江山化工拟9.8亿购浙铁大风杀入聚碳酸酯行业

由于自身业务持续不振，贵为全球最大的DMF生产企业之一，江山化工(002061.SZ)也深陷亏损泥潭，预计2015年净亏1.7~1.9亿元，为此，其打算杀入聚碳酸酯行业，试图扭转不利局面。

12月4日，江山化工(002061.SZ)发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》(下称“预案”)，拟以股份+现金的方式将浙铁大风100%股权“收入囊中”，初步作价为9.8亿元，并募集不超过9.8亿元的配套资金。

今年7月，国产首套大型聚碳酸酯生产装置“花落”浙铁大风；目前我国聚碳酸酯需求主要依赖进口，大部分产能都被跨国公司垄断。江山化工认为，浙铁大风可利用成本等优势替代进口，市场空间广阔。

然而，江山化工内部人士向《第一财经日报》记者坦言，目前浙铁大风在财务账面上也确实还处于亏损状态。

2015年预亏超1.7亿

江山化工主要从事化工产品的开发、生产和销售，现有DMF(二甲基甲酰胺)、DMAC(二甲基乙酰胺)、顺酐及衍生物、甲胺、环氧树脂和合成氨等系列产品。

也许投资者对江山化工会有些陌生，但其在化工行业却“如雷贯耳”，因为江山化工是全球最大的DMF生产企业之一和中国最大的DMAC生产企业。

以2014年为例，江山化工主营业务收入合计近22.31亿元，其中DMF、DMAC、甲胺、环氧树脂、甲醇钠和顺酐及衍生物收入，分别约为7.68亿、3.56亿、2.81亿、0.37亿、0.55亿和7.34亿元，占比各约为34%、16%、13%、2%、2%和33%。。

但江山化工的盈利能力在不断下降。归属于上市公司股东的净利润从2012年7163万元，下降至2013年不到3000万元，而2014年则为负数，约为-1.58亿元。、

“公司所处的化工行业供需矛盾进一步突出，市场形势更加严峻。”江山化工方面表示，公司主导产品的下游市场需求持续低迷，竞争日趋激烈，对公司经营业绩造成较大的影响。

据了解，作为江山化工第一大业务收入来源的DMF是PU树脂浆料的主要原料之一，主要应用于合成革行业，涉及服装、箱包、制鞋等领域。

“受经济不景气的影响，许多小型合成革生产商已倒闭，多数订单缩减。另外，从去年国内环保检查力度加紧以来，终端合成革一直处于被整顿中，部分生产线大量消减，开工率降低，对原料DMF需求日渐萎靡。”中宇资讯化工行业分析师刘梓源向《第一财经日报》记者表示，DMF供应商之间价格竞争较为激烈，长期处于盈亏临界点，近两年来，部分生产企业亏损较为严重。

12月4日，江山化工也发布了《2015年度业绩预告修正公告》，预计今年归属于上市公司股东的净利润为-1.7亿至-1.9亿元，相较于2014年净亏额1.58亿元，又有所扩大。

对此，江山化工方面给出了两个原因，一是受宏观经济影响，四季度公司主要产品DMF价格持续下降，毛利率进一步减少;二是提及了资产减值准备。

安迅思聚氨酯产业链分析师王思敏指出，2015年DMF一路下滑至4000元/吨以下，行业盈利状况不佳并持续低迷，且市场也已基本饱和。

寄托聚碳酸酯

深陷亏损泥淖而不能自拔的江山化工在预案中直言，公司迫切需要进行产业升级。然而，投资者关注的是，聚碳酸酯能否成为江山化工产业升级的救命稻草。

江山化工打算斥资9.8亿元收购的浙铁大风，主要从事工程塑料聚碳酸酯的研发、生产与销售，产能为10万吨/年。

由于技术壁垒，我国聚碳酸酯仍主要依赖于进口。数据显示，2013年国内聚碳酸酯产量，占表观消费量的比重仅为27.78%。

“2015年，国内聚碳酸酯总产量预估在44万吨上下，消费量预估却在165万吨左右，进口依存度高达85%。”中宇资讯专注于聚碳酸酯行业研究的分析师褚彩萍表示，聚碳酸酯生产企业利润丰厚，年平均盈利额高达2500元/吨。

由于技术受限，国内能生产聚碳酸酯的企业屈指可数，且产能集中度较高，主要为上海拜耳、嘉兴帝人、上海三菱、北京三菱4家跨国公司及国内企业浙铁大风，产能分别为20万、15万、10万、6万和10万吨，合计为61万吨。

江山化工方面认为，今年7月，浙铁大风10万吨/年聚碳酸酯((非光气生产法)联合装置投产后，成为国内首家能够与国际巨头形成竞争的本土企业，将有效补充国内产能。

然而，与跨国巨头相比，浙铁大风还只是一个“后进生”。2015年7-11月，浙铁大风聚碳酸酯产量为3.71万吨，销量为2.94万吨，产能利用率和产销率各为89.09%和79.30%。对此，江山化工的解释是，由于正式投产时间较短，生产装置尚处于磨合使用阶段。

安迅思工程塑料助理行业分析师段明月表示，国内生产聚碳酸酯的企业多为注塑级产品，缺乏优势，未来要想有所发展，就必须发掘新的增长点，否则恐难有所突破。

除此之外，浙铁大风的业绩也不是很亮眼。今年前三季度，浙铁大风营业收入约为2.57亿元，但净利润却亏损4904万元，而2013年和2014年也都处于亏损状态。

当被问及“为何收购一家亏损企业?”时，江山化工内部人士告诉《第一财经日报》记者，其也无法回复这个问题，而公司董秘雷逢辰和证代邹宏还在出差中。记者通过邮件发送的采访提纲，截至发稿，也未得到回复。