背靠腾讯好“导流” 阅文集团上市首日股价突破100港元

11月8日，腾讯股价再创新高，盘中一度突破398港元。腾讯旗下阅文集团（00772.HK）的上市，被认为是推动腾讯股价创新高的重要因素。

今日阅文集团在港交所挂牌交易，开盘大涨63%报90港元，盘中股价一度突破110港元，此后虽有轻微回落，但阅文集团股价依然维持在100港元之上，最终报收于102.4港元，涨幅高达86.18%。

阅文集团发行价为55港元，全球发行1.51亿股，此次公开发售获得了大幅超额认购，冻结资金高达5200亿港元。全球发行完成后，腾讯及其全资子公司将间接控股阅文集团52.66%的股份。

2015年，腾讯以50亿元的代价溢价收购盛大文学，并整合腾讯文学共同成立阅文集团，后者在网络文学界成一家独大之势。截至2016年年底，阅文集团拥有530万位作家，占中国全部网络文学作家的88.3%。

在过去的三年里，阅文集团仅在2016年实现了盈利，当年营收为25.57亿元，净利润约为3036万元。在实现盈利的第二年，阅文集团登陆资本市场。招股书显示，在阅文集团的收入结构中，在线阅读占据了大头，是阅文集团的吸金利器。2014年、2015年和2016年三年，阅文集团在线阅读（包含第三方平台）占营收比例分别为97.2%、60.5%和77.1%。

在这之中腾讯的渠道功不可没。手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信读书等腾讯产品是阅文集团专用且直接的分发渠道，是阅文集团重要的流量入口。在2014年到2016年三年间，通过QQ浏览器等腾讯产品自营渠道分销文学作品产生的收入，在阅文集团在线付费阅读业务收入中占比分别为27.7%、20.4%和33.8%。

阅文集团自身共有9个专有平台，包括网站、WAP、APP等。2014年到2016年三年间，自有平台分销文学作品的收入约占在线付费阅读业务收入的69.9%、60.9%及53.0%。

在此基础上，阅文集团称公司能独立于腾讯自主分销内容。值得注意的是，阅文集团最重要的自有平台之一为QQ阅读，而QQ阅读用户很大一部分来自于QQ的导流。

以另外一个指标月活用户来看，截至2016年底，阅文集团在腾讯产品自营渠道中月活用户达8970万人；而阅文集团自有应用程序及WAP产品共有7020万名用户，个人电脑用户1540万名，合计仅8560万名，要少于腾讯产品渠道的月活用户。

在线阅读中，分发渠道成了内容商制胜的关键，阅文集团凭借着手机QQ等腾讯产品制胜，但这也成了阅文集团的软肋——过度依赖于腾讯的渠道，对于任何公司来说，重度的客户或渠道依赖都暗藏隐忧。

在收入构成方面，阅文集团今年上半年近85%的收入来源于在线阅读，总计达16.34亿元，其中来自自有平台产品收入为8.72亿元，来自腾讯产品自营渠道收入为5.46亿元，第三方平台收入为2.16亿元。

阅文集团首席执行官吴文辉曾把阅文集团与漫威类比，阅文集团旗下也拥有大量IP，形成IP森林。2016年，百度排名中国十大最高搜索率网文中的9部来自阅文集团。

关于IP价格水涨船高、作者卖出高价版权的例子不少，但阅文集团的受益却有限，版权营运收入在整体营收中占比非常少。2014年到2016年，阅文集团版权营运收入分别为1215万元，1.63亿元和2.47亿元，占全年营收的比例仅分别为2.6%、10.1%和9.7%。而IP帝国的打造也非一朝一夕之事。漫威公司算上前身Timely Comics漫画公司的历史，走到今天已有近80年历史。