从资产荒到资金荒 商品全线大跌7品种跌停

前期风光无限的商品期货11月30日又出现了崩盘。截至11月30日收盘，黑色系焦炭、铁矿石、热卷、螺纹钢“携手”橡胶和沪锌沪铅跌停，沥青、镍、锡、玻璃跌逾4%，塑料、菜粕、铜、铝、动力煤、棉花、PVC、PP、甲醇等跌逾2%，市场唯有鸡蛋、菜油、强麦三个农产品保持红盘。

从跌停情况来看，这次空军主力集中在前期强势的黑色板块宣泄。申银万国期货分析师石头接受第一财经采访时表示，黑色系暴跌是多重因素叠加的结果。

首先是交易所出台了给市场降温的措施，比如上期所对螺纹钢的日内开仓实施限额制度，大商所提高了铁矿石的最低交易保证金和涨跌停板幅度。其次，之前一段时间的上涨主要是因为期货持续贴水现货，在修复贴水的动机下价格有强烈的上涨需求，但是最近这种贴水已经得到了较大的修复，期货价格继续上涨的动力大大减弱。再次，近期全国多地出现了限购限贷政策，银行陆续开始收紧银根，对黑色系的走势存在利空预期。最后，冬季本来就是用钢的淡季，北方由于天气原因会有大量工地停工，而铁矿石的港口库存也持续在1.1亿吨附近，这些因素都会有对黑色系的价格回落产生较大影响。

地产调控政策频出 商品承压

11月28日晚间，上海住建委公布房贷新政：自2016年11月29日起，居民家庭购买首套住房申请商业贷款的，首付款提高至35%。在上海市已拥有1套住房的、或在上海市无住房但有住房贷款记录的居民家庭申请商业贷款，购买普通自住房的，首付款比例不低于50%;购买非普通自住房的，首付款比例不低于70%。

有分析指出，此次楼市新政主要是对于置换购房的影响较大，本来置换是上海购房的主流，这次限制了将近九成的人群。

同日，天津也发布房贷新规，在提高首付的同时，对首付人群的认定也要参考商贷因素。

目前黑色商品的主要矛盾从成本推动转为需求，包括终端和中间需求。而频繁加码政策调控令房地产行业风险加大，建材需求行业再度承压。此外，两大交易所联手调控，上期所对螺纹钢日开仓量限制降至8000手，大商所铁矿石期货涨跌停板幅度调整，工业品74亿天量资金立场，导致钢材、金属昨日暴跌。

现货市场上，今年以来一贯最强的焦炭焦煤本周也出现小幅松动。11月29日，河北某焦化厂尝试性降价20元/吨，对市场情绪也有推波助澜的作用。

黑色板块作为此轮商品期货行情的领头羊，一直是市场的关注的风向标。黑色系异动会导致市场情绪产生恐慌，加上商品普遍接近移仓，暴跌也在合理逻辑内。

杠杆催生泡沫 资金面紧张引发踩踏

从资金方面来看，流动性紧张也是资本市场暴跌的主要推手，而11月29日国债期货的暴跌则是资金面紧张的预兆。11月29日中国十年期国债期货跌幅一度达到0.81%，创上市以来最大跌幅。市场一夜之间似乎完成了“资产荒”向“资金荒”的聚变。从而导致国内资本市场的大动荡。

央行在11月30日进行1400亿元7天期逆回购、800亿元14天期逆回购、100亿元28天逆回购。当日公开市场有1400亿逆回购到期，实现净投放900亿，结束四天净回笼。不过国泰君安期货首席分析师陶金峰告诉记者：“央行周三净投放，对于缓解近日市场资金紧张作用有限。”

11月30日，Shibor利率连续第15个交易日全线上涨。隔夜shibor涨1.40个基点报2.3160%，接近年内新高;7天Shibor涨1.50个基点报2.4960%，创15个月新高;14天Shibor涨2个基点报2.6380%;1个月Shibor涨1.32个基点，报2.8697%，连涨15个交易日上涨;3个月Shibor涨1.86个基点报3.0358%，连涨30个交易日，创2010年12月底以来的最长连涨周期。市场资金荒导致市场资金更加偏紧。

耀之资产研究主管王鸣告诉第一财经记者，近日银行间资金面的确很紧张。短期内，在美联储加息预期强化的背景下，年末资金紧张效应叠加跨春节因素。各期限资金利率飙升。至11月30日，银行间市场隔夜最高9.50%，7天10%成交;7天shibor报2.4960%，创15个月高点。预计年内资金利率维持高位概率较大。大额存单利率飙升，负债端收益率上行，短期内或将迎来综合资金成本抬升、银行负债端增速下降等情况。

受资金荒影响，商品期货也同样有资金蜂拥而出的迹象，11月29日，作为有色板块风向标的沪铜持仓金额减少141亿元，而螺纹钢持仓金额则减少67.8亿元。部分强势品种合约持仓量近期出现明显下降，如铁矿石1705合约29日持仓量为97.9万手，而30日减仓便高达16.4万手。

此前有媒体指出，期货私募基金开始以自有资金作为劣后份额部分，出资5%~10%，吸引其他资金以优先份额部分出资90%~95%，再通过资产管理机构设计结构化理财产品完成募资，投向大宗商品获利。

在巨额杠杆资金的支持下，这些机构的投资策略相当激进，产生较大泡沫。而当市场资金面紧张，流动性不足时，杠杆资金不计成本的出逃会导致踩踏。