诺贝尔新获奖者：股价可做3到5年预测

诺贝尔经济学奖获得者：尤金-法马、拉尔斯-皮特-汉森、罗伯特-J-席勒（由左至右）

诺贝尔经济学奖在瑞典当地时间下午1点（北京时间14日19点）颁出，美国芝加哥大学的尤根-法玛、拉什-汉森和耶鲁大学的罗伯特-希勒因对“资产价格实证分析”作出贡献而获奖。

针对此次评奖，瑞典皇家科学委员会在现场给出了简单解释：“如果要预测未来几天或者几个星期的股票和债券的价格，是不可能的。但是，长远的来看，比如未来三年或者五年的预测，却是可行的”。

瑞典皇家科学委员会在颁奖现场电话采访希勒时，他开玩笑说：“虽然很多人说我会得奖，但是我还是不敢相信。”

三位学者的研究结果表明：股票价格在短期内不可预测，但长期内却又具有可预测性。这一看起来自相矛盾的理论，对股票资产市场的研究和实践产生了深远的影响。三位经济学奖获得者为现在的资产市场的理解打下了基础。这一方面依赖于风险和风险态度的波动性，一方面依赖于行为性偏见和市场摩擦。

资产市场的趋势

我们没有办法预测未来几天或几周内股票或债券的价格变化。但我们非常可能预见它们在较长时间内的走势——例如接下来三到五年内的走势。这些看起来既令人讶异又显得矛盾的发现，正是今年经济学奖的三位获奖者尤金·法马（Eugene Fama）、拉尔斯·汉森（Lars Peter Hansen）和罗伯特·席勒（Robert Shiller）创造并分析而来的成果。

20世纪60年代初期，尤金·法马和几位合作者指出短期股票价格是极端难以预测的，新的信息会以非常快的速度反映在股价上。这些发现不但对后续研究产生了深远影响，也改变了市场实践——指数基金在全球股票市场上的形成便是其中一个杰出的例子。

如果股市变化在几天或几周内都是几乎不可能预测的，那么在几年内的走势是不是应该更加难以预测？答案是否定的，罗伯特·席勒在20世纪80年代初发现股价的波动比股息的波动更加剧烈，股价/股息比在到达高位时就会倾向于下调，而在低位时就会倾向于上涨。这种波动模式不仅仅适用与股票市场，也适用于债券或其他资产形式。

一种方法用理性投资对价格不确定性的反应来解释了这些发现。于是，高投资回报率被视为是在高风险时期持有风险资产的一种补偿。拉斯·彼得·汉森发展了一种统计方法，特别适于检验资产定价的理性理论。利用这种方法，汉森和其他研究者已经发现，对这些理论加以修正对解释资产定价大有帮助。

另一种方法专注于背离理性投资者的行为。所谓的行为金融学考虑了制度约束，比如借贷限额，这阻止了聪明的投资者利用市场上的定价偏差来获利。

这些获奖者为当前对资产定价的理解奠定了基础。资产定价部分取决于风险波动以及对风险态度，还有一部分取决于行为偏差和市场摩擦。

许小年：法马和希勒对立观点同获诺奖 思想需要对立面

他指出，法马和希勒对市场的理解处于对立的两极。前者认为价格由人的理性计算形成，因此含有丰富的信息，是经济个体进行决策的可靠依据；后者则强调心理因素（动物精神）的作用，认为价格中充满误导性的＂噪音＂，例如金融危机前的美国房价。对立的观点同获诺奖，思想的形成与发展需要对立面。

诺贝尔经济奖得主获奖理由：为资产价值认知奠基

瑞典皇家科学院说，三名经济学家为“现有对资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现正是今年诺奖得主分析作出的工作。”瑞典皇家科学院说。