华龙证券5月10日晨会纪要

一、指数回顾 孟洁

上证指数2872.46涨0.3%，深证成指12125.01涨1.58%，道指12684.68涨0.36%，恒生23336涨0.76%，原油101.1跌1.46%，黄金1509.6涨0.43%，美元指数74.75涨0.19%。

二、宏观策略 张晓

1.建行、中行、农行在浙江的分行上调首套房贷政策（利率上调10%，首付提高至4成），同时刘明康讲话称严控三大风险（平台贷款、房地产信贷、影子银行）。房地产业资金面继续收紧，房地产板块继续承压；2.国际大宗商品报复性反弹，相信会影响今日A股市场相关板块跟风性的市场机会。

三、市场策略文育高

市场持续低位缩量，说明市场心态依然较为谨慎。虽然周一沪指5日均线压制了反弹的空间，但盘面10只股涨停，55只股涨幅超5%，3/4的个股上涨，说明了市场内部的强烈做多意愿。值得关注的是产业资本增持行为的出现，近期有八家公司大股东增持护盘。回购和增持，证明产业资本认可公司的价值，体现出市场中长期的吸引力正在提升。产业资本的大规模入场往往意味着市场底部已经临近，这一现象在A股历史上有过多次的验证。目前市场在连续超跌后，技术上超卖现象明显，出现反弹是大概率事件，但在业绩担忧和通胀压力挥之不去的前提下，参与此类反弹并获利的难度较大，因此建议稳健投资者在下跌趋势未发生改变之前一直保持低仓位。而对于具有一定风险承受能力的短线投资者来讲，本周可关注超跌过后的反弹机会，但在操作上需采取快进快出的原则，此外可逢低关注股价跌破非公开增发价且机构未解禁的个股以及产业资本增持的个股。

四、行业动态

（一）医药行业宋晓刚

上海医药于5月6日至12日在香港公开招股。公司将发行逾6.64亿股H股，发行后占股本的25%，若行使超额配股权（15%），则将发行7.6亿股，招股区间为21.8港元-26港元，若以中端价23.9港元定价，预计在扣除承销费等各项开支后，将获得集资净额约152.75港元。本次IPO的保荐人及承销商为高盛、德意志银行、瑞信和中金香港。本次发行的H股，仅有5%为公开发行，其余95%均为国际配售。四家基础投资者已认购价值5.5亿美元的H股股份，包括美国辉瑞公司、淡马锡、亚洲知名财务投资人国浩及中银国际。据介绍，全球发售所得款项净额将用于5个方面：40%将用于扩大及加强公司的分销网络并整合现有分销网络；30%将用于战略性收购中国国内及国际医药制造业务，以及对公司的现有制药业务进行内部整合；10%将用于产品研发平台的投资；另10%将用于资讯技术系统及平台的投资；最后10%将用于公司的营运资金需求及一般企业用途。上海医药去年进行了庞大的医药资产重组，内部整合的进度超出了市场的预期，业绩高速增长，费用控制良好。同时，上海医药对外收购的步伐也在加快，因此启动融资有助于为公司未来在外延式发展上打开空间。从行业角度看，医药流通业的“十二五“规划刚刚发布，上海医药的目标已经非常明确——年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团。因此，此次融资，对于上海医药收购商业企业，以完善和拓宽全国性的分销网络具有重要意义。此外，未来在医药制造业方面的并购，对于提升公司的盈利能力也有重要意义。维持“推荐”评级。

（二）交通运输行业 段斌

铁道部新闻发言人王勇平透露，今年一季度，中国铁路总资产约3.41万亿，总负债约1.98万亿。十二五期间我国铁路建设资金不能说没有一点压力，但总体说还是有保障的。一是中央和地方政府的支持，对铁路投资逐年增加。二是通过铁路运输企业自身挖潜提效，增收节支，加强管理，增加企业资金积累。三是积极推进铁路投融资体制改革，全面推进合资建路，推进既有铁路股份制改革，吸引大量社会资金投资铁路建设。四是充分利用资本市场，不断创新融资方式与工具，多渠道、低成本融资。今年一季度资产负债率约为58%，仍处于可控范围，能够防止债务危机的发生。

（三）TMT行业 许红

1.5月9日，腾讯与华谊兄弟（300027）共同宣布：腾讯对国内著名影视娱乐公司华谊兄弟进行战略投资。此次投资已在5月6日通过深圳证券交易所大宗交易平台完成,交易价格为16元（高出周五收盘价14.56元近10%）买入华谊兄弟2,780万股股票，涉及金额人民币近4.5亿元,投资完成后，腾讯持有华谊兄弟4.6%的股权，成为华谊兄弟第一大机构投资者。

评论：腾讯通过产业共赢基金投资华谊兄弟，是影视和新媒体结合的一次尝试。华谊兄弟正从电影、电视剧、艺人经纪原有三大业务板块向“内容、渠道和衍生”新三大板块发展，娱乐产业与新媒体的融合是大势所趋，腾讯作为重量级的互联网企业，除资本之外，在服务用户和产品开发方面有独特经验，相信两家公司能够产生非常多的互动和协同，能够将两个产业的融合带到新的高度。”

我们认为双方最有可能在视频业务和网游业务领域率先进行合作。腾讯拥有巨大的用户群和多样化的传输渠道，华谊兄弟有高质量的电影、电视剧内容，双方联手可实现平台与内容的紧密结合。按除权后股本计，预计2011-2013EPS分别为0.39元、0.58元、0.82元，对应当前股价PE为41倍、27倍、19倍。给予“谨慎推荐”评级。

2.烽火通讯5月9日发布公告称，根据财政部《中央国有资本经营预算重大技术创新及产业化资金管理办法》的规定，公司于2011年5月9日收到6084万元中央国资预算技术创新资金，专项用于烽火通信科技股份有限公司技术中心创新能力建设技术研发等项目。

评论：该专项拨款将有利于公司加大研发投入，加快公司技术中心的建设，围绕国家有关重点技术研发任务，提高技术创新能力以及开展重大技术创新与产业化研发活动。本次补助增厚2011年EPS0.12元，鉴于公司光通信行业地位，且目前估值处于历史低位，维持“推荐”评级。

3.世纪鼎利：世纪鼎利拟对全资子公司鼎利通信科技(香港)有限公司（以下简称“香港鼎利“）增资1800万港币，由香港鼎利以增资及股权收购的方式投资控股瑞典AmanziTelAB公司（以下简称“AmanziTel”），项目实施后香港鼎利将占AmanziTel51%的股份。

评论：1.两项超募资金使用计划均涉及海外业务，显示公司业务已向全球市场延伸。2.海外市场拓展有望在3-5年内使路测设备收入翻番；而短期的费用影响，预计2011年净支出在1300万元以内，2012年有望收窄到500万元以内。市场担忧海外市场高投入将对2011年业绩形成较大压力3.收购AmanziTelAB将提高综合网优平台研发速度，提升海量数据处理能力，提升公司的长期价值。预计2011～2013年EPS分别为1.25、1.8、2.5元，对应最新股价27元，PE分别为21倍、15倍、10倍。目前估值合理偏低，给予“推荐”评级。

（四）钢铁机械行业 王斌

事件：铁道部新闻发言人王勇平5月9日表示,铁道部确定今年的投资规模为7455亿元,其中基本建设投资规模6000亿元,外界猜测的在建高铁项目都不会停工。受此消息影响,昨日两市高铁概念股大涨,晋西车轴开盘涨停,晋亿实业、华东数控、天马股份、中国北车、中国南车均涨逾5%,其他个股全线飘红。

点评：自铁道部管理层变动后，铁路投资预期下降等负面消息不断，对行业增长空间及持续性带来一定负面影响。此次铁道部的表态意味着铁路设备行业最坏的舆论环境已经过去。从发言来看，今年机车设备购置投资额不变：与今年初的铁路工作会议做出的8500多亿总投资安排相比，机车购置额（1260亿元）相比2010年增长26%、线路更新改造（240亿元左右）没有改变，而基建投资（原安排为7000亿元）减少约1000亿元，这主要是取消了部分线路多段同时开工以赶工期的行为。随着市场对铁路设备行业“十二五”规划调整、盈利能力和机车车辆采购额等担忧逐渐缓解，以及2011年招标工作的陆续启动，目前南、北车股价已反映了过度悲观预期。我们认为，当前高铁板块整体止跌的时机已到，对于南、北车等具有良好业绩预期的个股，投资者可以积极进行关注。

（五）汽车行业 王晓娟

万丰奥威拟出资3600万元入股上海卡耐新能源有限公司，持股15%。万丰奥威拟以现金方式出资3600万元人民币，认购上海卡耐新能源有限公司（以下简称“卡耐新能源”）3000万元新增注册资本。2011年3月25日,卡耐新能源董事会通过决议，决定将公司注册资本由1.2亿元人民币增加至2亿元人民币，

新增的8000万元注册资本由原股东中国汽车技术研究中心认购2000万元，新引入股东ENAXUSA,Inc.和浙江万丰奥威汽轮股份有限公司各认购3000万元，其他股东放弃优先认缴出资的权利。新股东ENAXUSA,Inc.和万丰奥威以每一元出资额1.20元的价格认购，溢价部分进入卡耐新能源资本公积。

点评：公司是铝合金轮毂的生产厂家，2010年收入18.9亿元，每股收益0.47元，公司认为2011/2012年能做到0.7/0.9元。就目前业务来看，公司估值水平较高。预计公司今年下半年做增发方案，希望募集资金15亿元以上，因此公司高管有通过各种方式做高股价的动力。公司投资的卡耐新能源成立于2010年5月，公司主营业务为动力锂电池，出资总额为20,000万元，出资方分别为中国汽车技术研究中心（出资比例38.80%）、ェナックス株式会社（英耐时株式会社）（出资比例15.60%）、西安兰徳新能源汽车技术开发有限公司（出资比例10.92%）、阿尔特（中国）汽车技术有限公司（出资比例4.68%）、ENAXUSA,Inc.（出资比例15%）、万丰奥威（出资比例15%）卡耐公司计划于2011年9月底前完成所有基建设备建设，2011年10月1日组织竣工验收，2011年10月份开始试生产，目前卡耐新能源已到帐新能源汽车用动力锂离子电池产业化项目的财政补贴480万元。公司本次投资3600万元人民币，约占公司2010年期末净资产的3.88%，不会对公司现有的生产经营造成不利影响。根据卡耐新能源提供的的利润预测，2011-2015年将累计实现净利润2.81亿元，总投资收益率为117%，年算术平均投资收益率为23.4%，投资回收期为4.5年。卡耐新能源的股东之一，日本ENAX株式会社的创始人是世界上第一块商用锂离子电池的发明人，多年来一直致力于研制出功率更为强大的动力电池，其开发的动力锂电池是世界上效能最好的，并在日立等公司的评选中屡次获得最优。日本ENAX公司强大的技术实力及我公司在汽车零部件领域的优势地位相结合，使卡耐新能源有望成为国内动力锂电池领跑者。投资卡耐新能源，是万丰奥威顺应全球汽车工业的发展趋势，在继续做精、做强、做大铝合金车轮业务的基础上，进入新能源汽车核心零部件领域,将有力助推公司战略的展开，有利于公司产业的升级，有利于提高公司的核心竞争力，实现公司的可持续发展。公司故事还有很多，包括收购铝合金轮毂企业、奇瑞下属零部件企业、上游延伸收购铝水项目等，建议关注交易性投资机会。

五、金融工程

（一）股指期货冯凯

截至5月9日，15家上市券商全部披露了4月经营数据，合计实现营业收入55.08亿元，环比下降28%，合计实现净利润27.40亿元，环比下滑30%。4月份A股市场冲高回落，并出现较大跌幅，日均交易额约2442亿元，较3月份日均交易额2783亿元萎缩12.25%。这对证券行业也产生了不小冲击。数据显示，15家上市券商中有14家4月份营业收入和净利润环比下滑。在多数券商业绩跟随市场转弱的时候，中信证券的业绩表现却一枝独秀。中信证券4月份实现营业收入14.70亿元，较3月份的9.76亿元增长了50.63%；实现净利润9.91亿元，较3月份5.14亿元增长92.68%。对中信证券4月收入和净利润起到积极作用的有两方面因素：一是直投业务的兑现。公告显示，中信证券旗下直投公司金石投资，截至4月11日减持了昊华能源454万股。第二，子公司分红或也为中信证券4月业绩作出贡献。子公司中信金通、中信万通分红部分的收入或计入了中信证券4月的收入。

对后市来说，佣金率下滑趋势较去年明显放缓，后期大盘反弹可能性也比较大，这对券商股都形成利好，预计二季度业绩将令市场较为满意，目前券商股的下跌空间已经不大。重点关注中信证券。

（二）融资融券宋晓刚

上周两市融资买入40.28亿元，融资偿还43.36亿元，融资余额为236.53亿元，比上周减少1.28%。两市融资买入额最大的前5行业分别是金融服务、有色金属、采掘、黑色金属、机械设备。兴业银行、河北钢铁分居两市融资买入额榜首。中国平安、五粮液分居两市融资偿还额榜首。