IPO观察|良品铺子也要来A股，零食企业密集闯关上市

继盐津铺子（002847.SZ）、来伊份（603777.SH）、好想你（002582.SZ）等零食企业纷纷上市后，良品铺子股份有限公司（下简称“良品铺子”）也“按耐不住”，于6月21日向证监会提交了招股说明书。

根据证监会最新IPO排队信息，目前除了刚刚报送的良品铺子及南侨食品以外，还包括三只松鼠、有友食品、青岛日辰食品以及四川天味食品集团。其中值得注意的是，本应在去年12月13日参加发审会的三只松鼠，因“尚有相关事项需要进一步核查”的原因在上会前一天临停后，目前也已恢复排队中，状态为预先披露更新。

一位投行人士认为，由于此前三只松鼠出现过临停，因此按照正常流程来说，三只松鼠将先于良品铺子上会，且将在不久的几个月内二次上会。

于近日报送的良品铺子是一家休闲食品业务的品牌运营企业，其主要生产和销售的零食包括肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯等。

良品铺子此次拟登陆上交所主板，广发证券担任其此次保荐机构。波斯科技预计此次公开发行不超过4100万股，募集资金约7.7亿元将分别用于全渠道营销网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、良品信息系统数字化升级项目以及食品研发中信与检测中心改造升级项目。

营收方面，根据其报送的招股说明书，2015年至2017年，良品铺子营业收入分别为人民币31.5亿、42.9亿、54.2亿元，同期的净利润分别为人民币4500万元、9900万元以及1.13亿元。

而作为良品铺子对标已上市公司的好想你、来伊份以及盐津铺子三家去年的营收分别为人民币40.7亿、36.4亿以及7.54亿元，皆未超过良品铺子。根据证监会资料，与良品铺子同行业中最早上市的公司为好想你，其在2011年便通过了发审会。

区别于互联网品牌三只松鼠，良品铺子的销售渠道不仅仅是依赖线上的电商平台，还包括直营、加盟。其总部位于武汉，它的线下门店主要集中在湖北、湖南、江西和四川等省，截至去年年底，公司线下门店总数为2063家，其中1358家加盟店。其表示未来还将继续深耕华中地区。与此同时，良品铺子的线上销售在公司主营收入中的占比逐年提升，相反，线下收入占比逐年减少。2015至2017年度，良品铺子线上收入占总收入比例分别为26.53%、33.69%和42.21%。

除了销售渠道，良品铺子的采购模式也值得关注。招股书中显示，良品铺子主要通过“以销定采”模式进行采购。但这样的独特采购模式未能阻止其存货规模较大的风险，2015年至2017年，良品铺子的存活账面价值均超过4.7亿元，且在2016年时超过了6亿元。

股权方面，不难看出这家企业为一家传统型创业公司。该公司目前共同实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红的持股比例合计为46.96%，截至目前，良品铺子已获得今日资本、高瓴资本两家参投。

良品铺子在其招股书中提出，“虽然公司建立了一套囊括采购、仓储、配送、销售等环节的全链路质量控制体系，但公司的产品质量仍不可避免的受限于农副产品原材料供应、供应商生产能力等因素影响，无法完全避免一些不可预见因素导致产品质量出现问题的风险。”

尽管其在招股书中称，报告期内公司不存在因违反有关质量技术和监督方面的法律法规而被处罚，但其中不难看出食品安全质量为良品铺子尤其担心的风险因素之一。

其实追溯此前发审委对盐津铺子及来伊份的询问，产品质量与安全问题一直是食品销售类企业过会至关重要的因素之一。

发审委此前对此类企业关于产品质量问题主要关注的重点包括是否过发生产品质量问题与安全事故，是否存在因产品质量问题引发的纠纷或诉讼，是否受到过行政监管部门的处罚及媒体报道，以及食品生产、流通、原辅材料采购等各个环节的产品质量内控制度是否健全并得到有效执行等多项因素，体现了监管部门对于该类上市公司有关食品安全层面的重视。