中信将强制平仓 一条利空终结不了牛市

中信证券将强制平仓 到期未了结两融合约

融资融券业务开户资产门槛大幅提高。

最新消息

针对中国证监会的监管措施，昨日晚间中信证券发布两融整顿措施公告，称暂停新开立融资融券客户信用账户3个月。自1月16日起，公司将不允许新增任何新的合约逾期，对于到期未了结的合约将强制平仓。同时将融资融券业务客户开户条件由客户资产满人民币30万元提高到客户资产满人民币50万元。

“现在决定自2015年1月19日起将融资融券业务开户资产门槛调整为50万元。”股民李小姐上周末收到开户券商的消息提醒。

据记者，就在上述券商将两融门槛提高到50万元的前一天已经发信息提醒要将门槛提高到30万元了。这也意味着，重回50万元的门槛是券商在监管指导下所做的紧急调整。有分析称，将有90%的散户可能再度被拒之门外。

50万元的开户门槛，这也是融资融券刚刚推出时的开户要求。监管层从去年四季度开始就已经警示融资融券业务风险，部分券商也提高了相关门槛。根据李小姐介绍，按照监管部门对融资融券业务开展指导意见，遵照融资融券业务应面向客户资本实力、风险承受能力相匹配等要求，上述券商本来计划是从1月19日起将融资融券门槛从之前的5万元调整到10万元。

“我们已经提了，之前就从10万元提高到30万了，现在也提高到50万元。”广州一家券商负责人据记者透露。

根据证监会最初的规定，参与融资融券业务的投资者必须符合“资金门槛50万元并需开户交易18个月以上”这两条标准。而这两条标准使得两融业务自2010年3月31日启动之后，一直被视为是机构、大户的土豪游戏。但随着两融业务的迅猛发展，两融门槛也在逐渐降低。最低5万元就能开户，导致两融开户爆棚。

值得注意的是，本次大幅提高两融开户门槛，将把一大批普通散户再度拒之门外。中登公司数据显示，截至去年年底，在587.72万户的融资融券账户中，散户达到585.71万户，占比高达99.66%。而最新数据显示，在3793.73万户的散户中，50万元以下的达到3556.44万户，占比为93.75%。这也意味着，本周之后，可能有超过九成的散户无法开两融账户。

板块影响

券商业绩增长预期或受影响

“融资融券业务在证券公司业绩中的占比越来越高了，如果这么一调整，可能会影响到业绩增长预期。”一位券商人士对记者表示。而且提高门槛也可能大幅减缓融资融券的增长速度，特别是权重股融资上升压力加大。因此，不少股民担忧券商股可能会因此受挫，其他权重股上涨动力或不足。

万联证券首席投资顾问古振华指出，50万元的门槛不仅将90%以上的散户挡在门外，而且可能造成两市成交量下降到5000亿元以内。他也指出，从目前来看，券商的融资融券业务对业绩的贡献占比越来越大，这也成为2014年众多证券公司净利润暴增的重要原因之一。

去年12月份，20家上市券商母公司口径合计营业收入210亿元，除国信证券外，其余19家券商营收合计同比增长183.4%、环比增长57.9%。合计净利润为76亿元，同比增长超过10倍，环比增长36.3%。而当月的两融业务也再创历史新高，截至2014年12月底，两融业务余额为10257亿元。

“目前券商两融业务很多都是利用杠杆，证券公司100万元可以融到几百万，成本大概在5%~6%，然后借给投资者，利率是8.6%，转手就是两个多点。”古振华透露。

大盘蓝筹融资盘占比较高

证监会公布并处罚券商融资融券业务，以及大幅提高投资者开户门槛，导致两融增幅刹车可能难免。除了券商股之外，哪些行业个股可能还会被影响。有分析认为，从目前杠杆融资表现看，前期涨幅较大、融资规模占流通市值比较高的个股需要密切关注。

数据显示，截至今年1月15日，沪深两市融资融券余额为11131.97亿元，其中，融资规模占了99.35%。而从分类看，主板、中小板、创业板融资余额占整体A股自由流通市值比例分别为8%、5%和4%，占各自板块内的自由流通市值比例分别为9.1%、10.2%和10%。从行业看，融资融券余额规模占A股成交比较高的有非银金融、银行、国防、传媒、采掘、建筑等，分别达到25.32%、22.71%、22.06%、19.01%、18.37%、18.08%。

因此，受融资融券“黑天鹅”影响，券商股可能受到的影响最大。同时，金融股及大盘蓝筹股的融资盘占比也较高，也可能会受到牵连。而且中小板和创业板等杠杆资金占比也不低。(广州日报)

中信股份减持中信证券难言内幕交易

因两融业务违规而领受证监会处罚的中信证券今日迅速公告整改措施。不过，市场同时还关注到另一现象：就在证监会宣布处罚措施前几日，中信证券大股东中信股份连续数日大举减持，合计套现逾百亿。时间点上如此巧合，令不少人质疑其内幕交易之嫌。对此，来自中信建投的两位研究员撰文指出，内幕交易之说"不合逻辑"，因中信股份在减持前要履行内部审批程序，且其是多日分步减持，所以应不是获悉处罚"利空"后的临时决定。

火速整改提高两融门槛

中信证券今日公告："日前，因存在为到期融资融券合约展期的问题（据相关规定，融资融券合约期限最长为6个月），公司被证监会采取暂停新开两融客户信用账户3个月的行政监管措施。"对此，中信证券已采取多项整改措施，除不再新开两融账户外，还自1月16日起，不允许新增任何新的合约逾期情况，同时清理旧的逾期合约。对两融开户条件，也由资产满30万元提高到50万元。

此前，证监会于16日通报了中信证券等12家券商因两融业务违规被罚的消息。其中，中信证券、海通证券和国泰君安存在违规为到期两融合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，因此被施以上述处罚。

几乎与此同时，中信证券16日晚间公告披露，公司当日收到第一大股东中信股份通知，1月13日至16日，中信股份合计减持3.48亿股中信证券，占公司总股本的3.16%。其中，13日减持4531.67万股，14日减持4348.89万股，15日减持2.08亿股，16日减持5099.87万股。上述减持完成后，中信股份持有中信证券股份数量变更为18.89亿股，持股比例由20.30%降至17.14%，仍为第一大股东。

查询中信证券在上述被减持日的股价区间，初步估算中信股份的减持套现金额约为110.6亿至116.58亿元。

因时间点上的巧合，有观点认为中信股份在"利空"前夕的大笔减持涉内幕交易之嫌。对此，中信建投分析师刘义和徐飞撰文指出："有传言大股东及公司已知晓处罚结果，进而临时减持，属于违规行为。我们认为，这种传言不符合逻辑，大股东在减持之前，需履行一系列内部审批程序，而减持行为也分布在四个交易日，由此可推断不是临时决定减持。去年下半年以来，券商股涨幅巨大，除有小非不断减持外，国元、山西、国海、太平洋的大股东都有减持行为。因而，中信大股东本次减持也属正常，只是由于其行业地位，才为市场所瞩目。"

此外，中信证券目前正在推进H股增发工作，有观点认为，大股东减持A股后，将通过参与H股增发套利。刘义和徐飞认为，中信证券在H股增发公告中已明确指出"本次H股发行对象拟为独立于本公司、并非本公司关联方的投资者"。因此，这一猜测也"不攻自破"。

券商股成蓝筹减持"主旋律"

实际上，随着中信证券的股价暴涨，选择"落袋为安"的股东不止中信股份。2014年11月初至今年1月16日，中信证券累计涨幅高达150%，期间最高涨幅达到180%。除了中信股份之外，中信证券的其余股东此前也相继披露了减持公告，例如南京高科和两面针。

其中，南京高科1月8日公告称，公司于1月7日通过二级市场减持中信证券400万股，交易均价为36.4元/股，交易产生净利润9400万元，超过公司2013年度净利润的10%。而在去年12月份，南京高科已经三次减持中信证券，获利可观。

两面针也曾在2014年12月6日公告，为锁定盈利，合理规避市场、股价向下波动及调整的风险，公司董事会拟授权公司管理层在2014年剩余时间里择机在二级市场出售不超过1700万股中信证券股票。截至2014年9月30日，两面针公司仍持有中信证券约3740万股。

2014年年底，随着蓝筹牛市到来，券商股不断创下新高，而券商股股东高位套现锁定收益成为这波牛市中蓝筹减持风潮中的主旋律。自去年11月初至今，券商股平均涨幅超过100%，位列全行业第一。据不完全统计，包括西部证券、方正证券、海通证券、国元证券、国海证券、华泰证券等超过15只券商股遭到了股东减持，有些个股还出现多轮减持。例如，国海证券近两个月来共发生股东减持20余次，涉及索芙特、中恒集团、河池化工、桂东电力等，累计套现超22亿元。国元证券、西部证券、东北证券、海通证券、太平洋等5家券商累计套现都超过12亿元，方正证券累计套现达到8亿元。

业内人士认为，部分券商股股价短期内大幅上涨，已明显高出股东对上市公司的估值预期，套现积极性随之提高。(上海证券报)

一条利空终结不了牛市

证监会暂停三家违规券商的新开两融业务，被投资者视为重大利空。但平心而论，规范券商业务从长远看对市场是有好处的。就算是利空，也只是对短期资金面的影响。历史上的疯牛，很少有被一条利空就干掉的，想要按下疯牛的头，至少得需要一定时间的积累，至少得让主力资金完成高位出逃。

查券商是利空，但那是历史，彼时券商自营业务为股市主要投资力量，没有基金，没有QFII，也没有社保。股市的投资者就是券商和散户，当证监会彻查券商的时候，券商的违规持股必须要尽快卖出，散户也会闻到不一样的味道，于是查券商就成了特别严重的利空。但是现在不同了，股市的投资主力连基金、QFII都不是，而是大股东。大股东平均持有50%以上的股票，他们才是股市的最大庄家。

券商的两融业务，确实使得牛市看起来更加疯狂，但是推动股市上涨的不是两融业务，而是幕后的投资者。就算没有融资融券，只要投资者不断买入股票，股市一样会涨，即使投资者不能从融资融券借到钱，只要央行还是新增10万亿元贷款，这些钱也会通过其他渠道流入股市，比如消费贷，比如影子银行。

现在的牛市源自于有钱和任性，融资融券只不过是投资者获得信贷资金的一种方式，就算融资融券被全面叫停，只要牛市基础钱多还在，股市照样还会不断创出新高，间或也会有级别比较大的调整，但钱多能够克服一切利空因素。

有没有人想干掉牛市？恐怕没有。如果没有牛市，新股发行速度不可能提高，6月推出注册制也只是一个梦想；如果没有牛市，券商根本不可能利润大幅增长，股价也不可能翻好几番，就算是最应该期待熊市的股指期货空头也希望牛市能够长远发展。时至今日，股指期货的空头大多是手里有股票的套利资金，牛市越疯狂，期指的升水也就越高，那么他们每个月的换月收入也就越高。故牛市对于股指期货空头也是一件好事。

牛市的破坏力，不会在当下显现，而是在将来。当牛市越走越远，与基本面的差异越来越大，有一天投资者会忽然发现，怎么现在市盈率那么高，怎么现在买什么股票都不踏实，那时的投资者，恐怕将会为现在的牛市买单，惨烈程度不言而喻。

于是，现在的管理层适度给股市降温，隔三差五出些利空，让牛市走得慢一点，时间长一点，绝对是对投资者有好处的事情。如果牛市能够持续十年，每年的涨幅不要太大，让上市公司的利润增长能够跟上股价的涨幅，那么牛市的基础将会发生变化，这才是对投资者、对管理层都有好处的长期利好。(北京商报)