一财专访法盛投资CEO：危机不可预测，但中国机会不容错过

在国际金融机构的投资蓝图中，中国一直是不容忽视的重要部分。改革开放四十年来，金融业开放的节奏虽然时常变化，但不断扩大开放这一方向从未改变。特别是上世纪90年代之后，国际大型金融机构纷纷进入中国，在北京、上海设立办事处。过去十多年间，有人做大，也有人离开。

作为法国第二大全球性资管机构，法盛投资（Natixis Investment Managers）自2010年就在中国设立了办事处，但过去八年并未有太多动作。然而今年夏天，法盛投资CEO尚安·拉比（Jean Raby）来到中国，积极拜见金融机构及监管部门，希望在中国内地展开业务。这是因为外资机构在华投资的环境正发生巨大变化——一方面监管层强力推动金融业大幅开放，另一方面，全球低增长、低利率背景下中国经济成长的机会更加凸显。

近期受内外多重因素影响，中国各类资产价格出现一定波动，汇市、股市、债市的表现引发部分业界人士的不安。尚安2008年前后在高盛(Goldman Sachs)担任高管，亲身经历过金融危机的他告诉第一财经记者，金融危机不可预测，系统性风险很难监控。但这不意味着什么都不去做，金融机构反而要更加坚持自己的经营理念，从长远角度出发进行投资。

开放政策下的中国机会

坐在柏悦国际63层，可以看到北京CBD中心全景。

“与我2004年来时相比，这座城市焕然一新，仿佛再次繁荣，到处是充满活力的样子。”法盛投资CEO尚安告诉记者，他到达北京后，已经与许多企业家、合作伙伴、同行见面，此行来中国的目的，正是希望通过与监管者及业界的交流，更清晰地确定法盛投资下一步在中国的发展战略。

法盛投资最早进入中国是在2007年，在北京设立法国法盛投资银行北京代表处。2010年4月，法盛全球资产管理公司也在北京设立了代表处。2017年11月，公司从法盛全球（Natixis Global Asset Management）更名为法盛投资。

根据IPE统计，法盛投资2018年在全球资管机构中排名第14位，管理资产规模8308亿欧元，紧跟资管巨头东方汇理（Amundi）之后，是法国第二大资产管理集团。从区域上看，法盛主要业务位于美国（53%）、欧洲及中东占（41%），亚洲仅占3%，澳洲占1%。其中，资金来源方面，共同基金占64%，机构投资占31%，个人账户及其他仅有5%。根据2017年末数据，法盛52%的资金投向股票，31%投向固定收益产品，其余分别投向货币市场、房地产以及另类投资。

从全球来看，美国市场持续增长，欧洲市场也在随着时间的推移逐步恢复，无论是长期储蓄私有化，还是设定受益计划转向设定缴款计划，都给资产管理行业提供了机会。但是，在尚安看来，最好的机会还是在中国，因为未来十年有可以预期的巨大增长规模。

今年4月，在博鳌亚洲论坛上，中国又有多项扩大开放的重大举措传达给世界。随后中国银保监会、证监会纷纷出台政策，放开外资机构持股占比。随着支持措施的密集出台，新一轮外资机构入华投资浪潮逐渐成势。

“当下是一个很好的时间点，让我们认真思考，下一步我们到底要如何参与中国的增长。”尚安表示，根据麦肯锡预测，中国未来7～10年间，居民储蓄可能从4万亿美元增至15万亿美元，这是不容错过的机会。

麦肯锡的预测仅是一个参考，他认为中国下个十年经济还会保持增长的依据是，虽然人口老龄化问题日益凸显，但人口结构是变化的，同时，人们继续工作、储蓄，企业不断诞生、发展，财富不断被创造，社保基金、养老金也会继续增长，而所有的这些都需要投资。

“根据经济增长的经验法则，如果中国GDP未来十年能保持每年5%～6%的增长，那么乘以2，大概可以推算出需要管理的资产规模有多大。”尚安说，这都是第三方资产管理的机会。

“分散”的管理模式

中国庞大的市场和储蓄长期存在，但是法盛投资进入中国多年并未有太多实质性动作。本轮金融开放政策的推出，成为包括法盛投资在内许多外资机构重新评估中国市场的动因。

不过，对法盛投资而言，金融持股占比政策放开，并不意味着就一定要顶格拿到100%股权。

“现在外资在基金管理公司当中持股占比可以达到51%了，在未来还有可能扩大至100%。”尚安说，政策变化让公司在中国有了更进一步发展的可能，提供了更高的灵活性。但是，由于公司独特的“多间联属公司模式”（multi-affiliate），并非一定要扩大到100%的股权。

根据IPE排名，黑石（BlackRock）以5.3万亿欧元管理规模稳居全球第一，东方汇理以1.4万亿欧元位居全球第九、法国第一，法盛投资以8308亿欧元位居全球第14、法国第二。与黑石、东方汇理的一体化经营模式不同，法盛投资采用的是“多间联属公司模式”，管理相对松散。

法盛投资集团旗下26家管理公司，各家自行管理、自行投资，集团不对投资决策进行干预，给予完全自治。但是，集团不只是股东方，还会发挥一个资源配置平台的作用——帮助每一家管理人在全球范围内销售产品，向创新产品、创新战略提供资本，对附属管理人的并购交易提供专业支持，向有需求的附属管理人提供风控技术和经验。

集团层面作为一个核心平台，把握全球范围的监管政策和运行规则，在内部进行资源共享，但不干预投资决策。

“我们最近收购了一家澳大利亚管理公司55%的股份，成为控股股东。公司原来的管理者虽然持有少数股权，但保持了原来的经营管理权，依然跟收购之前一样，继续管理公司业务，实现最大限度的经营决策自治。”尚安说，作为公司CEO，他要做的不是去告诉26家管理人的负责人去投什么，而是去问他们需要什么。

而这，正是法盛投资经营模式的独特之处。

危机不可预测，只能做“最对”的

对当前筹谋进入中国或重新回到中国的大型外资金融机构而言，庞大的市场和持续的增长孕育着巨大的投资机会。但是，也不可忽视多种风险的存在。

尚安2017年加入法盛投资担任CEO，在此之前，他曾在高盛工作了16年(1996-2012)。他于2004年升任高盛合伙人，先后担任法国、比利时和卢森堡分部首席执行官，2006年担任高盛巴黎办事处主管，之后成为高盛的联合首席执行官。

“资产管理业务是面向金融市场的，最大的风险自然来自市场的起伏波动。”作为上一轮金融危机的完整亲历者，尚安从危机中得到很多启发。降低资产关联性进行资产配置，是资产管理机构一项很重要的职能。但是金融危机证明，现实可能会出现一种情形，那就是所有的资产在某一时刻忽然都变成了相关联的资产。

在他看来，危机不可预测。“2007年至2008年，金融系统和个人资产当中都存在过高的杠杆。当问题暴露之后，监管层意识到在某些领域的监管还不够，所以自危机之后很多监管措施落地实行。但我们不应该忘记的是，市场是在变化的，下一场危机很可能会出现在另一个领域。”尚安对记者说，想想2000年，危机起于“.com”估值泡沫，2008年是债务危机，下一次出现在哪里，没有人知道。

但是可以确定的是，下一次危机出现的地方，不会是上一次危机产生的地方。金融机构能做的，就是着眼于长期投资，继续做自己认为最好、最对的事。

“如果明年就出现了衰退，这也不意味着我们坚持参与市场的想法变得不对了。”尚安说，不要问自己明年是涨还是跌，要问的是未来10年甚至20年的增长跟自己有没有关系、要不要参与。

答案，当然是肯定的。