IMF停止上调全球增速预期，预计中国经济2018年增长6.6％

过去一年，国际货币基金组织（IMF）接连上调全球经济增速预期，尽管如今全球经济扩张持续，但IMF此次并未继续上调，并认为全球经济中期仍存在下行风险。

4月17日21时，IMF最新发布了《世界经济展望》（WEO），维持全球经济2018年和2019年分别增长3.9%的预测，与今年1月持平；分别上调美国经济今明两年增速预测0.2个百分点至2.9%和2.7%；上调欧元区2018年经济增速预期0.2个百分点至2.4%，维持2019年2%的增速预期；维持中国经济今明两年分别增长6.6%和6.4%的预期。

IMF认为，去年全球经济增速上升至3.8%，而今年将实现3.9%的增长，这主要是因为发达经济体的投资复苏所驱动，且新兴市场和欧元区持续复苏，大宗商品出口国的经济状况随着商品价格上涨而改善。不过，IMF也预计全球经济增速可能会在中期下降至3.7%，尤其是当周期性上升动能和美国财政刺激都实现后，发达经济体的前景可能受到抑制，因为潜在增长率在下降。

IMF还提及，目前全球融资条件相较于历史水平仍然宽松、通胀压力不大，这样的环境容易催生加杠杆的行为，增加金融脆弱性。因此，IMF建议各国应该趁着现在的窗口期增加缓冲垫，应对未来的经济下行，强化金融韧性以抵御金融市场的下行风险，并强化国际合作。

全球经济扩张持续

尽管IMF此次并没有继续上调增速预期，但全球经济扩张的态势并没有逆转。

全球贸易在2017年强劲复苏，实际增速高达4.9%，主要反映为此前深受商品暴跌打击的商品出口国开始加大投资力度，发达经济体也开始加大投资、国内需求逐步上升。在新兴市场，中国去年全年的出口势头强劲。

之所以IMF此次再度提升美国增速预期，主要和美国经济活动强劲以及税改驱动增长有关。尤其是更低的公司税可能会刺激投资增速，同时固定资产支出费用化扣除，加快了资本品的扣除速度，并可以直接作为期间费用计入当期损益，使得企业在投资当年即可全额抵税，减少企业所得税等相关税金的支出，缓解企业前期纳税的负担，为处于发展阶段的企业提供更多资金支持，有利于企业淘汰落后的技术设备，加快固定资产投入与研发投入，也有利于为员工涨薪、分派股息等等。

不过，众多机构也认为，在经济扩张周期的晚期采取如此顺周期的政策（减税），可能会导致美国经济过热、加速周期见顶，并恶化财政状况。十年减税1.5万亿美元的的巨额财政刺激，其“挥霍”程度创1945年以来第三高峰，仅次于两次严重衰退期。

瑞银证券首席美国经济学家塞斯（Seth Carpenter）此前对记者表示，税改的通过将为美国GDP增速贡献25个基点，他上调了美国2018年增速预期至2.4%。但他也表示，税改将加剧美国债务负担，且拉动企业投资支出的程度仍有待观察。而IMF在1月时同样提及，税改可能会在2022年以后对美国经济形成拖累。

IMF预计，新兴市场中期增速将维持在接近2018～2019年的水平，商品出口国持续复苏，印度经济增速的增长可能抵消中国经济的小幅放缓。

金融脆弱性上升

在全球经济扩张持续的同时，经历了今年2月的美股闪崩，全球金融市场的脆弱性进一步暴露。

IMF提及，目前融资条件仍然宽松、通胀压力不大，这样的环境容易催生加杠杆的行为，增加金融脆弱性。一旦全球融资条件收紧，就会打击市场信心和增长。尤其是美国税改等顺周期性的政策虽然暂时支持增长，但最终仍会逆转。其他风险包括内向型的政策，这会伤及全球贸易，加剧地缘政治紧张局势。

所幸，目前距离全球央行大幅收紧货币政策仍有一段窗口期。2月美国核心PCE物价指数维持在1.6%，欧元区核心通胀率上升至1.1%，而日本则维持在0.4%的水平，仍仍远远低于2%的目标。不过，英国是一个例外，其核心通胀率在2月已经触及2.4%，不过仍低于2017年的水平，由于脱欧导致英镑暴跌，这也产生了一定的通胀压力。此外，多数发达经济体的薪资增速不温不火，这也减轻了央行加速紧缩的压力。

IMF称，美联储预计今年再加息两次，欧洲央行从今年1月开始将月度购债规模从600亿欧元减半至300亿欧元，英国央行在去年11月加息50个基点，加拿大在今年1月加息1.25%。幅度仍然温和。

尽管2月股市巨震，且3月因中美贸易争端导致市场剧烈波动，“但资本市场估值仍然高于去年9月，波动率也已经下降，期限结构走好，股市的溢出效应基本可控，公司信用利差也较窄，较去年8月没有太大的变化。”IMF表示。

中国收紧影子银行

对于中国而言，尽管持续推进去杠杆进程，但此次IMF仍然维持对于今年中国经济增长6.6%的预测。

一直以来，IMF始终建议中国控制信贷过快扩张，此次其也肯定了中国抑制影子银行的举措。早在今年1月，IMF就认为，中国对于影子银行的监管利好中长期发展。

上周公布的数据显示，3月中国广义货币供应量M2同比增速8.2%，较上月下降0.6%；社会融资规模增量1.33万亿元，同比下降37.22%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊告诉记者，国内金融去杠杆和强监管的政策立场依然延续，3月表外融资大幅压缩2500亿元，同比少增超过1万亿元。同期，社融口径的新增人民币贷款则下降了140亿元，说明表外融资向表内转移并非易事。表内贷款新增主要体现在短期贷款，而居民和企业中长期贷款同比新增都明显回落说明以上两部门在持续去杠杆。

值得注意的是，国家统计局4月17日公布数据显示，一季度GDP同比增速为6.8%，与去年四季度持平，但略低于去年同期6.9%的增速，符合市场预期。但由于PPI（工业品出厂价格指数）大幅回落导致GDP平减指数明显下降，一季度GDP名义增速相比去年同期下降1.5个百分点至10.2%。

章俊表示，从支出法结构来看，消费对GDP拉动与去年一季度持平于5.3个百分点，资本形成拉动上升0.8个百分点至2.1个百分点，而净出口从去年一季度的正向拉动0.3个百分点，转为负向拉低0.6个百分点，反映去年支撑中国经济增长超预期的重要因素开始明显减弱。

他也表示，鉴于表外融资大幅萎缩和表内新增信贷下降，对信贷依赖较大的基建投资可能会继续低迷，而居民部门去杠杆也将影响房地产去库存，加上需求不明朗降低了企业投资意愿，因此固定资产投资增速未来存在进一步下降的空间。