中国天然气反击做空机构，然而股价还是大跌

遭做空机构Glaucus Research(格劳克斯)狙击的中国天然气(0931.HK)，终于做出反击。

7月16日晚10点，中国天然气发布澄清公告，称格劳克斯对其的指控和评论，是毫无理据或失实的声明，报告发出前，公司也未与其分析师有过任何接触。7月14日，格劳克斯发布对中国天然气的沽空报告，指其被严重高估，建议强烈卖出，目标价仅为0.08港元。

“我们第一次注意到中天然气是在它改名后，尽管其业务与中国或者液化天然气市场没什么关系，股价却飙升357%。”格劳克斯研究主管Soren Aandahl对第一财经客户端记者表示，该机构已经间歇性地对中国天然气关注了几个月时间。他同时坦言，格劳克斯在发布报告前，持有中国天然气的空仓，但未披露具体规模。

尽管做出澄清，中国天然气股份于17日早9点恢复交易后，开盘便急速下跌至1.03港元，最终收报1.21港元，下跌17.12%。中国天然气在公告中还表示，公司正咨询法律顾问的意见，保留向格劳克斯采取法律行动的权利。

业务正起步 重点发展下游

针对格劳克斯对公司“徒有其名”的指责，中国天然气表示，目前公司主要液化天然气业务为中国液化天然气车辆及船舶的融资租赁业务，正处于发展阶段，是来年业务计划的一部分。

未来相关的收入主要来自液化天然气车辆及船舶交易的收购佣金、维修保养收入，提供包括IT支持、广告等会员服务的绿车汇等收入，以及通过投资建设加气站、加气码头、液化天然气厂、配送液化天然气所得收入。

中国天然气称，其通过今年2月成立的子公司来营运上述融资租赁业务，今年5月正式开展，迄今已签订9份融资租赁业务协议，向六名第三方客户出租获得利息收入1177万元(人民币，下同)。而与天然气相关的资产中尚无固定资产，中国天然气称有关资产包括以重型液化天然气车辆作抵押的应收融资租赁客户长期账款，分别为约1.4亿元和1.46亿元。

对于格劳克斯指其缺乏知识产权、专有技术等，中国天然气表示现有业务为融资租赁，无须相关知识产权。至于对管理层缺乏经验的指责，中国天然表示其合作伙伴具备有关经验，此外，公司还已雇佣两名经验丰富的员工，其中一名为原中石化合资企业浙江高速石油发展有限公司的副总经理。与此前年报中公布的数据不同，公告称其员工总数已达58人。

“我们没有派分析员去中国天然气实地探访，因为他们的运营几乎可以忽略，没什么可看。”Aandahl坦言，相对于其167亿港元的市值，天然气业务收入只有约13万港元，实质上就是意见缺乏知识产权、能源行业经验以及一定运营规模的起步公司。

格劳克斯还曾指中国天然气的业务计划存在缺陷。中国天然气回应称，其发展策略正是集中资源开发下游业务，即通过绿车汇把握对加气站、加气码头、配送液化天然气等方面的市场机遇。此外，公司也考虑投资其他相关业务，如建设及/或设立加气站等。

中国天然气坦言，公司已签订的20份框架协议中，有两份已终止，即与平安证券和中海油云南能源及永平县政府等签订的框架协议。其余协议，9份与中国液化天然气加气站、液化天然气加气码头等潜在投资有关;另外9份与液化天然气车辆及船舶融资租赁业务有关。

市盈率32倍 估值不高

格劳克斯的报告指出，以7月13日的收盘价计算，中国天然气的市净率约33.9倍，远高于香港同业和全球能源行业均值。

“从任何财务分析的角度来看，无论是绝对还是相对比较，中国天然气的估值都严重虚高。以最近的交易价格(停牌前)为准，它甚至比汉能薄膜发电估值还高，而后者，几乎全香港的投资者都同意是一只严重高估的股份。”Aandahl表示。

中国天然气反驳指，今年8月出售子公司股份后预计带来约5.1亿港元利润，考虑有关收入并以最近收市价1.46港元计，市盈率为32倍，这还尚未考虑公司未来前景，因此并没有高估。但对于格劳克斯提出的市净率及市销率数据，中国天然气并未对应解释。

此外，中国天然气与关联公司的一笔可转债交易，也受到格劳克斯的质疑。这笔可转债交易在6个月内实现375%的回报，并占公司2014年收入的99%。

公告称，证券买卖本就属于公司的一项主要业务，并非如格劳克斯所言为非经常性交易，在不计可转债交易收入的情况下，2014年净利润仍能实现同比增长112%。至于出售价格，中国天然气未多做解释，仅表示出售事项公平合理，符合股东整体利益。

Aandahl表示，在发出报告后，并未收到中国天然气方面的任何反馈。他强调，格劳克斯不仅研究了中国天然气的各种公开资料，还分析了与公司主席简志坚以及中国天然气有关的其他重要公司。