右。

相比之下，IMF认为中国的内部失衡仍然严重。2012年，固定资本形成总额占GDP的比重进一步升高，而私人消费比重基本不变，这说明向消费拉动型增长的关键转型仍任重道远。

但对此，中国政府与IMF工作人员之间仍然存在很大分歧。

IMF报告称，中国政府认为外部再平衡主要是中国经济结构性改革以及全球环境导致的结果，其相信“经常账户顺差在中期内大幅反弹是非常不可能的”，因此认为IMF在“再平衡情景”中作出的预测是合理的（即到2018年经常账户顺差占GDP的 1%），并不同意IMF的“基线情景”（即4%）。

报告显示，最近几个月，中国的资本流入有所恢复，截至6月的过去一年里，人民币对美元升值1.5%，以实际有效汇率衡量，升值约6%。截至今年3月底，国际储备增加到3.44万亿美元（2012年年底为3.31万亿美元）。

IMF工作人员仍然维持对人民币对一揽子货币“中度低估”的评估。IMF执董们认为，更加市场化的汇率体系将促进内部和外部进一步重新平衡。他们对中国政府克制外汇干预、从而让市场力量在汇率决定过程中发挥更大作用的政策表示支持。

同样，报告显示，中国政府对于IMF用于外部评估的量化模型继续持保留态度。中国政府认为“人民币汇率已经接近均衡价值”，并承诺继续迈向更加市场化的汇率制度，包括进一步放宽汇率波动区间。