半年报揭开上半年投资路径 电子板块异军突起

看点一：基金上半年投资三路径曝光

随着半年报的披露，除了业绩数据外，基金上半年的股市投资路线图，也随之成为市场公开的秘密：就在大幅抛售金融板块的同时，大消费概念成为新的“香饽饽”，而电子板块取代金融成为重仓板块。

路径1：大肆抛售金融股

来自东方财富网的统计数据显示，就在上半年减持的股票来看，金融股成为减持的“重灾区”。其中，中国平安净卖出金额高达90.8亿元，民生银行净卖出金额高达85.21亿元，兴业银行净卖出金额高达83.86亿元。此外，中信证券、浦发银行、中国太保、招商银行、中国人寿等金融股，同期被减持的金额也在40亿元以上。

同样，来自海通证券的研究报告也证实了这一点。报告指出，统计535只公布了2013年中报和2012年年报的主动股混型基金作为可比样本，对其统计整体行业的增减持情况显示，基金减持的前五大行业为金融、地产、采掘、批零、有色金属，减持的比例分别为6.43%、1.63%、1.26%、1.25%和1.11%。

路径2：集中吸纳大消费

而在减持金融股的同时，大消费板块受到青睐，其中尤以医药股最受欢迎。以海通证券的研究数据表明，就在今年上半年，基金增持的前五大行业分别是电子、医药、信息、传媒、机械，增持比例分别为2.5% 、2.44% 、1.93% 、1.55%和1.01%。数据显示，主动股混基金在医药生物行业上配置比例创出历史新高，目前为11.1%；食品饮料配置比例还在继续收缩中。不过，收缩幅度较小。

而从个股的买入卖出情况而言，也基本能够印证上述数据的准确性。从净买入金额来看，广汇能源净买入金额29.69亿元居于首位。广州药业、歌尔声学、中恒集团、浙江龙盛、国电南瑞、伊利股份、三安光电、万科A、海康威视的基金中报净买入金额也均超过20亿元。而从增持股数量来看，国投电力、国电南瑞、歌尔声学、金地集团、南玻A、海通证券等，同期增持股数量均在1.5亿股以上。

路径3：电子板块异军突起

更令市场惊讶的是，就在今年的结构性行情中，电子板块市场地位和号召力达到前所未有的高度，甚至已经在基金重仓股里排上座次。截至2013年6月30日，基金前五大重配行业分别是机械设备、医药生物、食品饮料、电子和房地产业，持有市值占基金资产净值比例分别11.46% 、11.1% 、7.25% 、6.29%和6.08%。与上季度对比最大的看点在于，电子进入前五大行业，而金融则退出前五大行业，目前金融行业的占比仅5.67%，位居第6。尽管不能说是电子取代金融，但金融板块的地位下降，已是市场不争的事实。

与此相对应的结果是，当前主动管理股混基金在中小板和创业板上的配置比例一路攀升，达到了相对高位。 2013年中，主动管理股混基金在创业板、中小板和主板的配置比例分别为12.1%、22.09%和65.81%，在创业板的配置比例大幅跳升，且首度超过10%。从基金持股市值占整个市场的比例看，主动管理股混基金目前持有的创业板、中小板、主板股票市值占整个市场板块的比例分别为10.05%、6.66%和2.98%，基金转战中小板和创业板的迹象越发明显。

看点二：两条投资主线占据主流

对于已经到来的下半年，基金判断明显出现分歧：一部分基金认为，在经济转型及流动性收紧情况下，股市很难出现系统性投资机会，结构性和阶段性机会仍是主流，依旧看好新兴产业和消费；另一部分则表示，目前市场估值差距较大，后市有回归均值的可能，传统大盘蓝筹股反弹的概率增大。

成长派：新兴产业是后市重点

对此，华宝兴业新兴产业基金指出，下半年受到经济转型及流动性收紧的影响，中国经济整体增速不容乐观，周期性行业的盈利恢复过程将更加漫长，目前市场整体估值上具有一定安全边际，长期来看投资的风险并不大，但短期来看仍缺乏系统性的投资机会，市场的投资机会可能继续表现为结构性的和阶段性的，而新兴产业仍然会是结构性投资机会的重点领域之一。

同样，交银施罗德表示，从全局来看，经济的转型是必然的，符合转型方向的成长股始终是关注的重点。对于新兴行业的投资品种，更加强调其投资逻辑与经济周期相对隔离的、并能不断从中微观验证，考虑新的商业模式和行业生态演化，在开放的心态下选股和配置。

而上投摩根新兴动力也认为，在经济转型的背景下，符合经济发展规律和方向的新兴产业和消费行业在GDP中的比重将不断提高，反映到证券市场上也会是相同的趋势。关于成长和价值的争论并不会对投资形成太大的指导意义，关键在于认清经济结构调整的方向，把握产业升级和变迁的趋势，并从中寻找到能够创造社会价值的优秀企业。

价值派：估值回归后的市场认可

国泰价值基金则表示，当前小盘股和大盘股估值差价巨大，三季度有回归均值的可能；以银行、地产为代表的低估值价值股经济复苏预期下重新获得市场认同。机构投资者对大盘蓝筹股投资价值的认同将逐步提升估值。未来股市投资收益更多来源于个体公司业绩的超预期增长和时间因素换来的企业盈利累积，如金融、地产等，中长期看好新能源电动车、环保和医药等。

而基金安顺对此也有担忧，下半年可能导致市场波动的因素较多，美国QE 是否退出、IPO 制度改革以及IPO 重启等仍有不确定性，都可能对市场产生较大影响，需密切关注。除了延续在产业转型方向上寻求投资机会，更需要考虑企业未来成长空间和现有估值水平是否匹配，防范外部因素、股票供给端或资金价格的变化对成长股估值体系的冲击。

此外，兴全趋势基金则表示，目前市场对于下半年的“价值”和“成长”的走向争论较为激烈。尽管市场短期风格的变化难以捉摸，作为趋势基金长期坚信的理念是，寻找具有安全边际的投资机会。经过上半年的上涨，市场已经给予成长足够的溢价，尽管从驱动因素上讲，出现风格逆转的大环境尚很难具备，但我们依然对市场保持足够的警惕，尤其是进入下半年更是如此。我们判断，中国经济未来的方向必须要转型到以“消费”为主的经济增长模式，但这个过程会比较长。

看点三：QDII基金看海外

富国中国中小盘：展望下半年，中国整体经济处于转型期，挑战和机遇并存。下半年我们觉得大牛市和大熊市的可能性都不大。经济在区间运行，股市可能也会在区间运行。这个时候，我们会继续关注个股的选择。总之，机遇和挑战并存。我们希望善用机遇，挑选到好的公司来投资。

广发亚太精选：美国经济的超预期复苏和中国经济结构转型为基金未来投资的基本点。美股受益于美国经济率先复苏和资金流回，表现有望持续。中国市场各股表现将继续分化，相对于债务问题困挠的产能过剩行业，我们偏好代表未来经济结构改革方向的环保新能源、科技和医药等行业。本基金预期将提高对美国市场的配置，在中国香港市场从下往上的精选个股。

工银全球精选：在货币量化宽松政策刺激下，全球经济数据继续缓慢好转。尽管欧洲银行和西方国家政府的债务水平仍维持在高位，但经济复苏会对企业盈利和股价产生积极影响。全球工业企业信心和产能利用率已经有所改善。随着房地产市场和股市复苏，消费者的财富效应也正在显现。全球持续的量化宽松和各种经济刺激计划推动固定收益信用板块利差收窄，并提振了经济活动。随着经济持续复苏，我们的股票持仓反映了我们认为经济基本面呈周期性复苏的取向。

易方达标普消费：基金经理下半年仍维持之前的判断，即以美国和日本为首的发达国家市场会有很好的表现。虽然美股不断创新高，但从估值来看，不论是从市净率，市盈率，还是现金流的表现，美股并没有达到高点。同时，欧洲还没有新的危机出现。由于高端消费品基金主要投资于欧美市场，基金经理对该基金未来走势比较乐观。

华宝兴业海外中国：中国香港市场以及海外中国概念股市场可能经历震荡整理后逐渐反弹上行，市场的主要亮点仍将来自部分行业的结构性投资机会，积极寻找中国局部政策调整带来的行业催化剂，持续关注业绩增长相对确定的板块和个股，比如互联网应用、医药、天然气产业链、智能手机、新能源等。