并购重组短期预冷长势不灭 A股“千里马”且看综合竞争力

中国股市自诞生以来已近三十载，截止至2017年4月底，已在中国A股上市的公司达到3223家，股票总市值近53万亿元，占2016年GDP的70.89%。中国上市公司正在中国市场经济中发挥着越来越重要的作用。

数据显示，2016年财富世界500强榜单中，中国企业上榜数量再度增长至110家，仅次于美国，位居第二，并将拥有52家上榜企业的第三名日本，远远甩在了身后。其中内地有13家公司首次进入榜单。值得注意的是华润集团排名91，绿地集团排名311，万科排名356，万达排名385，恒大排名496。

在上海举办的2017中国上市公司论坛上发布的《中国上市公司综合竞争力排名评价报告2017》(下称“报告”)显示，以总市值、营业总收入和净利润等不足以覆盖公司的综合实力，企业能否健康长远得发展需从多个维度考量。在现如今科技高速发展的背景下，科技已经成为影响公司未来发展前景的重要因素之一，技术竞争力、治理竞争力等越来越成为影响上市公司整体竞争力水平的重要因素。

长远发展讲究综合实力

报告将总体竞争力评价分为治理竞争力、管理竞争力、技术竞争力、人力资源竞争力和公司基本指标这五大类指标，通过专家评分得到各自在总得分中的比重，比重分别为15%、24%、15%、10%、36%。

其中，治理竞争力高的上市公司具有优良的治理结构，它可以帮助公司获得资本、创造价值和促进经济增长，是公司长期保持稳健发展的关键，也是公司是否具有市场竞争力的关键。

刘士余主席在中国上市公司协会第二届会员代表大会上曾表示，2017年上市公司更加重视公司治理。“公司治理水准是上市公司质量的重要标志。经过多年努力，上市公司治理水平明显提高。但是，相当一部分公司治理“形似而神非”的问题依然突出，今后要在这方面下大功夫。”

管理竞争力是除公司基本指标以外权重最大的竞争力指标，其中包括增长能力、运营能力、偿债能力和盈利能力几大块。中国上市公司论坛执行主席、浙江财经大学中国金融研究院院长章晓洪表示，管理竞争力的提出，使上市公司的财务理念提升到了一个更高的境界。企业一旦树立起管理竞争力的观念，将会促使企业商品的生产和经营，积极盘活企业的存量资产、调整产业结构和资本结构，进入资本经营的新领域，从而提高企业的竞争力。

章晓洪对第一财经记者表示，中国上市公司存在的几大问题。第一，很多民营企业的管理层和核心成员均来自家族，人才储备成为问题;第二，对技术研发投入不足，延续“小米加步枪”式的惯性经营，现金入账后却“舍不得花”，使得长期竞争力逐渐下降。

Wind数据显示，2016年3131家上市公司中有2550家披露了研发费用，平均研发费用占营业收入约4.59%，较2015年的4.46%仅上升了0.13%。报告指出，2016年华北地区研发费用占比(5.56%)明显高于其他区域，以金融为龙头的高端服务业在城市群核心城市的高度聚集，产生了巨大的空间集聚效应，而西北地区上市公司的研发费用占营收比重却从2014年呈逐年下降趋势。

“大企业的法人制结构趋于良性，而中小企业中 ‘一言堂’的情况依旧较多，职业经理层缺乏成就感和归属感，造成中高层管理人员流动性大等问题。”章晓洪指出，由于以上几种情况，直接导致当所处产业发生变革、或技术更迭时，企业抗风险能力不足，往往急于通过银行贷款，加入跨界并购或多元化经营的行列，由于缺乏经验和后备支撑力量使企业“腹背受敌”，几次失败的尝试便能给企业带来重创。

并购重组势在必行

2012至2016年上市公司和基金合作的数量、融资数量逐年递增，2015年共162家上市公司参与设立了150支并购基金，募集资金额2353亿;而2016年是444家上市公司，超过10%的上市公司都参与到了并购基金的合作当中，拟募集总金额为6558亿，实际募集资总金额2363亿。

随着监管部门对上市公司与基金的合作采取比较审慎的态度，上市公司并购趋于审慎。Wind数据显示，截至6月13日，2017年证监会并购重组发审委审核63单并购重组申请，2016年同期监管层审核120单并购重组申请，同比下降48%。另据不完全统计，今年以来有超过100家的上市公司发布公告透露终止此前筹划的并购重组事项。

虽然并购市场预冷，但从长远发展角度考虑，上市公司尝试并购重组势在必行。章晓洪指出，没有一个单一的技术或产品能够保证经久不衰，不发展一定会遭到历史的淘汰，因此上市公司发展到一定程度后转型是必然的，实际上当下企业的并购需求很大。“几乎每个上市公司在内部或外部都有成立并购基金，自己买土地、建厂房、培养员工、搭建销售网络对上市公司来说时间成本和资金成本都太高。”

章晓洪进一步表示，二级市场PE正趋于理性，通过并购拉涨停板再套现难度增大，随着IPO发行脚步加快，A股市场股票价格也将逐渐和国际市场股价接轨，在这个背景下通过并购实现巨额套现更显不易，除非上市公司有十分充足的资本金，(通过银行贷款有很多风险)，随着市场理性、法律和制度的完善，并购将更规范化，钻空子的现象会越来越少。

锦天城律师事务所的合伙人梁瑾表示，上市公司之所以成立并购基金，有几大主要目的。第一，有利于上市公司产业的发展做大做强;第二，利用了资金的杠杆，“四两拨千斤”;第三，提高并购效率;第四，提高上市公司的实力，提高市值，实现股东权益最大化。

“并购是风险和收益共存的投资行为，但是上市公司本身也是要对社会负责任的，遵循的是公开透明对外投资的相关规定，包括公告、董事会、股东大会等召开时间等都有一整套规定流程。而并购基金不是这样的，它的要求是迅速、快速，甚至是信息的保密。”

梁瑾举例称，在境外收购的过程当中，有一些境外的公司名不见经传，而上市公司在与其对谈过程中签署协议时必须公告，致使竞争对手直接找到标的公司，抬价20%或30%甚至更多进行收购。而并购基金由股东大会通过后整体授权，保证了并购信息的私密性，同时提高了效率。

“21世纪最重要，人才最重要，不管是现在的国有企业混改还是员工持股计划，都是为了充分地把管理层的潜能激发出来，并购基金其实是可以视为管理程的二次创业，也可以成为公司核心管理人员的激励过程。”