做空机制有名无实融资融券失衡

背负着中国A股市场唯一做空工具的期许，融资融券在国内运行已经三个半年头。其间历经三轮标的扩容，尽管年初至今业务规模急速膨胀，融资与融券之间的差距却是愈拉愈大。在上月中旬融资余额昂首挺胸跨越3000亿元关口之时，融券余额仍旧在40亿元上下徘徊不前。难怪有市场人士感叹，“寄希望于融资融券让A股彻底告别单边市的时代，还是一个美好的误会。”

做空仍是空谈

2010年，融资融券与股指期货相继推出。

然而三年半过去了，股指期货已经成为机构套期保值的主要工具，融资融券仍旧深陷“高低脚”的处境无法自拔。截至11月1日，沪深两市融资余额为3087.58亿元，融券余额为36.31亿元，融券仅占融资规模的1%。

融资融券历经三轮扩容，标的达到700只，覆盖率达到沪深两市所有股票的28%，市值占比达到73%。而标的的增加只是助长融资余额继续飙升，融券余额依旧裹足不前。曾经忧心忡忡，担心融券做空将会打压股价的市场人士，终于可以放下心来。

“券源不足的老毛病不解决，融券不会有很大发展。”德邦证券融资融券部负责人表示。今年2月底，转融券正式启动，试点券商在券源不足时可以取道证金公司，从上市公司股东手里借券。然而期限品种的划分与市场交易习惯相背离，投资者在融券时不仅要精准把控还券时点，还要支付提前还券的补偿性利率。

东方证券一位证券金融部人士表示，融资无论从操作的简便性还是获利空间来看，都远远优于融券。“理论上来看，一只股票如果下跌，最多跌到0元，但是上涨却可能涨到100元，200元，就是说上涨空间远远高于下跌空间。”

“障碍太多，机构参与融券业务的很少，如果要做空，都会选择股指期货。”上海一位私募操盘手称，A股市场上做融券的，还是以散户为主，难成气候，打压股价更是无从谈起。

融券获利难度不小

在迷你的业务环境下，通过融券做空获利则是一门高难度的“技术活”，运气也很重要。

“首先要在预测个股下跌的基础上选准卖出时机，其次要考虑融券成本，利息加上佣金，算下来一年大概9%，当然最最重要的是券商要有券。”王伟（化名）做融资融券已经有十个月的时间，然而多数时候还是进行融资操作，“有的时候当天晚上利空消息出来了，看着交易系统里还有券，第二天一早很快抢光了。”

以贵州茅台为例，今年4月，塑化剂风波继续发酵，售价销量双双下滑，股价也萎靡不振。4月10日，贵州茅台当日融券卖出额达到9561.98万元，是自列入融资融券标的以来的最高值。而股价只是在第二天微跌1元收于168.92元，此后一路高涨，并在今年5月底重回200元高点，再跌至160元区间，已经是9月份了。

“很多人坚持不了那么久，毕竟还扛着利率压力。”王伟说。且融资融券半年时长的操作限制，也让“大限将至”的融券投资者不得不忍痛买券偿还。